美(měi)国(guó)债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务上限和预(yù)算的法案，隔日参(cān)议院通过(guò)，根据(jù)法案政府开支将受到上限制(zhì)约(yuē)直至2024年结束，但可(kě)以避免发生(shēng)债(zhài)务(wù)违约。根据美国(guó)国(guó)会预算办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规(guī)模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人(rén)20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预(yù)期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位(wèi)业内人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看美(měi)债(zhài)上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将重新回到美(měi)联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限(xiàn)触及(jí)后均得到了上(shàng)调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的(de)时间长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数自(zì)高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来(lái)新(xīn)高，香港(gǎng)恒(héng)生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理投(tóu)资总监办公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能(néng)性非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发生发生违(wéi)约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市(shì)场(chǎng)更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景(jǐng)和(hé)具吸(xī)引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗国市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今(jīn)年首季(jì)盈利增长(zhǎng)较去年第四(sì)季有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提振对中国资产的(de)信心。与(yǔ)亚(yà)洲其他地区(qū)（日本除(chú)外）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市(shì)的估值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球(qiú)市(shì)场策(cè)略师赵耀庭也(yě)对记者表示(shì)，债务协(xié)议(yì)的顺利通(tōng)过消(xiāo)除(chú)了美国乃至(zhì)全球面临(lín)的一个不明朗(lǎng)因素(sù)，进(jìn)而短暂提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观(guān)策略总监吴照银对记(jì)者称(chēng)，因(yīn)投资(zī)者对(duì)两(liǎng)党(dǎng)达成一致有确(què)定的预期(qī)，所以近期美国以及全球资(zī)本市场并没(méi)有对美国债务上限问题过(guò)度反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际(jì)证(zhèng)券资(zī)产管理部总经(jīng)理兼(jiān)投资(zī)总监肖(xiào)令君对记者(zhě)表示(shì)，从中长期(qī)的资产(chǎn)配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低相关(guān)性(xìng)资产配置、二是支付保(bǎo)险费(fèi)的另类策(cè)略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债(zhài)上限危机(jī)历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如美元、美债、黄(huáng)金在(zài)通常(cháng)较(jiào)风(fēng)险资产呈(chéng)现(xiàn)明(míng)显的超额收益(yì)，因此(cǐ)组合(hé)配置中保有一定比例的避(bì)险资产(chǎn)有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度展望中也提(tí)到(dào)，黄金作为典(diǎn)型的避险(xiǎn)资产，国际(jì)金(jīn)价将有支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时(shí)全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的(de)特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时期，市场无(wú)差别抛(pāo)售一(yī)切资产增持现(xiàn)金，传统避险资产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期(qī)权(quán)保护组合下(xià)行风险(xiǎn)是另(lìng)一种方(fāng)式。美(měi)债(zhài)违约并非我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险，做多波(bō)动率、以(yǐ)及做空(kōng)风险(xiǎn)资(zī)产的衍生品策略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市(shì)场的最佳非对称对(duì)冲策略是做空美(měi)国高(gāo)评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对(duì)记(jì)者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对(duì)美股(gǔ)也是一(yī)大利好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年(nián)内可以继续(xù)举(jǔ)债。最(zuì)近两周(zhōu)的美债谈判(pàn)关键期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见(jiàn)随着(zhe)美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经投票(piào)通(tōng)过债务上限法案，市场关(guān)注焦点再度回到美国未来的财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如(rú)果(guǒ)未出现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联(lián)储(chǔ)仍(réng)将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可(kě)能会(huì)持(chí)续关注(zhù)就业数据和工(gōng)商业(yè)运行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧(xiāo)条后(hòu)再开(kāi)启降息，年(nián)内降息的乐观(guān)预期存在修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济(jì)数据上看，美国经济(jì)韧性好于预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹(dàn)走高，不排除联储还(hái)会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基(jī)本见(jiàn)顶的趋(qū)势不会改变，因此预(yù)计加息对(duì)市场的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上(shàng)限协议通过后，美(měi)国财政部(bù)预(yù)计将可(kě)于未来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将随着资(zī)本(běn)流出经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财(cái)政部的工作重点是如(rú)何为美债找到买家(jiā)，其中(zhōng)有三个重要(yào)看点(diǎn)，即(jí)第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第(dì)三，美国国内(nèi)普(pǔ)通(tōng)家庭可能成为(wèi)购买美(měi)债异军突起的(de)力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美(měi)债(zhài)。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财(cái)政部发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市(shì)场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的(de)重(zhòng)新(xīn)发(fā)行，有可能促使美联储美联储停(tíng)止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了此前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需(xū)要(yào)关(guān)注6月利(lì)率决议中美联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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