财联社5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是中国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信银行(xíng)、中国银行也迎来(lái)涨停，而(ér)上一(yī)次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮(yóu)储银(yín)行(xíng)更是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因为两份会议(yì)通知。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发现央企(qǐ)投资价值促(cù)进央企估(gū)值回归”业(yè)务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介(jiè)会即将(jiāng)举办；另外一份(fèn)则是沪市金融业主题座谈会(huì)，其中“在服务中国式现代化中(zhōng)促进金融(róng)业估值提(tí)升和(hé)高(gāo)质量发展”成(chéng)为(wèi)重(zhòng)要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长(zhǎng)一(yī)段时(shí)期的热门词，尽管披(pī)上了主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过去的(de)A股市场(chǎng)对部分传统行(xíng)业国央企的严重低配和低估。说到(dào)A股的(de)低估值、高分红，银行为首的(de)大金融板(bǎn)块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获批(pī)的(de)央企股东回报ETF发(fā)行预(yù)热，会(huì)议作用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两(liǎng)份会议通(tōng)知(zhī)的推波(bō)助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无(wú)尾的所(suǒ)谓指导意(yì)见，要求“国(guó)企(qǐ)要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉(zhuō)影(yǐng)，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值(zhí)、高(gāo)股息(xī)，在经济温和复苏预期之下(xià)，中(zhōng)特估银行概念获得资金的青睐(lài)。有(yǒu)了(le)多重消(xiāo)息的加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢(ne)？多(duō)位(wèi)受访人士指出，这种单一衡(héng)量逻(luó)辑可能(néng)不再奏效(xiào)，当前市场，银(yín)行板块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从(cóng)去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开(kāi)始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不(bù)错的表(biǎo)现，中特估有望(wàng)持续为投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息收益(yì)外的收益(yì)。

　　银行为首的大金(jīn)融(róng)爆发

　　5月(yuè)8日，银行满(mǎn)屏大涨(zhǎng)，中(zhōng)国(guó)银行(xíng)、中信银行、西(xī)安银行涨停，农业银行、民生银行、工(gōng)商(shāng)银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股超过9成(chéng)涨幅超(chāo)过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银行(xíng)指数（中信）近(jìn)5个(gè)交易(yì)日涨幅达到了9.200克是几两 200克是多少毫升42％。

　　此(cǐ)外，除了(le)银行板块，券商股也持续爆发，券商指数收(shōu)盘(pán)涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停(tíng)，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看(kàn)，场内10只(zhǐ)中证(zhèng)银行ETF涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华(huá)夏中证ETF、华(huá)宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来(lái)看，以(yǐ)规模最大(dà)的华宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿(yì)元，刷新近(jìn)两年(nián)来的最(zuì)高。

　　对于银行股的(de)大(dà)涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资(zī)产合(hé)伙人董承非在5月7日表示，在(zài)经济复苏不强(qiáng)劲情况(kuàng)下，原(yuán)来看不起的那些低增速的企业，现在(zài)反而(ér)显得难能(néng)可贵，因此(cǐ)被忽略高(gāo)分红、深度价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部基金经(jīng)理吴鹏也表示(shì)，银行股这波快速上涨，是(shì)其在估值(zhí)极度低水平、股息率具(jù)备一(yī)定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度低配、基(jī)本面预(yù)期(qī)极度(dù)悲观(guān)等背(bèi)景下，配合当前经济弱复(fù)苏(sū)整体回报率预期下(xià)行、中特估政(zhèng)策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升(shēng)，背后仍是中特估(gū)逻(luó)辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银(yín)行(xíng)股(gǔ)等(děng)来了久(jiǔ)违的上涨，截至(zhì)5月(yuè)8日(rì)，自今年4月以来(lái)全市场42家上市银(yín)行中，有(yǒu)17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安(ān)等5家(jiā)银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样(yàng)可(kě)观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，也(yě)刷新近(jìn)两(liǎng)年(nián)来(lái)的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪股通累计买(mǎi)入(rù)5.65亿(yì)元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值(zhí)极(jí)度低水平、股息(xī)率(lǜ)具备一(yī)定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期(qī)极度悲观都(dōu)是(shì)银行(xíng)股上涨的(de)逻(luó)辑(jí)所在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至目(mù)前，42家A股银(yín)行的平均市(shì)净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银(yín)行，其(qí)余银行均处于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中(zhōng)，有市场(chǎng)人士(shì)指出，中(zhōng)字头(tóu)银行目标价估值最(zuì)保守(shǒu)看到0.6，相当(dāng)于2020年(nián)疫情前(qián)的估值位置，当(dāng)前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量、让利实(shí)体(tǐ)经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的(de)高分红(hóng)和高股息是银(yín)行股相(xiāng)对(duì)于(yú)其他主题板块(kuài)更强的(de)优(yōu)势(shì)，据财通(tōng)证券研报，国有大行近五年分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符合(hé)价值投(tóu)资和长期(qī)投资需要(yào)。近(jìn)年来国有大行股息率也呈(chéng)逐年提升趋势平均(jūn)股息(xī)率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低(dī)也为调(diào)仓提供了空间，公(gōng)募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季(jì)度(dù)银行股占偏(piān)股型基金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三季(jì)度以(yǐ)来(lái)新低，显著(zhù)低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡洁就向财(cái)联社表示(shì)，高股(gǔ)息策略以其确定(dìng)的股息(xī)收入和(hé)较(jiào)高的安全边际可以(yǐ)为投(tóu)资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健、分红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而稳定(dìng)、估值处于历史低位的银行板块是高股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。与(yǔ)此同时，银行板块在一季度是(shì)业绩低点。随着大行(xíng)重定价的压力过去以及(jí)二三(sān)季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏(péng)华基金量(liàng)化(huà)及衍(yǎn)生品(pǐn)投资(zī)部基金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估(gū)背景下的(de)国(guó)内银行仍然具有较(jiào)好(hǎo)的投资机会(huì)。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海外绝大(dà)部(bù)分(fēn)的银行估值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海(hǎi)外(wài)银(yín)行还有(yǒu)大量(liàng)的商誉，国内银(yín)行(xíng)的估值水平是偏低的，本(běn)身就有(yǒu)比较大的(de)修复(fù)空(kōng)间。此(c200克是几两 200克是多少毫升ǐ)外(wài)，他还(hái)指出，国企改革有望使得(dé)这些问(wèn)题得到改善，从(cóng)而提高银(yín)行的(de)利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板(bǎn)块的走强，有市场(chǎng)观点(diǎn)开始(shǐ)担忧(yōu)市场行情告(gào)一段落。对此，市场人(rén)士认为，站在(zài)中特(tè)估背景下去(qù)看金融股的爆发，并不能简单做出市(shì)场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块(kuài)过去被(bèi)当成行情结束(shù)的指标，其背后通常(cháng)潜意识映射包括不(bù)限于大金融爆(bào)发往往代表(biǎo)市场没有别的方向、市场进入避险(xiǎn)状态、大(dà)金融“吸血(xuè)”严重等(děng)。但从(cóng)当(dāng)前(qián)的金融(róng)股走强来看，市(shì)场表现并(bìng)不存在上述(shù)问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并(bìng)不强，比如银行板块近(jìn)期(qī)大幅放量，成(chéng)交(jiāo)量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这(zhè)一成交量与甚(shèn)至部分中小市值(zhí)板块成交(jiāo)量相差(chà)甚远。

　　其次(cì)，大金(jīn)融(róng)板块本(běn)次表现也不是单一的，放(fàng)眼全(quán)市场(chǎng)，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电(diàn)力、石(shí)化(huà)等板块也表现较(jiào)好，因此不能单一地以过(guò)去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端(duān)的交易(yì)结构(gòu)容(róng)易被表征为市场波动的前奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今(jīn)年(nián)行(xíng)情结构差异巨大(dà)，建议不要单一(yī)映射(shè)分析。

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