调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃(tīng)市场的热度之(zhī)高也正是(shì)由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去年(nián)的步调(diào)明显(xiǎn)不一。期(qī)货日报记者(zhě)观察到(dào)，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走(zǒu)势(shì)上来看，两品种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超(chāo)市(shì)场预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面(miàn)由(yóu)于近期原(yuán)油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德(dé)期(qī)货分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示(shì)，由(yóu)于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局(jú)，以及(jí)美(měi)国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差(chà)方面，近外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对于美国(guó)调(diào)油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生(shēng)这一现象(xiàng)的(de)原因更多(duō)是(shì)始(shǐ)于路径(jìng)依赖(lài)，去年(nián)极(jí)端的(de)调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商提前准(zhǔn)备原料(liào)运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑(jí)是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价差(chà)处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去(qù)年在(zài)细节与节奏上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当时(shí)市场(chǎng)对于美国(guó)高辛烷值调油(yóu)料(liào)的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临(lín)后行情一(yī)触即发，而经(jīng)历过去年(nián)的大幅波(bō)动，随后调(diào)油商对于今(jīn)年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价差一(yī)直保持(chí)相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创(chuàng)造(zào)套利空(kōng)间，同时我们从去年四季(jì)度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预期(qī)，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在(zài)3月中旬(xún)开始启动，这明显早于(yú)去(qù)年。但我们也(yě)看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货(huò)分析(xī)师韩冰冰(bīng)表示，今年和(hé)去年芳烃走(zǒu)势(shì)存(cún)在着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作(zuò)调(diào)油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市(shì)场提(tí)前(qián)到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻(luó)辑(jí)应该不及去年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油(yóu)品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看(kàn)到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒(chǎo)作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗(yuè)以后，油品利润却(què)回落，并拖累(lèi)形(xíng)成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调(diào)油主要是由于(yú)俄乌冲突(tū)导致原油的出口(kǒu)受限以及疫(yì)情影响下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口的(de)打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国(guó)，原(yuán)料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需(xū)求(qiú)将不(bù)如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油需(xū)求增加(jiā)下亚美套(tào)利利润可(kě)观的经(jīng)验(yàn)，部分工厂提前(qián)跟美(měi)国工厂签订了长约，今年(nián)的(de)出口周期有(yǒu)所提(tí外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗)前。

　　从今年韩国运(yùn)往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易商(shāng)今年与亚(yà)洲PX生产企业签订(dìng)合同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于其在(zài)窗口打开(kāi)后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年(nián)调(diào)油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际油价(jià)波(bō)动加剧，近期(qī)原(yuán)油(yóu)库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚(yà)洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求的(de)不确定(dìng)和(hé)经(jīng)济可能衰退的(de)背景下调(diào)油(yóu)需求(qiú)出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实(shí)则(zé)呈现边(biān)际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货(huò)源(yuán)紧(jǐn)张的(de)局(jú)面在恒力石化(huà)和嘉(jiā)通能源两套年(nián)产(chǎn)能共500万吨新装置投(tóu)产(chǎn)和下游消费走(zǒu)弱的(de)影响下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北方低价(jià)货源(yuán)冲击(jī)华(huá)东，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯(běn)港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化，但是现在(zài)还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下(xià)旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油(yóu)消费走(zǒu)强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加(jiā)息背景下，成品油消(xiāo)费的成色(sè)或较预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已经看(kàn)到，调(diào)油(yóu)逻辑再继续大(dà)幅发酵(jiào)的(de)概(gài)率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需(xū)基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合约换月，市(shì)场的交易(yì)重心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面(miàn)上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不(bù)至于大幅(fú)累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了(le)苯胺盈(yíng)利(lì)之外(wài)其他下(xià)游盈(yíng)利(lì)性不(bù)佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和利润不佳的(de)局面，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面(miàn)临累(lèi)库(kù)压力，短期来看价格向上的(de)驱(qū)动或较乏(fá)力。

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