四(sì)大国(guó)有银行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波(bō)存款利(lì)率下调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观(guān)点认为，本次存款利率新规(guī)主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三(sān)是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是(shì)，本次调(diào)降中协(xié)定(dìng)存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集(jí)中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四(sì)大行的单位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年(nián)的数据(jù)看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜(qián)在(zài)经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出(chū)于(yú)推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂牌(pái)利率(l大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思ǜ)下调(diào)。李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出(chū)于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差压(yā)力的必(bì)要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存款大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些介于活(huó)期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的(de)积极(jí)性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行净息(xī)差压力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融(róng)市(shì)场研究员还关(guān)注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市(shì)场的供(gōng)需变化(huà)——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定(dìng)的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业(yè)及(jí)居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当(dāng)前(qián)银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银(yín)行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同(tóng)样(yàng)提到，新(xīn)规对于(yú)规(guī)范协定存(cún)款定价(jià)秩序(xù)作用(yòng)较(jiào)大，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来(lái)看，新规将(jiāng)降低(dī)银(yín)行总(zǒng)存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于(yú)压(yā)低全(quán)社(shè)会(huì)利率水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感的(de)股票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的(de)大(dà)背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第(dì)一要求(qiú)，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着力(lì)支(zhī)持扩(kuò)大内需(xū)，为实(shí)体经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对(duì)银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于(yú)政策利率就(jiù)必须进行对等下调(diào)，市场不(bù)应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币(bì)政策之下，也(yě)有多(duō)方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续(xù)对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前(qián)经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍(réng)需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半年货币(bì)政策(cè)不会出(chū)现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的(de)同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银(yín)行经(jīng)营压力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点(diǎn)之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是(shì)，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即可按(àn)实际(jì)存期及支取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位在(zài)银行开立一个具有结算(suàn)和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存(cún)款利率单独计息的(de)一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存(cún)款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一(yī)定的(de)存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公(gōng)活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也(yě)注(zhù)意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依(yī)然需要(yào)休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入预期(qī)改(gǎi)善，最(zuì)终才会带(dài)动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民(mín)对(duì)后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的(de)良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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