银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来(lái)，第一共和(hé)银行(xíng)已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担(dān)心承担过(guò)多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近(jìn)期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接(j数学中e等于多少，高中数学中e等于多少iē)管该(gāi)银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫或(huò)美国财(cái)政(zhèng)部(bù)无意干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC数学中e等于多少，高中数学中e等于多少财经记者和(hé)市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银行能否在未来的日子(zi)继(jì)续经营下(xià)去(qù)，也不知(zhī)道联邦存(cún)款保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目(mù)前正变得越来(lái)越有可能，因为(wèi)第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于(yú)市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最新报(bào)道(dào)称，美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共(gòng)和银(yín)行从美联储取(qǔ)得(dé)融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储会如何(hé)选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研(yán)究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美(měi)联储货(huò)币(bì)政策，大概(gài)率(lǜ)还(hái)是维持加息(xī)的(de)大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引发了(le)经(jīng)济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部门资(zī)产负债表受冲(chōng)击(jī)的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经(jīng)济(jì)减速不至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息的(de)经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的(de)美(měi)联储加息并不会因经(jīng)济(jì)减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银行(xíng)担(dān)忧引发银行股大跌，但(dàn)由于(yú)当(dāng)前美国商业银行危(wēi)机主要是资(zī)产负责错(cuò)配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的(de)产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡(dù)去(qù)杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联(lián)储也不会(huì)轻易改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件来看，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控(kòng)的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美(měi)联储是(shì)不(bù)会在7月份就(jiù)去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的(de)最高(gāo)水平进(jìn)一(yī)步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环球投资和西部(bù)信(xìn)托等公司认为，美联储(chǔ)和其他(tā)央行(xíng)将在(zài)加息(xī)方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政(zhèng)策制定者是(shì)否真的(de)愿意冒让数(shù)百万人(rén)失业的(de)风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们最终可能(néng)不得(dé)不做出妥协，容忍高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费(fèi)者信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美国居(jū)民消费(fèi)来看，高利率和银行(xíng)业信(xìn)贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速放缓是确(què)定性(xìng)事件，说明(míng)未来美(měi)国经济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险情(qíng)绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温(wēn)和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速(sù)加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和(hé)最近的(de)美国居(jū)民部(bù)门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下(xià)行的环(huán)境(jìng)下(xià)，居民部门(mén)的(de)资产负债表(biǎo)和收(shōu)入状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部(bù)门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于一个相对健康的(de)状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居民部门的(de)需求仍然(rán)十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到(dào)降息之间就是一个容易出风(fēng)险的时(shí)间段(duàn)；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预(yù)期想要(yào)进一(yī)步边际改善是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海外银(yín)行业(yè)危机(jī)共振成为了一个激发(fā)避(bì)险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度(dù)又(yòu)很快，所以不至(zhì)于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风险资(zī)产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的流(liú)畅单边行情，比较(jiào)合适(shì)的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有色(sè)金属研(yán)究总监展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个触(chù)发(fā)因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高(gāo)位，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪(xù)；二是(shì)面临国(guó)内五一假期，资(zī)金提前流(liú)出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季(jì)报再爆(bào)利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓(màn)延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全(quán)球经(jīng)济(jì)前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后(hòu)又不(bù)得不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国(guó)内(nèi)面(miàn)数学中e等于多少，高中数学中e等于多少临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还(hái)在区(qū)间运(yùn)行，除了(le)锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度(dù)是有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的传统旺(wàng)季(jì)，4月(yuè)的(de)开局延(yán)续(xù)了(le)需求的强(qiáng)预期(qī)，有色一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声(shēng)音。一是(shì)精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难(nán)以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅(fú)累积(jī)，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金从有色市场流出规(guī)避(bì)不确定性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快(kuài)速回(huí)落也是近段时间对利(lì)空(kōng)因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了(le)高(gāo)位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关(guān)系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不(bù)大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面(miàn)上的市场预(yù)期过于一致，主流(liú)观点认为加息(xī)已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的(de)时候已经过去(qù)，但今年(nián)可(kě)能(néng)不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于(yú)一致(zhì)的(de)情况。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息(xī)时间或者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的(de)是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整个周期是(shì)向下(xià)而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我(wǒ)对整(zhěng)个(gè)板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可(kě)以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期(qī)，更(gèng)多的是反映市(shì)场对未来(lái)一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的(de)短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者(zhě)更(gèng)多担心的是在(zài)多(duō)空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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