事件

　　5月11日(rì)，统计局公布(bù)4月物价数据(jù)：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前(qián)值(zhí)降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通(tōng)缩，内部结构分(fēn)化、与(yǔ)终端需求(qiú)相关(guān)的服(fú)务(wù)业延续涨价(jià)

　　物价作为经济表(biǎo)现的滞后指标(biāo)，在经济(jì)复(fù)苏早(zǎo)期多表(biǎo)现相对低迷、实属常(cháng)态(tài)。传统(tǒng)周期下，经(jīng)济(jì)的周期(qī)性(xìng)波(bō)动，主要由需(xū)求端(duān)驱动，物价作为经济的滞后指标，表现出明(míng)显的(de)周期性波动。经验显示，CPI等物价指标，与经济走势大体类(lèi)似，一(yī)般滞(zhì)后经济表现(xiàn)2个季度左右；经济复苏早(zǎo)期(qī)，CPI同比表现一度(dù)相对低(dī)迷(mí)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比在1％以下的低(dī)位徘徊。

　　当前CPI低位、主要(yào)缘于(yú)供给端影(yǐng)响和外(wài)需拖(tuō)累部分(fēn)商品价格回落等。年初以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累主要(yào)来自(zì)于食品和非食品中的(de)商品(pǐn)、不完全由需求(qiú)主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格(gé)回落成为拖累食10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米品同比自(zì)年初的6.2％回落(luò)至4月的0.4％；非食品中，原油等国(guó)际定(dìng)价的大宗商品价格回落，带动交(jiāo)通工具用燃料(liào)等分项环比延续低于季节性，部分耐用品价格回落(luò)也有拖累(lèi)、与相关原(yuá10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米n)材料成本(běn)压力缓解等(děng)有关。

　　需(xū)求修(xiū)复(fù)较早(zǎo)的领域(yù)、线下消费相关的商品和服务，在价格(gé)上已有(yǒu)连(lián)续体现。终端需求(qiú)回暖(nuǎn)在4月CPI中进一(yī)步(bù)凸显，其(qí)中，CPI服务同比、CPI其(qí)他(tā)商品服务同比(bǐ)自年初以(yǐ)来明显回升、分别至(zhì)4月的(de)3.5％和1％。终端需(xū)求回暖(nuǎn)带动部分中上游行业涨价(jià)，在PPI中亦(yì)有体现，例如(rú)，文教娱制(zhì)造业价(jià)格环(huán)比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点(diǎn)：CPI或已见底，后续或逐步(bù)回(huí)升(shēng)。线下消费活动(dòng)持续改善等(děng)或带(dài)动内生动能逐步增强，对价格的支撑仍(réng)在(zài)逐步显(xiǎn)现。叠加基数贡(gòng)献、及部分商品价格回落拖累逐步(bù)放(fàng)缓等，CPI或(huò)于(yú)4月(yuè)见(jiàn)底回升。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖(tuō)累(lèi)PPI低预(yù)期、原油链(liàn)等拖累(lèi)延续

　　CPI涨幅明显回落(luò)、主因(yīn)基数拖累(lèi)明显。4月(yuè)，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其(qí)中，翘(qiào)尾因(yīn)素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收(shōu)窄0.2个百分点至(zhì)-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中(zhōng)，食(shí)品(pǐn)环比降幅收窄0.4个百分点(diǎn)至-1％，非食品环比由平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜菜环比拖累明显，猪肉环比(bǐ)降幅(fú)收窄，文教娱等(děng)服务(wù)项涨价延续。食品环比中，鲜菜和鲜果(guǒ)大量上市，价格分(fēn)别下降6.1％和(hé)0.7％；生(shēng)猪产能充(chōng)足，叠加(jiā)消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百分点。非食品环比中，原(yuán)油价格回(huí)落拖(tuō)累CPI交通通信项环(huán)比(bǐ)延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比(bǐ)明显上涨，分别较(jiào)上月(yuè)变动0.6和0.2个(gè)百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落主因(yīn)生产资(zī)料拖累，生活(huó)资料韧(rèn)性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至-3.6％，环比由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大(dà)类环(huán)比中，生产(chǎn)资料(liào)由平(píng)转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工工业亦有走(zǒu)弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食(shí)品外环比延(yán)续(xù)回落(luò)外，衣着(zhe)、一(yī)般日用(yòng)品(pǐn)环比(bǐ)由负转正，耐用消费(fèi)品降幅(fú)收窄(zhǎi)。

　　分行业来(lái)看，原油等上游原材料链条相关价格回落，与线下消费相关(guān)的中下游(yóu)行(xíng)业价格回升。4月(yuè)，多数行业(yè)环比(bǐ)价格回落、上游原材料链条尤(yóu)其明显。煤炭开采(cǎi)、石油(yóu)加(jiā)工、燃(rán)气供应环比(bǐ)延续回(huí)落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车(chē)制造、通(tōng)信制造(zào)等部分中下游制造(zào)业价格有所回落，但文教娱制品等靠近终端制(zhì)造业(yè)价格有所回升(shēng)、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪(zhū)价大(dà)幅反弹。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证券(quàn)研究报告：《通(tōng)缩是个伪命题(tí)》

　　对(duì)外(wài)发布时间：2023年05月11日

　　报告(gào)发(fā)布机构：国金证券股份有限公司

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米