调(diào)油逻(luó)辑提(tí)振(zhèn)成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年(nián)二季(jì)度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步(bù)调明显(xiǎn)不一(yī)。期货(huò)日报记者观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘(pán)面已连续出现了9连跌(diē)，从走势(shì)上来看，两(liǎng)品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面(miàn)近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示(shì)，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对于(yú)衰退(tuì)的预期再起(qǐ)。而(ér)原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地(dì)，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴(chái)油裂差出现(xiàn)下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月(yuè)份(fèn)去库(kù)速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的(de)预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解到，美国夏油对于(yú)辛烷(wán)值的需求(qiú)支撑(chēng)起(qǐ)了(le)芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前。

　诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的(de)调油行情使得市场预(yù)期今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调(diào)油商提前(qián)准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实(shí)在在发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于(yú)往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃(tīng)库存较高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制(zhì)芳(fāng)烃美亚(yà)价差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记(jì)者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细节与节(jié)奏上又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对(duì)于美国(guó)高辛(xīn)烷值调油料的短缺(quē)没有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺季(jì)来临后行情(qíng)一(yī)触(chù)即发，而经历(lì)过去年的大幅波动(dòng)，随(suí)后调油商对于今年已经(jīng)提早有(yǒu)所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直(zhí)保持相对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美国创造(zào)套(tào)利(lì)空间，同时我(wǒ)们从去年四季(jì)度至今韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于去年(nián)。但我(wǒ)们(men)也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在(zài)芳(fāng)烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表示(shì)，今年和去年(nián)芳烃走势存(cún)在着节奏的(de)差异，去年(nián)5月份是(shì)是炒(chǎo)作调油需(xū)求的主(zhǔ)要时(shí)期，而今年市(shì)场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该(gāi)不(bù)及去年(nián)。“去年受俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行(xíng)压(yā)力(lì)较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘(pán)面也(yě)可以看到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从(cóng)而导(dǎo)致(zhì)了(le)美(měi)亚套利(lì)窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年(nián)看工厂对(duì)于调油(yóu)行情有(yǒu)所准备(bèi)，整(zhěng)体缺(quē)量需(xū)求将(jiāng)不(bù)如去(qù)年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看(kàn)来，二季度美国出(chū)行旺季(jì)下调油(yóu)需求(qiú)被赋(fù)予期待，然而有了去年二(èr)季度调油(yóu)需(xū)求增(zēng)加下亚美套利利(lì)润可观的经验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟美(měi)国工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年的(de)出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口(kǒu)总量的65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解(jiě)，贸(mào)易商今(jīn)年(nián)与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业签(qiān)订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今年调油大概率仍将(jiāng)发(fā)生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油(yóu)库(kù)存低位回升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在(zài)对未来需求的不确定和(hé)经(jīng)济可能衰(shuāi)退(tuì)的(de)背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现(xiàn)边际(jì)走弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局(jú)面(miàn)在恒力石化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置(zhì)投产和(hé)下(xià)游消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源冲击(jī)华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存(cún)及上游纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估值仍将(jiāng)保持高(gāo)位，但(dàn)是在当前衰退预期以及(jí)美联储加息背景下，成(chéng)品油消(xiāo)费的(de)成(chéng)色或(huò)较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对(duì)原(yuán)油的价差高(gāo)点已经看到(dào)，调(diào)油逻辑再(zài)继(jì)续大幅发酵的(de)概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主力合约换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相对(duì)较长的时(shí)间下市场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国内(nèi)纯苯(běn)下(xià)游品种中除了苯胺盈利(lì)之外其他(tā)下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样(yàng)面临成品库存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季(jì)度(dù)苯乙(yǐ)烯(xī)仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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