四(sì)大(dà)国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三(sān)波(bō)存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币(bì)存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息(xī)相(xiāng)关。那么(me)，如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是对(duì)银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需求(qiú)的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)的(de)数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易纲(gāng)在(zài)近期公(gōng)开讲(jiǎng)话(huà)中提到(dào)，从过(guò)去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在(zài)略(lüè)低于潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳(shū)理了这一市场化改(gǎi)革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率(lǜ)自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实(shí)施(shī)办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率市场化改革(gé)推进背景下，银(yín)行出于自身(shēn)经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率(lǜ)调(diào)整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程款利率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中在(zài)活(huó)期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽略了这些(xiē)介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)的存(cún)款的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知(zhī)存(cún)款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均(jūn)创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革及(jí)银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市(shì)场研(yán)究员(yuán)还关注到(dào)的是国内(nèi)存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据(jù)市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率(lǜ)，只是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存(cún)款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议(yì)强调，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领域(yù)风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释放了两大(dà)信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公(gōng)活(huó)期成本下(xià)降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的(de)是规(guī)范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新(xīn)规对于规(guī)范协定(dìng)存(cún)款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预(yù)计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的(de)影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经(jīng)济复苏的(de)大(dà)背(bèi)景下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未(wèi)变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济(jì)提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边际再(zài)宽松为(wèi)时(shí)尚(shàng)早。“本次(cì)调降(jiàng)意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市(shì)场不(bù)应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前(qián)经济修复内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需(xū)压(yā)力没有完全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货币政策(cè)将继(jì)续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率(lǜ)很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之(zhī)急。中(zhōng)小银(yín)行(xíng)或有动力主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问题依(yī)然(rán)突出(chū)，要(yào)求货币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力(lì)。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调(diào)整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓(huǎn)和(hé)银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存(cún)款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存(cún)款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款(kuǎn)的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际(jì)存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行开立一(yī)个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度(dù)，由银(yín)行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部(bù)分按协定存款利率单(dān)独计(jì)息的一种存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知存款既(jì)有对公业务，也(yě)有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)，协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款基本上以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投资(zī)并降(jiàng)低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿(yì)元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养(yǎng)生(shēng)息(xī)，特别(bié)是(shì)在前期服务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环(huán)，带动收入(rù)预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成了(le)一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入(rù)的良性(xìng)循(xún)环(huán)。”李(lǐ)湛表示。81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程>

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