财(cái)联(lián)社(shè)6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧(shāo)烤一(yī)定程度上助(zhù)力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同(tóng)比增(zēng)速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏损，本(běn)土与外资两大阵营(yíng)的分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日发布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营(yíng)收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪去，下(xià)游场景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期(qī)明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段(duàn)低点迄今(jīn)股价(jià)累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西(xī)的(de)汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的(de)具体市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提(tí)升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不变，经过(guò)一段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的(de)“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显，百威英博(bó)销量(liàng)下(xià)滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年的营业(yè)利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报(bào)指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华(huá)运营啤酒资(zī)产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业(yè)的(de)业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来(lái)，本(běn)土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最大的华(huá)润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大江南(nán)北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难(nán)见到(dào)了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒行业处于产(chǎn)业(yè)链中(zhōng)游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议(yì)价能(néng)力(lì)较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向高端(duān)化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实(shí)施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高(gāo)端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成(chéng)本催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次(cì)、企业参与数量高增，提(tí)价(jià)区(qū)域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高低档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从3-4元提升至俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月(yuè)29日(rì)发布的(de)研(yán)报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提(tí)升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产(chǎn)品放(fàng)量，带动(dòng)整体(tǐ)产品结构(gòu)持续(xù)升级。随着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力(lì)中(zhōng)国正(zhèng)式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方(fāng)华润啤酒，满俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打打满算也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端产品仅占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更(gèng)加认可、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等(děng)，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低(dī)。公(gōng)司提价空间较(jiào)大，高端(duān)化(huà)完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年业绩爆(bào)发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季(jì)度延续(xù)高增，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业态的(de)落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场，推动(dòng)整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君(jūn)食品(pǐn)点评称，改革红利释放(fàng)正处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本(běn)优(yōu)化(huà)之下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行业格局未(wèi)定，企业(yè)拥(yōng)有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基于(yú)精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能(néng)够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有望成为行(xíng)业新(xīn)引领者。

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