四大(dà)国有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下(xià)调人民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全(quán)身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么(me)，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大(dà)背景；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成本(běn)；三是促进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被(bèi)看(kàn)作(zuò)是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常(cháng)年(nián)只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十年(nián)的数(shù)据看，我国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于(yú)推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机(jī)制(zhì)建立(lì)了(le)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率市场化调(diào)整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出(chū)于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善(shàn)银行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于(yú)活(huó)期(qī)和(hé)定期存(cún)款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推(tuī)动银行(xíng)投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差压(yā)力增大外(wài)，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存(cún)款市场的(de)供需(xū)变化——近年来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不(bù)同银行在(zài)调(diào)整节奏(zòu)、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导银行的(de)对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端(duān)让(ràng)利(lì)压力趋(qū)世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前(qián)银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负(fù)债端(duān)成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调(diào)、降低实(shí)体经济融资(zī)成本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协(xié)定存款定(dìng)价(jià)秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压低全社(shè)会利(lì)率水平，利(lì)好债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏(sū)的大背景(jǐng)下(xià)，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流(liú)动(dòng世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空)性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消费是一(yī)个重要的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策(cè)执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内(nèi)需(xū)，为实体经济提(tí)供更有力支持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调(diào)降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利(lì)率下调并不等于(yú)政策(cè)利(lì)率(lǜ)就必须进行对等下(xià)调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利(lì)率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率的(de)紧(jǐn)迫性(xìng)不(bù)高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型银(yín)行金(jīn)融市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前经济(jì)处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环(huán)境(jìng)支(zhī)持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突(tū)出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币政策(cè)基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和(hé)银行经营压力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双方(fāng)博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个(gè)概念的(de)定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介(jiè)于(yú)定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用的同时(shí)，提高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即(jí)可按实(shí)际存期(qī)及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计付(fù)利(lì)息，个人(rén)和企业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在(zài)银行开立一个具(jù)有结算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定(dìng)存款账户(hù)，并(bìng)约定(dìng)基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该(gāi)额(é)度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一(yī)种存(cún)款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对公活(huó)期存(cún)款为(wèi)主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激企业(yè)投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然(rán)需要休养生息，特别(bié)是在(zài)前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投资、居(jū)民(mín)增(zēng)加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入(rù)信心才(cái)会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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