金融界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水(shuǐ)平(píng)是(shì)比较合(hé)适(shì)，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒(méi)体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存(cú娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星n)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预(yù)计(jì)银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款利(lì)率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的(de)原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上(shàng)可(kě)减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察(chá)网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星3月降准以来，资金(jīn)利(lì)率中枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连(lián)调降后，银行净(jìng)息(xī)差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降客(kè)观上将减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续(xù)，仍(réng)将利好高(gāo)股息资产和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮(lún)银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延续，意(yì)味着长端利率仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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