上市公司退(tuì)市(shì)在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转债一起(qǐ)退(tuì)市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及(jí)其可(kě)转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为(wèi)流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出现因正(zhèng)股退市(shì)而退(tuì)市的情况，也(yě)未(wèi)发生过实(shí)质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大(dà)多数上市公司是因经营(yíng)不善(shàn)导致退市(shì)，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的(de)可能性较大。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦(yì)存(cún)在很大不(bù)确(què)定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上(shàng)，可转债退市并非(fēi)完(wán)全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市(shì)规则，上(shàng)市公司(sī)股票(piào)被终止上市的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生品种应(yīng)当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制(zhì)改(gǎi)革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市(shì)机制正在形成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投(tóu)资者(zhě)没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是时候(hòu)重塑对(duì)可转债(zhài)的认知(zhī)了(le)。投资者(zhě)area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依(yī)赖(lài)，学会优择(zé)品种，规(guī)避风(fēng)险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司(sī)偿(cháng)债能力(lìarea可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数)等，防范(fàn)债券(quàn)退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩(jì)表现(xiàn)不(bù)佳、估值较低(dī)、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的(de)，而(ér)选择正股经营效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及(jí)时(shí)调(diào)整配置比(bǐ)例和结(jié)构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还有不(bù)少空白(bái)和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步(bù)明确可(kě)转债在退市(shì)后是(shì)否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能(néng)、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加强对可转债(zhài)的风险防(fáng)控，强化(huà)发(fā)行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入(rù)门(mén)槛，以更(gèng)好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过(guò)去area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套(tào)路行不(bù)通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而(ér)不(bù)见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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