上(shàng)市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连(lián)续20个(gè)交易(yì)日低(dī)于(yú)1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票及其可(kě)转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和(hé)股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此前(qián)一直未(wèi)出(ch冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型ū)现因正股退市而退(tuì)市的情况，也(yě)未发(fā)生过实(shí)质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的退市(shì)，零违(wéi)约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退(tuì)市(shì)后，依然可以执行赎回(huí)和(hé)回售等条款，但(dàn)由于大(dà)多数(shù)上市(shì)公司是因经营不善导致退(tuì)市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债划归(guī冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型)为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在(zài)相(xiāng)关规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规(guī)则，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止上(shàng)市的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零退(tuì)市、零(líng)违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册制改革的(de)持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险随(suí)之上升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成(chéng)不(bù)变(biàn)，是时候重塑(sù)对可转债(zhài)的(de)认知了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选择债券时(shí)，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风险较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营效益良好、估值(zhí)合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密(mì)切关注(zhù)可(kě)转债市(shì)场风格变化(huà)，及(jí)时调整配(pèi)置比(bǐ)例和结(jié)构，学会在市场波动冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变(biàn)化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加(jiā)强对可转债的(de)风险防控，强化发行前(qián)的信用(yòng)评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可(kě)考虑提高(gāo)担保资产与回(huí)售条款等相(xiāng)关(guān)要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根本性的(de)变(biàn)化。过(guò)去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度(dù)上的短板不能视(shì)而不见了。各市场参(cān)与(yǔ)主体(tǐ)还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包括可(kě)转债在内(nèi)的投(tóu)资方法，完善配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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