来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会(huì)议(yì)，分(fēn)析研究当(dāng)前(qián)经(jīng)济形势(shì)和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当(dāng)前(qián)经济(jì)恢复(fù)性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延续，短期(qī)政(zhèng)策不太可能转向收(shōu)紧，但是(shì)面(miàn)对(duì)高(gāo)质(zhì)量发展要(yào)求，也没增量刺(cì)激政策。未来(lái)扩大(dà)需求(qiú)主(zhǔ)要依(yī)靠自发修(xiū)复(fù)消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此(cǐ)外(wài)，产业政策方面强调“实(shí)体经济(jì)”支撑，防风险仍(réng)然(rán)是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先强调(diào)了今年(nián)的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢复(fù)，经济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度(dù)公(gōng)布的数据看，确实好于(yú)去年四(sì)季度(dù)时(shí)的预期。但随(suí)后会议也提到“经济运(yùn)行好(hǎo)转(zhuǎn)主(zhǔ)要(yào)是恢复(fù)性的，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足”。贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句>这也使得(dé)经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度有明显改(gǎi)善，但(dàn)距(jù)离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策(cè)呵(hē)护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策(cè)短(duǎn)期(qī)不会(huì)转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前(qián)经(jīng)济持续回升(shēng)向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量(liàng)的发(fā)展要求，会议(yì)强调经济要实现“质(zhì)的有效(xiào)提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去(qù)年经(jīng)济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增(zēng)长不(bù)会通过强刺激的方式(shì)，而(ér)是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力和(hé)激(jī)发经营主体活(huó)力结(jié)合(hé)起来”。我们的(de)理解是，下一阶(jiē)段更多(duō)通过激发(fā)市场化(huà)的力量去(qù)推动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高质(zhì)量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除(chú)影响各类所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞(jìng)争、共同发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要下(xià)决心从根本(běn)上解决企业(yè)账(zhàng)款拖(tuō)欠问(wèn)题(tí)。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济(jì)自发的内生(shēng)修(xiū)复(fù)。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于(yú)政策的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去(qù)年12月会议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这(zhè)说(shuō)明扩(kuò)大需求(qiú)是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自(zì)然修(xiū)复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建(jiàn)投资，是政府主动稳(wěn)增(zēng)长的重点。会议提到，在(zài)超大特大城市(shì)积极稳步推(tuī)进(jìn)城中村改造和“平急(jí)两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重要(yào)的(de)位置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支(zhī)持(chí)有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建设现代化产业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车发展(zhǎn)优势，加(jiā)快推进充电(diàn)桩、储能等(děng)设(shè)施建设(shè)和配套电网改造”。会议指出“贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句要重视通用人工智能发展，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规(guī)范健康发展，鼓励头部(bù)平台(tái)企(qǐ)业(yè)探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次强调房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债(zhài)务(wù)管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房(fáng)地产产业(yè)链、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是大势(shì)所趋，地方债(zhài)务(wù)的风险(xiǎn)也需(xū)要化解。所以今(jīn)年(nián)和去(qù)年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策相对克制。