昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美(měi)国银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者们(men)热切盼望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥(ào)马哈先(xiān)知”对(duì)大(dà)变革(gé)时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题时(shí)说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中美关(guān)系紧张对(duì)两国会造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我元首制的实质是什么，元首制的内容们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会(huì)有竞(jìng)争，但一(yī)直都需(xū)要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月(yuè)经济的不(bù)景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这(zhè)几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们(men)可能在过去的6个月(yuè)中出现了(le)存货(huò)过多(duō)的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这(zhè)六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那么(me)多(duō)卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一(yī)季(jì)度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他(tā)的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降(jiàng)。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为(wèi)经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用(yòng)事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功归(guī)功于过去几十年(nián)美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要(yào)现在(zài)的这五个下一(yī)代(dài)领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能(néng)力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)联储现有的资(zī)产负(fù)债表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支(zhī)持美联(lián)储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想(xiǎng)到(dào)一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的(de)那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解(jiě)决短(duǎn)期问(wèn)题将(jiāng)会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会(huì)购(gòu)买西(xī)方(fāng)石油的(de)控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来(lái)不确(què)定(dìng)是否会继续购买更(gèng)多石油(yóu)公司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与美(měi)元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环(huán)境(jìng)下，美(měi)元的货(huò)币储备地位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多(duō)久才(cái)会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会(huì)有什(shén)么(me)结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货(huò)币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特(tè)补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一个(gè)更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国(guó)家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节(jié)过(guò)后的(de)猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近(jìn)期生(shēng)猪(zhū)价(jià)格低(dī)位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改(gǎi)革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预警区(qū)间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究适时(shí)启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期(qī)货日报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而(ér)此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪(zhū)二育(yù)入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出(chū)反应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会(huì)给市(shì)场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端(duā<元首制的实质是什么，元首制的内容span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>元首制的实质是什么，元首制的内容n)需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延(yán)续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程(chéng)度(dù)的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并处于近9年(nián)同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个(gè)月下滑(huá)，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势(shì)的(de)力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来(lái)的(de)情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上(shàng)游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调(diào)减在(zài)下半年会有一(yī)定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪(zhū)价的(de)高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压(yā)力最大(dà)的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在(zài)收储加持(chí)下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上(shàng)可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系(xì)统性风险。

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