金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌(pái)上交(jiāo)所后(hòu)，至(zhì)今没(méi)有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间(jiān)第一只实(shí)现资本(běn)上市(shì)的白(bái)酒股(gǔ)，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公(gōng)开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是(shì)，不知道(dào)是出于何种考虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次高端白(bái)酒产品(pǐn)的(de)中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三(sān)种香(xiāng)型白酒的第三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率(lǜ)的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时间，广(guǎng)告(gào)费就(jiù)砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存货正在逐步增(zēng)加。报告期(qī)内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分(fēn)存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的(de)一个普(pǔ)通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向东，进入其姐夫(fū)傅(fù)军旗下(xià)新华联集团工作。此后(hòu)四年(nián)，他升至(zhì)新华联集团董事(shì)、董事局副(fù)主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开启(qǐ)了(le)他(tā)的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王(wáng)热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东(dōng)想自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六(liù)福(fú)在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男(nán)足(zú)主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金六福的广告投(tóu)放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六福(fú)迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李渡(dù)，以及(jí)湖南知名白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控(kòng)制的金东集(jí)团旗下共有华(huá)致(zhì)酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金融(róng)、文(wén)化(huà)旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东也一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关(guān)论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知(zhī)名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长期(qī)进入(rù)销量(liàng)负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并(bìng)没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端(duān)库(kù)存仍(réng)未消化(huà)，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢(huī)复没有看到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出(chū)现增速放缓和进(jìn)一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名(míng)酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下(xià)的(de)价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致(zhì)未来升级空间基数(shù)变(biàn)小；超高端(duān)从5万吨(dūn)上涨到10万(w作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么àn)吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一(yī)组各(gè)价格带白酒节前和节后的终端进货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相关产品节(jié)前下降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格节前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节(jié)前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何(hé)方让我(wǒ)们拭目以待。

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