私募基金(jīn)运作即将迎来更(gèng)全(quán)面的(de)新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》（下称(chēng)《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募证券投资(zī)基金纳入统一规范(fàn)，中基协(xié)实施登记备案以来，我国私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年(nián)末，中基(jī)协已登记私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续(xù)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)交易(yì)策略逐步(bù)多(duō)元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场(chǎng)内(nèi)外衍生品，已经成为(wèi)资本市场(chǎng)重要(yào)的(de)机构投资(zī)者之(zhī)一(yī)。中基协结合私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)行业实践，坚持(chí)规(guī)范发(fā)展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私(sī)募证券投(tóu)资基金运作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的(de)《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私募证券(quàn)投(tóu)资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出(chū)了(le)规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募(mù)集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证(zhèng)券投资基金初始募集及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发(fā)布了修(xiū)订后的(de)《私募(mù)投资基金(jīn)登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募登记(jì)备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴募(mù)集资(zī)金规模(mó)不低于1000万(wàn)元人(rén)民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当(dāng)明确约定(dìng)，除市(shì)场(chǎng)波动导致净值(zhí)变化外(wài)，连续(xù)60个交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投(tóu)资基(jī)金进入(rù)清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避免(miǎn)《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎回的方(fāng)式(shì)备案的(de)“壳基(jī)金(jīn)”。此外(wài)，这(zhè)也(yě)体现行业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规(guī)模的(de)私募生存难度越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流(liú)动(dòng)性(xìng)风(fēng)险管(guǎn)理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资基(jī)金开(kāi)放申赎频率不(bù)得(dé)高于每(měi)月一(yī)次。为引(yǐn)导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明(míng)确基金合同应当约定投资者不少于6个(gè)月的份额(é)锁定期安排(pái)。

　　投资(zī)要求方面，在(zài)组(zǔ)合(hé)投资要求上，为引导(dǎo)私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人提升专业投资能力，组合(hé)投(tóu)资、分散风险，要求私(sī)募(mù)证券投资基金采取资(zī)产(chǎn)组合的方式进行投资。单(dān)只私募证券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资于同一资产的(de)资金，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理人(rén)管理的全部私募证券投资基(jī)金投资(zī)于同一资产的资金，不(bù)得(dé)超过该资产的25％。银行活期(qī)存(cún)款、国债、中央银行票据(jù)、政策(cè)性金(jīn)融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基金等中国(guó)证监会(huì)、协会认可的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多(duō)层(céng)嵌套等方(fāng)式规避(bì)监(jiān)管要求。私募(mù)证券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构发行(xíng)的资(zī)产(chǎn)管理产品的(d社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说e)，应当(dāng)明确约定(dìng)所投(tóu)资的(de)私(sī)募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)不(bù)再(zài)投(tóu)资除(chú)公开募集基(jī)金以外的(de)其他私募证券(quàn)投资基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品(pǐn)投(tóu)资要(yào)求上，明确私募基(jī)金应(yīng)当以风险管理、资产(chǎn)配置为目(mù)标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债券(quàn)等(děng)场内标的的杠杆融资工具，不得为不适(shì)格(gé)投(tóu)资(zī)者提供(gōng)通(tōng)道服务，提出集中度、杠(gāng)杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理要求方面，要(yào)求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人建立(lì)健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益(yì)输送。对量(liàng)化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存(cún)、产品(pǐn)命名等方面提(tí)出规范(fàn)要(yào)求。进一(yī)步细化对私募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外(wài)资产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同(tóng)规(guī)模(mó)私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人和私(sī)募证券投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人定(dìng)期开展(zhǎn)压力(lì)测(cè)试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金制(zhì)度等(děng)。具(jù)体来看，同(tóng)一实际(jì)控制(zhì)人控制的私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)在(zài)最近一(yī)年度(dù)末合计基金管理(lǐ)规(guī)模(mó)在20亿(yì)元以(yǐ)上的(de)，应当持续建立健全流动性风(fēng)险监测(cè)、预(yù)警与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的(de)风险管理制度，每(měi)季度至少进行一次压(yā)力测试。私募基金管理人应当(dāng)结合市场状况和自身(shēn)管理能力制(zhì)定并(bìng)持续更新流(liú)动(dòng)性风险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应(yīng)急程(chéng)序与措施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者资金(jīn)来源(yuán)的合(hé)规性进行审查，不得由投(tóu)资(zī)者或其指定第三方下达投资指令或者自行负责投(tóu)资运作(zuò)，不得为金融(róng)机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金(jīn)提供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资(zī)者门(mén)槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私(sī)募监管的实际标准在向金(jīn)融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金(jīn)相(xiāng)对(duì)其(qí)他资(zī)管产品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资金方的(de)投放偏(piān)好回到策略表现及管理(lǐ)人的整体运营和(hé)服务水(shuǐ)平上(shàng)，而(ér)非政策(cè)监管红利。这将更有利于(yú)行(xíng)业的健(jiàn)康(kāng)发展，回归(guī)管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后，新备(bèi)案的(de)私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)按照《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利(lì)空间，对存量基金针(zhēn)对不(bù)同(tóng)情况提(tí)出(chū)差异(yì)化整改要求，并(bìng)对重点条款的(de)整改给予充(chōng)分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违(wéi)反投资范围要求、开(kāi)展通道业务、不(bù)符(fú)合最低(dī)存续规(guī)模等触(chù)及底(dǐ)线要求的存量(liàng)基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施(shī)行后不(bù)得(dé)新增募集规模(mó)及投资者，不得展期，新(xīn)增投(tóu)资活动(dòng)获(huò)得须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于(yú)投(tóu)资(zī)集中度、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券(quàn)及(jí)衍生品交易等(děng)投资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡(dù)期，不强制(zhì)要求修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求(qiú)设置不少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量基(jī)金发生基金合同变更的，变(biàn)更后(hòu)内容应(yīng)当符(fú)合《运作(zuò)指引》要求；基金(jīn)合同存(cún)续期(qī)限发生变化(huà)的，应当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定(dìng)存续期限的私募(mù)证券投资基金，要求(qiú)在(zài)《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改基(jī)金合(hé)同，约定(dìng)明(mín社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说g)确的基金(jīn)存续期(qī)，以促进目前存(cún)量(liàng)永续(xù)基金限期整改。

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