自2022年底以(yǐ)来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等(děng)主题层(céng)出(chū)不穷，基金经理也随(suí)之调仓换股，成为(wèi)市(shì)场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一(yī)季报的披(pī)露，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城(chéng)等基(jī)金披露(lù)旗下基金的2023年一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一(yī)季(jì)度投资情况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代表了基(jī)金经理对后市的基本看法。多数明星基金经(jīng)理在(zài)一季(jì)度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投资风(fēng)格和(hé)思路。

　　不(bù)少人士看(kàn)好后市，如刘彦春表(biǎo)示对(duì)全年股(gǔ)票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投(tóu)资(zī)机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得(dé)一提的(de)是(shì)，陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈(tán)了(le)他对(duì)一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能(néng)是一次全新的技术革(gé)命，但直言客观上当下的研究认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择(zé)暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续(xù)维(wéi)持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民(mín)关注的基金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动(dòng)权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十(shí)足(zú)。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理表格(gé)来看，相较(jiào)去(qù)年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理的4只基金(jīn)在今年一季度仓位(wèi)基本都维持(chí)高仓位运(yùn)作，多只基(jī)金(jīn)一季(jì)度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理(lǐ)的(de)四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末(mò)的股(gǔ)票市值占(zhàn)基金(jīn)净值比(bǐ)例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也(yě)写(xiě)道，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选基金在一(yī)季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一(yī)季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过(guò)，易方达(dá)优质企业三(sān)年(nián)持有一(yī)季度仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了(le)一定(dìng)水(shuǐ)平的港(gǎng)股(gǔ)仓(cāng)位，一季度末所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金基本维持和去年底(dǐ)的(de)差不多的港(gǎng)股仓(cāng)位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之间(jiān)。相对来(lái)说(shuō)，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基(jī)金(jīn)持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了科技(jì)等行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金融等行(xíng)业(yè)的配置，另外(wài)，在区域分布上配置的(de)更(gèng)加(jiā)均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商(shāng)业模式(shì)出色、行业格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司(sī)。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一种(zhǒng)克制而(ér)理(lǐ)性(xìng)的心理状态，不需(xū)要大量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力(lì)出击。他(tā)一直(zhí)保(bǎo)持着偏低换手(shǒu)率，一季报的(de)重仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一(yī)季度(dù)末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次成为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二(èr)、第(dì)三大(dà)重仓股，而在(zài)去年末，该基金前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)依次是腾(téng)讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了(le)调整，增加了消费(fèi)等(děng)行业(yè)的配置，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了(le)跟(gē倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例n)腾讯控股和(hé)香港交(jiāo)易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油新进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而(ér)药明生物退(tuì)出前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾(téng)讯(xùn)控股。去年底这四只基(jī)金的头号重仓(cāng)股均为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然(rán)一季度末腾讯控股仍(réng)是易方达优质精选的第(dì)一大重仓股，但相(xiāng)较(jiào)去年底已经进行(xíng)了减持，同样(yàng)减持的还有(yǒu)港交(jiāo)所(suǒ)，这只个股已(yǐ)经(jīng)推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美团新进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行业(yè)内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金(jīn)经理(lǐ)，但(dàn)近(jìn)两年(nián)A股市场(chǎng)震荡，所管理规模(mó)所缩(suō)水(shuǐ)。一(yī)季度末(mò)他所(suǒ)管理(lǐ)规模基本和去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总(zǒng)规模(mó)达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优(yōu)质(zhì)精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选在今年一季度规(guī)模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目(mù)前仍(réng)以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益(yì)基金。

　　选择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会(huì)清晰写道自己的投资思(sī)路，这一次(cì)也不例外，值(zhí)得投资(zī)者(zhě)看(kàn)一看。

　　张坤在季(jì)报中(zhōng)写到，基本(běn)面价值投(tóu)资很(hěn)吸(xī)引人的一点(diǎn)是(shì)，投(tóu)资者可以(yǐ)用很长一段时间(jiān)来充(chōng)分观察公司的(de)发(fā)展，等到它(tā)们用(yòng)事实证(zhèng)明自己的(de)成功和巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也(yě)不迟(chí)。

　　基本面价值(zhí)投资的优(yōu)势(shì)之一在于可积(jī)累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基(jī)本(běn)面分(fēn)析方法的理(lǐ)解和对具体行业和企业的(de)洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对(duì)具体投资标(biāo)的(de)内(nèi)在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投(tóu)资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作(zuò)为终级(jí)目标，可积累性就是这(zhè)一目标的最重要保障，选择一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参考全球产业升级的(de)经验(yàn)，持续做深入的研究积(jī)累，争取构建一个全(quán)面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出(chū)好的公司。识别出好公(gōng)司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一情形(xíng)就是估(gū)值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投资者带来(lái)长期(qī)可观的回(huí)报。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行(xíng)系统整理和分(fēn)析，是理解企业基本(běn)面的核(hé)心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企(qǐ)业的所(suǒ)有经(jīng)营活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定量的(de)数据可以用来检验并修正调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如果能对一(yī)家公司过去和(hé)当前(qián)的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅(yuè)读一切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注(zhù)，你就会超过华尔街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功的(de)公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历(lì)过(guò)市场先(xiān)生态(tài)度的冷暖，但它们成功的(de)模式(shì)往往没(méi)有变化，通过深入的研(yán)究并抓住这些关键的(de)因(yīn)素，是能(néng)够一(yī)路坚持下(xià)来的(de)重要因(yīn)素，也通(tōng)常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓(cāng)光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前(qián)三(sān)的基金(jīn)经理(lǐ)刘(liú)格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度(dù)末(mò)该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅(fú)度调整(zhěng)。数据(jù)显示，广发双擎(qíng)升(shēng)级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基(jī)金去年四季度末的(de)前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关(guān)行业，例如计(jì)算机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等为(wèi)代表的高端(duān)制造(zào)业资产经历了下跌。在(zài)海外金融(róng)风险担(dān)忧、经济衰(shuāi)退(tuì)的初始(shǐ)预期(qī)、国际(jì)关系不(bù)确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制造业相(xiāng)对(duì)表现(xiàn)不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓结构并没有进行大幅(fú)度的调整，依然围绕已经建立全球(qiú)比(bǐ)较(jiào)优势的(de)高端制(zhì)造产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一(yī)季(jì)度的重仓股变(biàn)化不大(dà)，仅晶科能源(yuán)新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向保持(chí)相对乐观，投(tóu)资中相信基本面优秀(xiù)和增量价值积累(lèi)的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链(liàn)的变化在市场定价(jià)中未(wèi)被充分认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点(diǎn)来(lái)说(shuō)，当前市场(chǎng)的参与资(zī)金方呈(chéng)现复杂多样的(de)趋(qū)势，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内(nèi)市场(chǎng)在主题(tí)逻(luó)辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可预见地加大(dà)。这对于投(tóu)资人而言，在新(xīn)信息的处理上提(tí)高了难度(dù)，短(duǎn)期内基本面估(gū)值匹配的压(yā)力(lì)也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作(zuò)为市(shì)场上较为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如(rú)何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理的(de)易方达新经济基金中回顾一季(jì)度市场行(xíng)情时表示，一季(jì)度中国经济整体温和复(fù)苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居(jū)民(mín)消费(fèi)和企业(yè)投(tóu)资的信(xìn)心恢复会有一(yī)个过程，因此短(duǎn)期(qī)持续加杠(gāng)杆(gān)的(de)动力不强，复苏力(lì)度相比市(shì)场(chǎng)乐观预(yù)期仍(réng)有一定差距。海外则(zé)维持滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风波(bō)暂时平(píng)息，但也让投资(zī)者担心这是否只是(shì)当(dāng)下复杂环(huán)境下各种危机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进(jìn)一(yī)步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济(jì)基本面遇到(dào)无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部(bù)分国企(qǐ)相关(guān)板块获得了边际资金的(de)巨量涌入，机构短(duǎn)时间(jiān)剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步(bù)加剧了市场(chǎng)结构(gòu)的(de)分化。受益两大(dà)主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而(ér)新能源、金融(róng)地产等行业则录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈(tán)及(jí)一季(jì)度投资(zī)操作时(shí)，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基(jī)本(běn)面驱动的投资主(zhǔ)线，本(běn)基金一季度操(cāo)作不多，主要包括行业上用医(yī)药替代了部分(fēn)白酒仓位(wèi)，个股上则逆(nì)向增持了一(yī)些(xiē)由于短期基(jī)本面(miàn)一般(bān)或者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长(zhǎng)期(qī)市值空(kōng)间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化上看，此(cǐ)前连续(xù)3个(gè)季度位列前(qián)五(wǔ)大重仓(cāng)股之(zhī)一的五粮(liáng)液，在今年一(yī)季(jì)度退出该基金(jīn)前十大(dà)重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍(réng)保留在(zài)前(qián)十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅(máo)台，环比(bǐ)减持(chí)幅度接近(jìn)30％，贵州茅台(tái)也从上(shàng)一季度(dù)的第(dì)二大(dà)重仓(cāng)股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特(tè)钢(gāng)，三只个股一季(jì)度(dù)新进前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微(wēi)、宁德时(shí)代也退(tuì)出前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了(le)他(tā)对一(yī)季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了积极的研(yán)究(jiū)，方向(xiàng)上非常认同(tóng)其很可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大(dà)提升全(quán)社(shè)会的生产效率(lǜ)，但客观上我(wǒ)们当(dāng)下的(de)研究认(rèn)知还不(bù)具备对相关标的的定价(jià)能(néng)力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合我(wǒ)们“以相对(duì)合理的价格买入(rù)预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，继(jì)续对产(chǎn)业和公司进行跟踪(zōng)、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投(tóu)资(zī)时机出(chū)现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自(zì)己最新的投资(zī)感悟，他表示(shì)，相比资本市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深(shēn)入研(yán)究获得超额(é)认知、并最终映射(shè)到投资上来获得内啡肽。投资和人(rén)生一样(yàng)，每天都(dōu)可以做选择(zé)，但终其一生(shēng)最(zuì)重(zhòng)要(yào)的其实(shí)也就是那三、五次，我(wǒ)们平(píng)时的不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正(zhèng)是(shì)在每一(yī)次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿(niàng)或(huò)发(fā)酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了(le)更多实质(zhì)性认同的声音和(hé)举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入库存(cún)周期的尾段(duàn)，我们可能真的(de)只需要一(yī)点点(diǎn)信心(xīn)，就能扭转困局，将经济(jì)带入正循环(huán)。一如当下的证券市场，我们(men)也(yě)衷心的希(xī)望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困(kùn)难(nán)模式，迎来(lái)投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻(fān)更(gèng)多(duō)的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一季度持仓基(jī)本保持稳定(dìng)，持(chí)仓依旧以消费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度(dù)前十大(dà)重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域医(yī)学新进(jìn)前三大重(zhòng)仓(cāng)股，这也是自(zì)2021年以来(lái)，金域(yù)医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第(dì)三方医学检验(yàn)及病理诊断业务为核(hé)心的高科技(jì)服务企业(yè)，通过不断积累的(de)“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等资源优势(shì)，为全国各(gè)级医(yī)疗机(jī)构提供领先的医学(xué)诊断信息(xī)整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓(xiǎo)科(kē)技也在一(yī)季度(dù)新进富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受(shòu)益(yì)于生命科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明(míng)康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季度退出富国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报中回顾，一(yī)季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度(dù)实体经济进入了复苏(sū)的(de)阶(jiē)段。各项宏观(guān)经济(jì)指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政(zhèng)策保持宽松，前(qián)几年实(shí)施(shī)的一些收缩性行业监(jiān)管政策放松管制(zhì)的迹象确认。投资者的风(fēng)险(xiǎn)偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上(shàng)呈现的复(fù)苏力度还不是很强，但我们应该看到是(shì)积(jī)极的因素正在发挥(huī)作用持(chí)续的进(jìn)程中。更要重视的(de)是(shì)市场的整(zhěng)体(tǐ)估值依(yī)然处于长周期(qī)中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益市(shì)场处在较好(hǎo)的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临(lín)的(de)重重困难终将找到(dào)解决的(de)出路(lù)。投资者当前选择承受市(shì)场波(bō)动对应的预期回报(bào)水(shuǐ)平的是(shì)相当合适的。未来我们依然会致力于在(zài)优质股票(piào)里寻找价(jià)值，去(qù)翻(fān)更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复(fù)强调，我们(men)并不具备精(jīng)确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集中(zhōng)在耐心收集具有远大前(qián)景的优(yōu)秀公(gōng)司，等待公司自(zì)身创造价值(zhí)的实现和市场情绪在未来某个时(shí)点的周期性回归(guī)。个股选(xuǎn)择(zé)层(céng)面，本(běn)基金偏好投资于具有良好“企业基(jī)因”，公司治理结构完(wán)善(shàn)、管理层(céng)优秀的企(qǐ)业(yè)。我们认为(wèi)此(cǐ)类企业，有更大(dà)的(de)概率(lǜ)能在未(wèi)来为(wèi)投(tóu)资者创造价值(zhí)。分(fēn)享(xiǎng)企业自身增(zēng)长带来的资本市(shì)场收益是(shì)成长(zhǎng)型基(jī)金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业(yè)内(nèi)知(zhī)名的(de)主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换股(gǔ)，他又(yòu)是如何看待未来(lái)市(shì)场，也(yě)值得投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业(yè)板块变化不大。他(tā)在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行(xíng)业(yè)配置(zhì)没(méi)有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非(fēi)择时的投资风格(gé)，保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓(cāng)股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾(fén)酒也继续在其前十大重仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对(duì)中国中免(miǎn)加仓力度最大(dà)，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底持仓，美的集(jí)团新进前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表(biǎo)示(shì)，刘(liú)彦春表示，一季度，我(wǒ)国(guó)经济温和复苏。海外通胀预期变化(huà)对(duì)国内资(zī)本(běn)市场造成较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低(dī)，意(yì)味着高(gāo)利率环境大概率持续更(gèng)长时间。气球事件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内强刺激预期(qī)落空，叠加(jiā)海外(wài)风(fēng)险事件，股票(piào)市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后通胀下行仍将(jiāng)是(shì)今年(nián)主要(yào)宏观背(bèi)景(jǐng)。经济运行正常化需要(yào)一(yī)个过程，特别(bié)是居民和中(zhōng)小企业，需要时间修复(fù)资(zī)产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额(é)储蓄(xù)下降(jiàng)是必然事件，消费今年大概率超预期(qī)回升。就近期(qī)公布的(de)社融和地(dì)产数据分析，二季(jì)度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快(kuài)带来的金(jīn)融风险，本身(shēn)会加大紧(jǐn)缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带(dài)来的金融风(fēng)险更多是流动(dòng)性问题，底层(céng)资产问题不大(dà)，海外央行及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和(hé)金融风险并(bìng)存，处(chù)理难度较(jiào)大，这也意味着全球无风(fēng)险(xiǎn)收(shōu)益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可能(néng)性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨(guǐ)的路上。除了(le)继续关注整个经济(jì)体发展状况之外，我们可以(yǐ)将目光更多放在(zài)微观企业(yè)层面。可以看到很多公司(sī)在过去几年(nián)始终做正确(què)的事，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更(gèng)加(jiā)优秀(xiù)、更加强大(dà)。不必总是(shì)关(guān)注宏观数据，多看看微(wēi)观企(qǐ)业(yè)变化可以让(ràng)内心更加(jiā)平静。我(wǒ)们(men)对全年股票(piào)市(shì)场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继(jì)续保持合同约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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