大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高(gāo)战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科(kē)索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最(zuì)新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标(biāo)——剔(tī)除食物和能(néng)源后的核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货合约交易商周五加大了(le)对美联储将(jiāng)继(jì)续加息的押注(zhù)，数据公布(bù)后，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上升(shēng)，定价美(měi)联储在(zài)6月会议上将基准利(lì)率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但(dàn)他们最(zuì)终承(chéng)认，基于对(duì)期货的(de)押注(zhù)，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的(de)经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能(néng)性(xìng)。交易(yì)员们(men)现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议(yì)可能(néng)会考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到(dào)，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇(chún)原料(liào)成(chéng)本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明(míng)宇解(jiě)释(shì)说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的根源还(hái)是原料端(duān)表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前(qián)工业(yè)品(pǐn)整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边(biān)际(jì)产油(yóu)成本、美(měi)国收(shōu)储(chǔ)目(mù)标(biāo)价(jià)位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续(xù)不(bù)达预期(qī)的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的(de)兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原油(yóu)的成本(běn)支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价(jià)格也率(lǜ)先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远(yuǎn)高于国内(nèi)三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持(chí)续(xù)带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便(biàn)处于(yú)震荡下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的(de)估值中枢(shū)不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势(shì)震荡(dàng)的(de)走势，并未出现较(jiào)大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责(zé)人(rén)夏聪聪(cōng)解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供(gōng)应(yīng)存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气因素的(de)影响，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电(diàn)煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需(xū)求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业(yè)库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的(de)产(chǎn)能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终(zhōng)端产品的(de)需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本(běn)端(duān)松动，但煤化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同(tóng)样低迷(mí)，面临(lín)较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤(méi)价(jià)回落(luò)、采购成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续关(guān)注这一问题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素(sù)的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的(de)需求(qiú)难(nán)以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能(néng)，未(wèi)来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能(néng)的上下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种面临(lín)较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体(tǐ)量大(dà)的(de)品(pǐn)种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的前(qián)景提(tí)振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为(wèi)都(dōu)对于油(yóu)价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年全(quán)球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复(fù)苏(sū)的(de)持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成本端(duān)带动油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤(méi)化工较强的(de)关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和(hé)随着出(chū)行(xíng)旺季(jì)来(lái)临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库(kù)存均(jūn)出(chū)现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确(què)定性仍然会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了美国债务上(shàng)限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已(yǐ)经(jīng)从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身(shēn)现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折算成本(běn)的加工利(lì)润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油(yóu)及成品(pǐn)油发运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行(xíng)业(yè)危(wēi)机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次(cì)减产的小概率事件发生，二(èr)季(jì)度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的(de)趋势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏(xià)季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化(huà)，或低(dī)价格刺激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期(qī)之前(qián)，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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