公募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为(wèi)常见的托(tuō)管人(rén)结算模式和券商结(jié)算模式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在基金行业(yè)悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合是首只(zhǐ)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行(xíng)三方(fāng)合作推出。目(mù)前正在发行的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的(de)推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证(zhèng)券(quàn)有落地的(de)基(jī)金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)之外，其(qí)他券商(shāng)、基(jī)金公(gōng)司也在关(guān)注研究这一(yī)新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人(rén)士(shì)看来，目前基(jī)金结算模式(shì)迎来(lái)新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算三(sān)类模式各(gè)有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据(jù)不同(tóng)情况，选择不(bù)同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐(zhú)渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募基金25年(nián)的(de)历史长(zhǎng)河中，托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式是(shì)最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金(jīn)结算模式。到(dào)了2017年，券商(shāng)结算模式(shì)启(qǐ)动试(shì)点，成为基金公(gōng)司撬动券商资源(yuán)的(de)有力抓手，之(zhī)后(hòu)由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的(de)交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在行业各(gè)方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基(jī)金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分别由博道、易(yì)方(fāng)达两家基(jī)金公司与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合(hé)作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中，广发证券是率先有落(luò)地基(jī)金产(chǎn)品的(de)券商，据(jù)了解，其(qí)他(tā)券商(shāng)也在积(jī)极研究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士透露(lù)。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是(shì)指(zhǐ)，公(gōng)募基金参照QFII模式，通(tōng)过证(zhèng)券公司进行(xíng)交易申(shēn)报，由托(tuō)管银行进(jìn)行结算，在这种模式下，资(zī)金存(cún)放在托管银行的(de)托(tuō)管账户，无须银证(zhèng)转账(zhàng)到证(zhèng)券公(gōng)司。这也(yě)成为类QFII模式的与一般券结(jié)模式的最(zuì)大不(bù)同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中存放(fàng)在托管银(yín)行，在(zài)券商开立的资金账(zhàng)户(hù)无需实(shí)际(jì)上的银证转(zhuǎn)账存(cún)入资金(jīn)，每个交易(yì)日基金公司采用申报交易(yì)额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式进行场内交易，券(quàn)商根据(jù)已申报的交易额度每日滚(gǔn)动计算产品(pǐn)资金账户虚头寸(cùn)资金(jīn)余(yú)额，以实现对产品场内(nèi)交易额度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通(tōng)过(guò)经纪券(quàn)商完成(chéng)，仍然保留(liú)了原先券商交易结算模式的交易前端(duān)控(kòng)制、验资验(yàn)券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托管行比(bǐ)较关(guān)注的(de)托管资金归(guī)属(shǔ)保管问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公司结算(suàn)模(mó)式(shì)的选择，更好(hǎo)地满(mǎn)足(zú)各方差异化的需求，也印证了券商财富管理转型已经进(jìn)入更(gèng)加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结算(suàn)模(mó)式备选可以有助于(yú)降低运营风险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)可以保(bǎo)证较(jiào)好运营(yíng)效(xiào)率带来的优质(zhì)交易(yì)体验的同时，兼(jiān)顾券商与基(jī)金公司的商业(yè)利益深度捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买方投顾业(yè)务(wù)，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模(mó)式将进一步(bù)促进，金融机构为广大投资(zī)人提供更多的(de)交易工具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行(xíng)客户(hù)交易结算(suàn)资金(jīn)的(de)三(sān)方存(cún)管(guǎn)框架，谈及这(zhè)类模式的(de)创(chuàng)新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三方存管；二是交易(yì)交收分离：证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实(shí)现证券公司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易前(qián)端验资(zī)验券功能(néng)

　　三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默ong>兼(jiān)顾与券商渠道的(de)商(shāng)业(yè)模式创新(xīn)

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相比过往的(de)结算模(mó)式，公(gōng)募基金采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资(zī)者关(guān)注的(de)问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出，从(cóng)销售端上三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都通过(guò)券商完(wán)成。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投资(zī)端业务也是通过券商完(wán)成，可以(yǐ)全方位(wèi)的跟券商(shāng)合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是证券(quàn)公司对(duì)产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前(qián)端验资(zī)验券，可(kě)有效防控异(yì)常交易(yì)和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，较传统托管银(yín)行结算模(mó)式，有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是，加强了交易前端(duān)验资(zī)验券功能，优化交易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)；二是，兼顾了与(yǔ)券商(shāng)渠道商业(yè)模式的创新，类似与券(quàn)商结算模(mó)式，捆(kǔn)绑了商业利益(yì)，有利于券商代买(mǎi)市占率的(de)提升。博时(shí)基金券商(shāng)业务(wù)部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，也有两方面(miàn)好(hǎo)处：一(yī)是，无需银(yín)证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升(shēng)；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去(qù)了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对于(yú)基(jī)金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾(gù)资金使用效(xiào)率与(yǔ)风险控制两(liǎng)方面(miàn)的需求(qiú)，相？过(guò)往的结(jié)算模(mó)式(shì)体现(xiàn)出了？定优势。相比(bǐ)券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式(shì)下(xià)无需银(yín)证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率有所提升，同时(shí)也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相(xiāng)比托(tuō)管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验资验(yàn)券功能，可优化交易(yì)监控和(hé)头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式下(xià)，产(chǎn)品资金不是集中于原来的证券公司资金(jīn)账户，仍然(rán)存(cún)放在托管(guǎn)行账户，实现的方式是需(xū)要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去(qù)银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分散管理，资(zī)金划拨(bō)时(shí)间(jiān)受银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)时间范(fàn)围限制(zhì)的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨工作(zuò)，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴(jiǎo)款与(yǔ)银(yín)行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二(èr)是，对(duì)比券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，一定量减少了证(zhèng)券资金账(zhàng)户开户(hù)与(yǔ)银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职(zhí)责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交易交收(shōu)分离，证(zhèng)券公司(sī)前端验资验券(quàn)可有效防控异常交易和超买风险，托管人(rén)负(fù)责交收；日终资金对账实现证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统(tǒng)对接对(duì)账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基金(jīn)同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不足(zú)之处(chù)：一方面(miàn)，类似托管人结算(suàn)模(mó)式，该模式与(yǔ)托管人(rén)结算模式一致，对投资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最低结算备(bèi)付金与(yǔ)保证机(jī)制；另一方面，虚头(tóu)寸(cùn)机(jī)制下(xià)，管理人、托(tuō)管人与券(quàn)商三(sān)方需(xū)每日确立场内(nèi)/外(wài)资(zī)金(jīn)分配比例。取决(jué)于投资组合(hé)交易特征(zhēng)，将(jiāng)增(zēng)加日常投资运(yùn)营管(guǎn)理工作。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或吸(xī)引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基(jī)金公(gōng)司对(duì)类QFII结(jié)算模(mó)式的(de)关注度较高，也在筹备或(huò)启动相(xiāng)应(yīng)的合(hé)作。不过，参与这类(lèi)业(yè)务(wù)还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍(réng)有(yǒu)待(dài)解(jiě)决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部对这一业务进(jìn)行了探讨，业务操作上的障碍(ài)并(bìng)不(bù)大(dà)。”一家基金公司人士表示，这类业务(wù)具(jù)备(bèi)一(yī)定吸(xī)引力，相比(bǐ)较(jiào)托(tuō)管(guǎn)行结(jié)算模式(shì)和券商结算模式(shì)，这一模(mó)式可以同时激发银行、券(quàn)商双方的(de)销(xiāo)售力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于(yú)类QFII结算(suàn)模式仍(réng)处于发展初期(qī)，该模式特点(diǎn)鲜明(míng)。但是，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的(de)限制(zhì)仍有待解决(jué)，成(chéng)为主流结算模式仍(réng)不(bù)具备条件。展望(wàng)未来，预计相关金融(róng)机构对该模式会保持高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士(shì)更有信心，认为这是一个基(jī)金、券商、银行三方(fāng)共赢的模式，有望成为新的行(xíng)业三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默发展(zhǎn)趋势。对(duì)管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模(mó)式、托(tuō)管人结算模(mó)式均有比较优势；对托管人而言(yán)，产品资金全额留存(cún)在(zài)托(tuō)管账户(hù)，无需(xū)银证转账；对证券(quàn)公司提高服务机构客户(hù)的能力，也(yě)加强了公(gōng)司品牌(pái)影响力。

　　不过(guò)，基(jī)金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及(jí)不少(shǎo)系统改造(zào)，尤其是托管行和券(quàn)商。博道(dào)基金就表示，对基金公(gōng)司(sī)来说(shuō)，总体保(bǎo)留沿用(yòng)券商结算模式下的场(chǎng)内交易前端验(yàn)资验券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及(jí)一些小(xiǎo)改动。但券商和托(tuō)管行的系统改动较大(dà)，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清算、场外清(qīng)算等多个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看(kàn)，主要(yào)是广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三(sān)方参与。而(ér)记(jì)者从业内了(le)解(jiě)到(dào)，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式

　　基金(jīn)行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发生(shēng)了重要变(biàn)化，从单一(yī)模式走向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自(zì)公(gōng)募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到(dào)目前已25年了(le)，仍然是目前公(gōng)募基金结(jié)算(suàn)的主流模式(shì)。这一模式(shì)是，基(jī)金管理(lǐ)人租用券商的交易席位直连报(bào)盘交易所，托管人作为特殊结算(suàn)参(cān)与人与中国结算进(jìn)行资金和证券(quàn)的清算交收(shōu)。

　　券商(shāng)结算模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发(fā)展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了券结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模(mó)式(shì)，基金结算模式也(yě)正式进入了新时代(dài)。

　　博(bó)道基金相关人士(shì)就表示，券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种(zhǒng)结算模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的(de)创新(xīn)发展，伴随(suí)着权(quán)益市场行情(qíng)修(xiū)复及券商财(cái)富管理业务高速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型基(jī)金等产品类型(xíng)上，券结模式将(jiāng)有较大发展空间(jiān)。”上(shàng)述平安基金相关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不少人士也看好券结(jié)模式的发(fā)展。据(jù)一(yī)位业(yè)内人士表示，现阶(jiē)段券(quàn)商结(jié)算(suàn)模(mó)式在中(zhōng)小基金公(gōng)司中(zhōng)更加普遍。中小基金相对(duì)来说获得银行(xíng)渠道(dào)的营(yíng)销支持难度(dù)较大，券(quàn)结模式(shì)能有效(xiào)推(tuī)动券商和基金(jīn)公司的合作关系(xì)，有助于(yú)中小基金新产品开拓(tuò)市(shì)场。

　　不过，上述人(rén)士也表示(shì)，券结模(mó)式(shì)保有量会更(gèng)稳定一(yī)些，对于托管行(xíng)有一个制衡的作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在(zài)也有一些大公司陆(lù)续开(kāi)始试水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼(pīn)数(shù)量(liàng)”时代进入“拼(pīn)质量(liàng)”时代：发展的边际制约(yuē)因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探索(suǒ)较困难”转变(biàn)为“产品策略与(yǔ)市场环(huán)境及需求的匹配度、业(yè)绩表现与(yǔ)客户体(tǐ)验的(de)舒(shū)适(shì)度、销(xiāo)售服务(wù)与(yǔ)渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基金(jīn)产品与券商渠(qú)道的中(zhōng)长期利益深(shēn)度绑定；在(zài)此模式下，竞争格局(jú)会发生分(fēn)化，回(huí)归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服(fú)务”的基金公司和证券公(gōng)司会(huì)受益于这一发展变化。

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