金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就(jiù)缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时间第(dì)一只实现(xiàn)资本上市的白酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资(zī)者，分(fēn)别是有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日(rì)收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供(gōng)以酱香型为主的次(cì)高端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡(dù)集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑(xiào)四(sì)大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第(dì)四(sì)大民营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中(zhōng)国白(bái)酒行业(yè)中提供(gōng)三种(zhǒng)香(xiāng)型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的(de)增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直接原因之一就是(sh新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久ì)珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称大部分(fēn)存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少(shǎo)针对其(qí)产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘(pán)金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支(zhī)出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在(zài)湖(hú)南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后(hòu)四(sì)年(nián)，他升至新华(huá)联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿(ná)下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川(chuān)酒王销量(liàng)做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销商(shāng)的日子(zi)越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮(liáng)液(yè)签(qiān)订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式(shì)，随后(hòu)，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的(de)米卢誉为神奇教练(liàn)和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找(zhǎo)来(lái)米卢(lú)担(dān)任金六福形(xíng)象代言(yán)人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑(xiào)地说(shuō)“中国(guó)人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一(yī)段时(shí)间(jiān)，金六福(fú)的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一(yī)天(tiān)能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正式合(hé)并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向(xiàng)东实际控制的(de)金东(dōng)集团(tuán)旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集(jí)团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三(sān)个产业(yè)板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖(hú)南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨(zī)询董事长王(wáng)朝成(chéng)放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量(liàng)负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时(shí)代，并(bìng)且很可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看(kàn)趋势(shì)，真正的(de)高端消(xiāo)费在疫情场景中并没有太受影响，次高(gāo)端(duān)库(kù)存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费(fèi)恢复(fù)较快。高端(duān)的(de)恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和(hé)进一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业(yè)都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒行业(yè)销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的(de)主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城市(shì)化(huà)，大部分劳动人(rén)口从(cóng)农村(cūn)转移到(dào)城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导致(zhì)未(wèi)来(lái)升级空间基(jī)数变(biàn)小；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久价在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格(gé)带(dài)白酒节前和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次(cì)高端相关(guān)产品节前(qián)下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节前增长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向(xiàng)何(hé)方让我们(men)拭(shì)目以待。

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