来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研(yán)究当前(qián)经济形势和经济工(gōng)作。今(jīn)年以来，经济增长好(hǎo)于预期(qī)。不过(guò)当(dāng)前经济恢复性好转，内(nèi)生(shēng)动力(lì)还不(bù)强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量(liàng)发展要求，也(yě)没增量刺激(jī)政策(cè)。未(wèi)来(lái)扩大需求主要(yào)依靠自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资。此精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思(cǐ)外，产(chǎn)业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季(jì)度经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强调了今年(nián)的(de)成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐(zhú)步恢复，经济(jì)发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度公布的(de)数据(jù)看，确实好于去年四季度(dù)时的预(yù)期。但随后会议(yì)也提到“经济(jì)运行好转主要(yào)是恢复(fù)性的，内生动(dòng)力还不(bù)强，需(xū)求仍然不(bù)足”。这(zhè)也使得经济(jì)转型升级面临(lín)新的阻力(lì)，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需要(yào)克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是(shì)，一(yī)季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还有较大的差(chà)距。所以(yǐ)，经济(jì)仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为(wèi)政策(cè)短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大需求(qiú)”是当前经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质量的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调经济(jì)要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作(zuò)会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和(hé)激发(fā)经营主体(tǐ)活力结合(hé)起来”。我们的理解是，下(xià)一阶(jiē)段(duàn)更(gèng)多通(tōng)过激发(fā)市(shì)场(chǎng)化的力量去推动(dòng)经济(jì)修复，通(tōng)过改革开放的方(fāng)式激发高质量(liàng)的增长。所以(yǐ)会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制(zhì)企业(yè)公平(píng)竞争、共(gòng)同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依(yī)法合规经(jīng)营。要下决心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要(yào)还是以提振信心和预(yù)期、激发活力为主要(yào)手(shǒu)段(duàn)，让经济自发的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续(xù)了去年(nián)12月(yuè)会议的表述(shù)。对(duì)于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会议(yì)的相关表述是(shì)“加强各类政策协调配合(hé)”，这说(shuō)明(míng)扩(kuò)大需求是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思居(jū)民(mín)劳动收入的自(zì)然修(xiū)复(fù)。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在超(chāo)大(dà)特大城市积(jī)极稳(wěn)步(bù)推进城(chéng)中村改造(zào)和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资放在更加重要(yào)的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸规(guī)则(zé)，开展改革开放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解(jiě)是(shì)，产业政策(cè)的(de)重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自(zì)强根(gēn)基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发展(zhǎn)优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通(tōng)用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提(tí)到了(le)“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认(rèn)为(wèi)，人工(gōng)智能发(fā)展(zhǎn)到(dào)一定(dìng)程(chéng)度，监管措施也必然(rán)会跟(gēn)上。此(cǐ)外(wài)，在互联网领域，要(yào)推动平台企业规(guī)范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作”；再(zài)次强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债(zhài)务管理，严(yán)控新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，房地(dì)产产业链、中小金融机构的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势(shì)所趋，地方(fāng)债务(wù)的风险也需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今(jīn)年和去年最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制。

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