5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来(lái)持续处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)老赛道(dào)是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板块是否还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业(yè)的基本面(miàn)正(zhèng)继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板(bǎn)块(kuài)的(de)营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创新(xīn)药(yào)和疫(yì)情受(shòu)益(yì)细(xì)分领域，医药(yào)板块中具有较好成长能(néng)力的低估(gū)值板块有原料药(yào)、医网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器(qì)械企(qǐ)业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于(yú)近几(jǐ)年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内(nèi)的医(yī)疗行业(yè)，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明(míng)显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年化营(y网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言íng)收增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实现高速(sù)发展，必(bì)须要双管齐下，在本(běn)土市(shì)场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投(tóu)资的(de)胜负(fù)手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之(zhī)一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推进优(yōu)质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区域平衡布(bù)局。县医(yī)院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市(shì)县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下(xià)来(lái)的工(gōng)作中，将继续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地(dì)按照(zhào)“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需(xū)求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完成预(yù)期的建设(shè)任务。随着具体政策(cè)的出台，相关(guān)的基(jī)层医疗器械市(shì)场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管(guǎn)耗材相关(guān)的板块(kuài)将会有较(jiào)大(dà)的发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继(jì)续支持优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的(de)分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提(tí)出要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器(qì)械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的快(kuài)速发(fā)展。在(zài)政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关(guān)注(zhù)国内高端医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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