来源：梁中华(huá)宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储(chǔ)如期加息25BP，并按计划缩表。坚持加息的关键仍是通胀压力太(tài)大(dà)。

　　本次美联储声明较3月(yuè)有何变化？第一(yī)，重(zhòng)申(shēn)经济依然稳(wěn)健(jiàn)，表(biǎo)述(shù)修改为“一(yī)季度经济(jì)温(wēn)和增长，就业强劲(jìn)，失业率(lǜ)在低位”。第(dì)二，重申美国银行稳健，明确(què)银(yín)行风险导致(zhì)家庭和企业信(xìn)贷的收紧。第三，重申通胀压力，“通货膨胀仍然(rá吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市n)很高，委员会仍然(rán)高(gāo)度关(guān)注通(tōng)货膨胀风(fēng)险”。第四，修改货币政策表述，重申(shēn)“委员会评估货币政策的(de)滞后影(yǐng)响”，删除“委员会预计一些(xiē)额外的政策紧缩可(kě)能是适当的”。

　　鲍威(wēi)尔有(yǒu)何表(biǎo)态(tài)？关于经(jīng)济(jì)，认为经济可能面临来自紧缩信贷(dài)的阻力，其影响还(hái)需要时(shí)间来体现(xiàn)；预计美国(guó)经济温(wēn)和增长，有可能避免衰退，或者是(shì)温和衰退。关于加息(xī)，本次加息依然是共识；认为(wèi)原(yuán)则上不(bù)需要(yào)利率提高那么高(gāo)，正在评估(gū)是否达到限(xiàn)制性水平，认为或已经达到（或已经(jīng)接近达到(dào)）。关于(yú)降息，强(qiáng)调劳动(dòng)力市场在走弱，但依然强(qiáng)劲，薪资水平仍高(gāo)；通(tōng)胀有所缓(huǎn)和，但依(yī)然(rán)高(gāo)企，远高于目标(biāo)，降(jiàng)低通胀仍需较长时(shí)间，当前降息并不合适(shì)。关(guān)于银行和债(zhài)务上(shàng)限，强(qiáng)调地区性银行发挥非常(cháng)重(zhòng)要的作用，不希望大(dà)型银行进行大规模(mó)收(shōu)购，银(yín)行业总体(tǐ)上有(yǒu)所改善(shàn)，美国银行系(xì)统(tǒng)健(jiàn)康且(qiě)具有弹性。强(qiáng)调应及时(shí)提(tí)高(gāo)债(zhài)务(wù)上限。

　　1

　　如(rú)期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月(yuè)3日，美(měi)联储5月FOMC会(huì)议(yì)决定加(jiā)息25BP，上(shàng)调联(lián)邦基金利率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利率回升至(zhì)2006年6月(yuè)以来的高点(diǎn)。此外，上调准(zhǔn)备金余额利率（IORB）至5.15％，上(shàng)调(diào)隔夜逆(nì)回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要信贷(dài)利率(lǜ)至5.25％，上调(diào)隔夜回购利(lì)率至5.25％。

　　按计划缩表(biǎo)，美联储将继续减持美国国债、机构债(zhài)务和机构抵押(yā)贷款支持证券，上限为950亿美元（600亿美(měi)元国债和(hé)350亿(yì)美(měi)元(yuán)MBS）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储坚持(chí)加息(xī)的(de)关(guān)键仍(réng)在(zài)于通(tōng)胀压力较(jiào)大。例如(rú)，3月美(měi)国核心通胀季调环(huán)比仍在(zài)0.4％的(de)高位，且(qiě)已经连续4吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市个月处于(yú)高(gāo)位(wèi)；核心通胀年化同(tóng)比也仍在4.9％，边际上并(bìng)没有(yǒu)明显降温。本轮加息是80年代以来最快的一(yī)次(cì)，10次便(biàn)累计加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将(jiāng)结束(shù)

　　从声(shēng)明来看，与2023年3月相比有哪些变(biàn)化？

　　关于经(jīng)济方面，重申经济依(yī)然稳(wěn)健。不过表述修(xiū)改为“1季度(dù)经(jīng)济活动以适(shì)度的速(sù)度增长，最近几个月就业增长强劲，失业(yè)率(lǜ)保持在(zài)低位”。

　　关于通胀方面，重申通胀压(yā)力。“通货膨胀仍然很高(gāo)”、“委(wěi)员(yuán)会仍然高度关注通货(huò)膨胀风险”、“致(zhì)力于(yú)恢复2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关于加息(xī)方(fāng)面，或将停止加息。重申委员会将评估货币政策的滞后影响，“在确(què)定额外(wài)的政策(cè)紧缩在多大程度上适合于(yú)随着(zhe)时间的推移(yí)将通货膨胀率恢(huī)复到2％时，委员会将(jiāng)考虑(lǜ)货币政(zhèng)策的累积紧缩，货币政策影响经济活动(dòng)和(hé)通货膨胀的(de)滞后，以及(jí)经济和金融发(fā)展”。重点是(shì)删除了“委员会预计，一些额外的政(zhèng)策紧缩可(kě)能是(shì)适当(dāng)的，以实现(xiàn)一种货币政策(cè)立吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市(lì)场”，表(biǎo)明美(měi)联(lián)储加息或将结束(shù)。

　　关(guān)于银行风险，重申美国银行稳(wěn)健。“美国银行(xíng)体系稳健且富有弹性(xìng)”；明(míng)确银(yín)行风(fēng)险导致了家庭和企业信(xìn)贷的收紧（上一次(cì)表述(shù)为“可能”），重申这(zhè)对经济(jì)、就(jiù)业和通胀的影响存在不(bù)确定性，“家庭和(hé)企业信贷条件收紧可能会拖累(lèi)经济(jì)活动、就业和通胀，这些影(yǐng)响的程度(dù)仍不确(què)定(dìng)。”

　　3

　　鲍威尔有何表(biǎo)态？

　　关于(yú)经济(jì)，仍期待(dài)“软着陆”。美联(lián)储主席鲍威尔认(rèn)为，经济可能面临来自(zì)紧缩信(xìn)贷的阻力(lì)，其影(yǐng)响还需要时间来体(tǐ)现(xiàn)（尤其是住房(fáng)和投(tóu)资领域）。不过明确指出(chū)，如果(guǒ)美国出现(xiàn)经(jīng)济衰退，希望是(shì)温和的(de)；强调，美国可(kě)能会出现轻微的(de)经济衰(shuāi)退。

　　关于加息，或已(yǐ)经达到限制(zhì)性(xìng)水平。美联储(chǔ)在3月(yuè)议息会(huì)议时，就(jiù)已经在讨论停止加息的问题；不(bù)过(guò)，鲍威(wēi)尔(ěr)指出本次加息依然是共(gòng)识(shí)，所有人(rén)全票通(tōng)过，一些政策制定者谈到停(tíng)止加(jiā)息，但不是本次会议。

　　对(duì)于(yú)未来利(lì)率终(zhōng)点(diǎn)的问题，鲍威尔认为原(yuán)则上不需要利(lì)率提高那么(me)高，正在评(píng)估是否达(dá)到限(xiàn)制性水平(píng)，认(rèn)为(wèi)或已经达到了限制(zhì)性水平（或已经接近达到），也就意味着也许(xǔ)可以(yǐ)暂(zàn)停(tíng)加息了。后续政策变化的关键仍是审(shěn)视数据，尤其是(shì)通胀。

　　关于降息，当前并不合适。鲍威尔(ěr)强调，美(měi)国劳动力市(shì)场在走弱，但依然强劲，失业率仍在低位，薪资水平仍高，高于2％的(de)通胀(zhàng)水平。整体通(tōng)胀有所缓和，但依然高企，远高于目标水平，降低通胀仍需较(jiào)长时间，当前(qián)降息并(bìng)不合适。

　　关于(yú)银行风(fēng)险，鲍威尔强调地区性银行发(fā)挥非常重要的作用，不希望大型银(yín)行进行大规模(mó)收购，银行业总(zǒng)体上有(yǒu)所改(gǎi)善，美国(guó)银(yín)行(xíng)系统健(jiàn)康且(qiě)具有(yǒu)弹性。银(yín)行危机的(de)影响程(chéng)度目前尚(shàng)不确定。

　　关于(yú)债务上限风险，鲍威尔强调(diào)应及时提高债务上(shàng)限(xiàn)，如果没有达成债务(wù)协议，经济后(hòu)果“高(gāo)度(dù)不确定”。此前，美国财政(zhèng)部长耶(yé)伦也(yě)强调，如果国会不(bù)尽早采取行动提高债务上限，美国可能(néng)最早(zǎo)于6月1日出(chū)现债务违约。

　　由于美联邦政府触(chù)及31.4万亿美元的(de)法定(dìng)举(jǔ)债上限，美(měi)国财政部(bù)于今年1月(yuè)宣布采取特别(bié)措施，避免联邦政(zhèng)府发生(shēng)债务违约。美国国会预算办(bàn)公室5月1日发(fā)布的最新报告(gào)显示，美国在6月(yuè)初耗尽(jǐn)资金的风险较之前更高。

　　往(wǎng)前(qián)看，美国(guó)银行风险演变成系统性(xìng)风险(xiǎn)的概(gài)率或有(yǒu)限(xiàn)，但(dàn)中小银(yín)行破产或(huò)依(yī)然会出现。目前市场依然预期美联储6-7月维持(chí)利(lì)率水(shuǐ)平不(bù)变(biàn)，9月开(kāi)始降(jiàng)息（概(gài)率达70％），年内至少降息(xī)50BP（概率达(dá)90％）。我(wǒ)们认(rèn)为，美国(guó)经济虽在(zài)下滑，但依然有韧(rèn)性；美国通胀(zhàng)压力仍大，年内降(jiàng)息概率或较低。

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市