财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业具(jù)备(bèi)明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年(nián)内火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑(qí)绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季(jì)度营收突(tū)破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏发(fā)展在内的(de)外资系(xì)啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两大阵(zhèn)营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持(chí)续(xù)扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值(zhí)超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的(de)汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的(de)研(yán)报(bào)罗列(liè)五大巨(jù)头的具体市场份额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山指出(chū)，我(wǒ)国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等水平，市场集(jí)中度(dù)仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后(hòu)头部(bù)企业(yè)将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势(shì)不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年(nián)的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年(nián)的水平，研报指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平(píng)台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权(quán)划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化(huà)。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以销量(liàng)最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对(duì)上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤(pí)酒成本(běn)主(zhǔ)要材订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚料(liào)；下游(yóu)终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向高端化(huà)转型已多次(cì)实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢(huī)复(fù)将加(jiā)速各啤(pí)酒龙头(tóu)产(chǎn)品结(jié)构优(yōu)化(huà)、加速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯(bó)等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价(jià)，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发(fā)力 高(gāo)端化(huà)势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端(duān)齐发力(lì)，高端化(huà)势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础(chǔ)上，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并(bìng)借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计公(gōng)司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销(xiāo)量来自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式(shì)完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连(lián)续(xù)多年跻身(shēn)世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，华润啤(pí)酒高端及超(chāo)高端(duān)产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其(qí)高端(duān)产(chǎn)品认(rèn)知度或接(jiē)受(shòu)度相对偏低(dī)。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几年(nián)风光(guāng)不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续高增(zēng)，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的(de)落(luò)地生(shēng)根。中邮(yóu)证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报(bào)指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评(píng)称(chēng)，改革红利释放正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发(fā)展潜(qián)力及空(kōng)间(jiān)，且(qiě)目前行业格(gé)局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景(jǐng)布局(jú)多元(yuán)化企业(yè)，将更加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可持续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为行业新引(yǐn)领者。

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