二(èr)、“中特(tè)估(gū)”投资范式之二：政策的持续支(zhī)撑(chēng)和(hé)催化

　　政策持续支(zhī)撑和催化，成为“中(zhōng)特估”中“一带一路”和运营商板块修复的重要(yào)驱动。

　　1）“一带一路(lù)”：在(zài)“一(yī)带一路”十周(zhōu)年之(zhī)际(jì)，从沙伊和解、中(zhōng)俄深化合作联合声(shēng)明(míng)、中(zhōng)巴联合声明等，以(yǐ)及后续5月(yuè)召开在即(jí)的第(dì)三届“一带一路”国际合作(zuò)高峰论坛，“一(yī)带(dài)一路”相关利好(hǎo)不(bù)断(duàn)，板块行情(qíng)得到催化。

　　2）运营商：去年10月(yuè)以(yǐ)来，数字经(jīng)济上升为国家战略，相关(guān)政策密(mì)集出台(tái)。今年国务院改组又(yòu)新设(shè)国(guó)家数据局。运(yùn)营(yíng)商作为“数字(zì)经济(jì)”的(de)基(jī)础(chǔ)设施，持(chí)续得到催化(huà)。

　　三(sān)、“中(zhōng)特估”投资(zī)范式(shì)之三：景气修复(fù)预期

　　2023年中国(guó)复苏(sū)+人民币升值的全年宏观(guān)主线驱动(dòng)盈(yíng)利能力修(xiū)复，带动能源链整(zhěng)体(tǐ)性(xìng)上涨。1）能(néng)源产业链作为原(yuán)材料高度依赖海外供(gōng)应、同时下游(yóu)需求(qiú)基本集中在国内市(shì)场的方向之一，将充分受益于人民币升值的宏观趋(qū)势。2）中国(guó)经(jīng)济复苏，下游(yóu)领域需(xū)求(qiú)预期回暖，能源产(chǎn)业链尤其是行业龙头盈利(lì)已(yǐ)在修复。

　　四、沿着三条投(tóu)资范式，“中特估”重点关注哪些方向？

　　除了能源链、“一带(dài)一路”和运营(yíng)商等之外，当前我们建(jiàn)议关注机械（造船(chuán)）、交运（公路、铁路(lù)、港口(kǒu)）、大(dà)型银行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造(zào)业(yè)作为国家重点支(zhī)持(chí)的战(zhàn)略性产业(yè)之(zhī)一，近年来(lái)经历(lì)了行业调整和(hé)产能(néng)过(guò)剩的困(kùn)境，但近(jìn)期板(bǎn)块景气(qì)已在改善：一方面，随着(zhe)全球航运(yùn)市场需(xū)求正在增长，带来包括化学品船与(yǔ)成(chéng)品油(yóu)轮船的订单大(dà)幅提升。另一(yī)方面，国企改革(gé)推动造船企业重组整合和产(chǎn)能优化之下(xià)，国内船(chuán)舶制造(zào)业(yè)已在逐步实(shí)现(xiàn)结构调整和(hé)产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间各项数据恢复良好(hǎo)。业(yè)绩确定性强，承诺高分红，类(lèi)债属性(xìng)突出光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米(chū)。经(jīng)济(jì)增速下行，高(gāo)速公路、铁路、港(gǎng)口(kǒu)资产稳(wěn)健(jiàn)性凸(tū)显(xiǎn)，业绩(jì)成长(zhǎng)及确(què)定性较高。同时近(jìn)几(jǐ)年，高速公路及铁路板块上市公司更(gèng)加注重投资(zī)人回(huí)报，多家(jiā)公司发布股(gǔ)东(dōng)回报计划，大幅提高分红比例以(yǐ)及承诺(nuò)未来几年高(gāo)分红水平，给投资人带来(lái)确(què)定性的(de)高股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏大背景下融资需求回(huí)暖，基本面有支撑，板块估值也具备修复(fù)空间。2023年以(yǐ)来，信贷需求(qiú)连续三个(gè)月超预期回暖，在(zài)稳增长和扩投(tóu)资(zī)的政策基调下，后续信贷、社融(róng)仍(réng)有(yǒu)望平稳增长。此外，作为业绩(jì)稳定且高分红的板块，当前银行PB估值处于(yú)2016年以来11.6％的较低(dī)位(wèi)置，修复空间(jiān)较大。

　　风险提示

　　关(guān)注经济数据波(bō)动，政策(cè)超预(yù)期(qī)收光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米紧，美联储超预期(qī)加息等。

　　来源：兴证策略

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