5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以(yǐ)来持续处于(yú)低(dī)位水平(píng)，具有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物(wù)行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正(zh身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的èng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的(de)估值修(xiū)复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的(de)营(yíng)收与去(qù)年同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季(jì)度(dù)的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经(jīng)营数据来(lái)看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成(chéng)长能(néng)力的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药(yào)、器械(xiè)企业的(de)产品销售(shòu)前景(jǐng)，国(guó)内市场仍(réng)未达到预(yù)期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内(nèi)的医(yī)疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分化(huà)是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药(yào)企必(bì)须要(yào)给创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在(zài)本土(tǔ)市场之(zhī)外拓(tuò)展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及(jí)预期的背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是(shì)最具有(yǒu)确(què)定性的领域(yù)之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下(xià)移，不(bù)断提高县(xiàn)级(jí)医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三(sān)级医(yī)院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立医联(lián)体(tǐ)，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居(jū)民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范(fàn)围(wéi)内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的(de)心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材(cái)相关(guān)的(de)板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的(de)政策，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医(yī)院，长期(qī)而言(yán)，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国内(nèi)高端医疗设备的(de)龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好(hǎo)的产(chǎn)品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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