近期“中特(tè)估(gū)”成(chéng)为A股市场(chǎng)热(rè)门话题，外(wài)资(zī)机构加强研(yán)究。不(bù)少(shǎo)国企、央企上市公司(sī)已获外资显(xiǎn)著(zhù)加仓(cāng)。外资机(jī)构(gòu)认为：国企(qǐ)已成为“市场关(guān)注焦点”，中国国企已迎(yíng)来积极信号，投资者可从中挖掘盈利能力持续改(gǎi)善的标的，从(cóng)而获得(dé)长期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国(guó)企成为A股(gǔ)市场关注(zhù)焦点，外资纷(fēn)纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月14日，北向(xiàng)资金净买入额最多的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设(shè)银(yín)行(xíng)、汇川(chuān)技术、工商(shāng)银行(xíng)、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓普集团、中(zhōng)远海控(kòng)、五粮液。不少国企公司(sī)股票(piào)跻身(shēn)其(qí)中(zhōng)。期(qī)间，吸金(jīn)前(qián)十大公(gōng)司(sī)分(fēn)别吸(xī)引(yǐn)10亿到20亿元人(rén)民币不等。

　　近期北(běi)向资金净流入额前十(shí)的股票，来源：Wind。

　　随着一季度(dù)上市(shì)公(gōng)司(sī)财报公布，不少全球主权投(tóu)资机构跻身国企的前(qián)十大的股东行业。例如，一季度报告显(xiǎn)示，阿布达比投资(zī)局、科威特政(zhèng)府投(tóu)资局等(děng)多家主权(quán)财富基金增持多家国企央企A股上市公司股票。例如科威特政府(fǔ)投资局增持中青旅、中国(guó)重(zhòng)汽。阿布达(dá)比投资局一季度增持(chí)了浦东金桥。挪威央行一季度(dù)新建仓江苏金租。

　　富达中国(guó)焦点基金(jīn)截止4月底的前十大重仓(cāng)股，来(lái)源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基金，截(jié)至4月(yuè)底的前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股包括：阿里(lǐ)巴巴、腾讯控(kòng)股、工商银(yín)行、建设银行(xíng)、中国石化、华润置地、中(zhōng)银航(háng)空租赁、中升集团(tuán)、百(bǎi)度等(děng)，含不少国企公司。而基金在(zài)4月对这些国企(qǐ)进行了幅度(dù)不(bù)一的加仓。

　　富(fù)达：从“乏(fá)人问(wèn)津”到成(chéng)为焦点

　　外资中关于中国国企公(gōng)司的(de)讨论热度正在上升。

　　富达在最新一篇研(yán)究(jiū)报告(gào)中(zhōng)解释了他们对于国企改革的看法。报告认为，在中国国企改革并非(fēi)新鲜(xiān)事，但(dàn)是这一次国(guó)企改革事关重大。而资本市(shì)场显然已经(jīng)关注到了“国企”主题(tí)。举例来说，放在平常(cháng)，中国中(zhōng)铁可能是乏(fá)人(rén)问(wèn)津(jīn)的(de)防御性公(gōng)司。它虽然有稳(wěn)健(jiàn)的(de)基本面，收益预期也尚可，但是可能(néng)不是大家(jiā)热(rè)衷追捧的公司。但2023年截(jié)止(zhǐ)5月14日，中国中铁股价已经上升了(le)43.88％。其(qí)它(tā)的国企股(gǔ)价在2023年也有不俗表现，包括(kuò)中(zhōng)石化(huà)、中(zhōng)国铝业等(děng)。这背后的原因(yīn)可能包括(kuò)：随着(zhe)高层(céng)重(zhòng)提“国企改革”，投资者认为相关方面或(huò)敦(d济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50ūn)促国企改(gǎi)善治理等以增加股(gǔ)东回(huí)报。

　　中国中铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是，一般说(shuō)来外资机构持(chí)仓中更倾向(xiàng)于私营部(bù)门，这与(yǔ)他(tā)们的选股(gǔ)标(biāo)准相关。基于公(gōng)司的股东回报等(děng)标准，不少国(guó)企公司在过去难以(yǐ)进入部分外资的选股池子。例如从每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显示，非(fēi)金融类国企公司截至去年年(nián)底的(de)平(píng)均每股盈(yíng)利水平仍低于10年前2012年(nián)水(shuǐ)平。这(zhè)说(shuō)明国(guó)企公司的资本效率还有很大(dà)的(de)提(tí)升(shēng)空间。

　　不(bù)过，也有逆向(xiàng)的(de)外资投资者认(rèn)为国企长(zhǎng)期的低估(gū)值为投(tóu)资者(zhě)提供了厚(hòu)厚的安全(quán)垫。部(bù)分公司的投资价值(zhí)被低(dī)估(gū)了。

　　富达在报告中指出，如(rú)果国企改革(gé)能(néng)够取得(dé)成(chéng)效，投资者会重估(gū)国企的投资者价(jià)值。投资者对于能够持续提供良好的股东回(huí)报的公司是愿意支付溢价(jià)的。例如，贵(guì)州茅台过去20年的平均每年的(de)净资产回报率在20％以(yǐ)上。这是为什么贵州茅台可以10倍(bèi)的市净率交(jiāo)易的重要原(yuán)因(yīn)之一。除了房地产行业(yè)，目前来看(kàn)大部分(fēn)国(guó)企的市净率(lǜ)低于私营企业。

　　除了股(gǔ)东回报，国企如何与投资(zī)者互动，增强透明性(xìng)是全球(qiú)投资者关注的问题。此外，投资者关注的其(qí)它(tā)问题还包括：对于国企来说(shuō)，如何在(zài)服务(wù)国家战略(lüè)的同(tóng)时增强它的商(shāng)业(yè)效(xiào)率，如何改善激励措(cuò)施等。尽管这次(cì)改革的成效(xiào)仍(réng)待时间检验，但是“注重股(gǔ)东回报”是被资(zī)本(běn)市场认(rèn)可(kě)的路(lù)线(xiàn)。

　　高盛：国企主题(tí)具(jù)可持续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金报记者表示(shì)，目前国企主(zhǔ)题受(shòu)到关(guān)注(zhù)，可能个别股票(piào)有(yǒu)一定量的“炒作”资(zī)金参与(yǔ)，但是有充分(fēn)的理由认(rèn)为国企主题是可持续的。

　　首先，相当(dāng)一部分公司估值(zhí)仍然很低。虽然(rán)它已经从极低(dī)的水平(píng)上升(shēng)，但总体来说，国有企业(yè)的市盈(yíng)率仍然在10倍(bèi)左右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果(guǒ)公司能够继续改善(shàn)他们的财务表现(xiàn)，提高每股(gǔ)盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)和(hé)利(lì)润(rùn)增长，并通(tōng)过股息或(huò)股票回购，将利润(rùn)分配给股东。这些都将成为股票价(jià)格(gé)的驱动因素。

　　第三，从全球投资者的(de)角(jiǎo)度看，他们对国企的持有或配置仍然(rán)相(xiāng)当保守。因(yīn)为如果(guǒ)回(huí)顾过去的5到10年，大(dà)多数境外的观点是(shì)看(kàn)好上市民营企业(yè)（POEs）。目前(qián)，许多外资投资组合经(jīng)理只关(guān)注(zhù)经济的私(sī)营部分。随着事(shì)态改(gǎi)变，他们有提升配置的空间。

　　具体来看，例(lì)如部(bù)分能源公司估值远远低于(yú)全(quán)球同行。不排除(chú)有(yǒu)些公司(sī)会受到地缘(yuán)政治(zhì)因素，但全球仍有资金（例如中(zhōng)东地区(qū)的资金）受地缘政治(zhì)影响(xiǎng)较(jiào)小。

　　此外，一些(xiē)过(guò)往被(bèi)认(rèn)为乏味无趣的行(xíng)业部分公司的股(gǔ)价有了非常显(xiǎn)著的回升，还有(济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50yǒu)类似的机会可(kě)以挖(wā)掘(jué)。

　　慕天辉进一步指出：在任(rèn)何(hé)市场，投资都必须持有前瞻性的观点(diǎn)。如(rú)果等到所有的证据(jù)都摆在面前，那么他们已(yǐ)经(jīng)被市(shì)场价格反映出来(lái)，因(yīn)为市场总是预先反应。所以我们永远(yuǎn)不(bù)会有百分百的确(què)定性或(huò)信心。一些积极(jí)的变化(huà)正在发(fā)生。“如(rú)果问过去多年，通过(guò)观察中国(guó)市场我(wǒ)们学到了什(shén)么(me)？我们学到的(de)重要一课就(jiù)是：跟随政(zhèng)府的(de)政策投(tóu)资。中国的国企已经迎(yíng)来了(le)积极的(de)信号”。投(tóu)资者(zhě)需(xū)要一些机制来(lái)从大(dà)量的国有企业(yè)中筛选出有更高成(chéng)功机会(huì)的企业。

　　高盛试(shì)图(tú)找到符合政府政策(cè)导向、管理(lǐ)层有(yǒu)改进动(dòng)力(lì)、有客观证(zhèng)据显示(shì)其盈利能(néng)力已经改善(shàn)的企业。同时(shí)，这些企业所处的行业整体收益增长、有(yǒu)良(liáng)好的资产负债表和低债务水(shuǐ)平等经(jīng)济运行。

　　慕(mù)天辉(huī)补充说明(míng)道(dào)，即使外(wài)国投资者很重(zhòng)要(yào)，真正决(jué)定(dìng)价格的(de)还是国内(nèi济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50)投资者。如果外(wài)国投(tóu)资(zī)者(zhě)对国有企(qǐ)业的兴(xīng)趣增(zēng)加，那将(jiāng)是对国有企业股价的额外推动力(lì)。

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