近期“中特估”成为A股市场热门话(huà)题，外(wài)资机(jī)构加强(qiáng)研(yán)究。不少国企(qǐ)、央企上市公司已获外资显著加仓(cāng)。外资机构认为(wèi)：国企已成为“市场关注焦点”，中国(guó)国企已迎来(lái)积(jī)极信号(hào)，投资者(zhě)可从中挖(wā)掘盈利能力(lì)持续(xù)改善的标(biāo)的，从(cóng)而获得长期稳(wěn)健的投资回报。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近(jìn)期国企成为A股(gǔ)市场关注焦(jiāo)点，外资纷纷行动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年5月14日，北向资金净(jìng)买入额最多(duō)的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建(jiàn)设银行、汇(huì)川(chuān)技术、工(gōng)商银(yín)行、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓普集团、中(zhōng)远海(hǎi)控、五粮液。不少国企公司股票(piào)跻身其中(zhōng)。期(qī)间，吸金前十(shí)大公(gōng)司分(fēn)别吸引10亿到20亿元(yu社日节是什么节日 社日节是农历几月初几án)人(rén)民(mín)币不等。

　　近期北向资(zī)金净(jìng)流入额前十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随(suí)着一季度上市公司财报公布，不少全球主权投资机构跻身(shēn)国企的前(qián)十大的股东行业。例(lì)如(rú)，一季度报告(gào)显示，阿布达比投资局(jú)、科威特政府投资局等(děng)多(duō)家主权财富基金增持(chí)多(duō)家国(guó)企央企A股上市公(gōng)司(sī)股票。例如科威特政府投资局增持中青旅(lǚ)、中国重(zhòng)汽。阿(ā)布达比(bǐ)投资局一季度(dù)增(zēng)持了浦东金桥。挪威央行一季度新建(jiàn)仓江苏金租。

　　富达中国(guó)焦点基(jī)金截(jié)止(zhǐ)4月底的前十大重仓(cāng)股，来源：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰中国(guó)基金-中国焦(jiāo)点基金，截至4月底的前十大重仓(cāng)股包括(kuò)：阿里巴巴(bā)、腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)、工(gōng)商银行、建(jiàn)设银行、中国石化、华润(rùn)置地、中银航(háng)空租(zū)赁、中升集(jí)团、百度等，含不少国企公司。而基金在4月对(duì)这些国企进(jìn)行(xíng)了(le)幅度不一的加仓(cāng)。

　　富达：从(cóng)“乏人问津”到成(chéng)为焦点

　　外资中关于中国国(guó)企(qǐ)公(gōng)司的讨论热度(dù)正(zhèng)在(zài)上升。

　　富达在最新(xīn)一(yī)篇(piān)研究报(bào)告中解释(shì)了(le)他们对(duì)于国企改革的(de)看法。报告认为，在中国国(guó)企改革并非新鲜事，但是这一次国企(qǐ)改革事关重大。而资本市场(chǎng)显然已经关注(zhù)到了(le)“国(guó)企(qǐ)”主题。举例来说，放在平常，中(zhōng)国中铁可能(néng)是乏人问津的防御(yù)性(xìng)公(gōng)司(sī)。它虽然有(yǒu)稳健的基本面，收益预(yù)期也尚可，但是可能不是大(dà)家热衷追捧的公司。但2023年截(jié)止5月14日，中国中铁股价已(yǐ)经上(shàng)升了43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年也有不俗表现，包(bāo)括(kuò)中石化、中国铝业等。这背后的原因可能包(bāo)括(kuò)：随着高层重提“国企改革”，投资者认(rèn)为(wèi)相关方(fāng)面或(huò)敦促国企改善治理(lǐ)等(děng)以增加股东回报。

　　社日节是什么节日 社日节是农历几月初几alt="高(gāo)盛、富达(dá)最新发(fā)声(shēng)，全球机构热议(yì)国企投资(zī)价(jià)值(zhí)" sr社日节是什么节日 社日节是农历几月初几c="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230514140606648.png">

　　中国中铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，一(yī)般(bān)说来外资(zī)机构持仓中更倾向于(yú)私营部门，这与他们的(de)选股标准相(xiāng)关(guān)。基于公(gōng)司(sī)的股东(dōng)回报等标准(zhǔn)，不少国(guó)企公司在过去难以进(jìn)入部分外资的(de)选股池子(zi)。例如(rú)从每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金(jīn)融类国企公司(sī)截(jié)至去年年底的平均每(měi)股盈利水平仍低于(yú)10年前2012年水(shuǐ)平(píng)。这说明国企公司的资本效率还有(yǒu)很大(dà)的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资(zī)投资者认为国企长(zhǎng)期的低(dī)估值为(wèi)投资(zī)者提(tí)供了厚厚的安全(quán)垫(diàn)。部分公司的投资价值被低(dī)估了。

　　富达在报告中指出，如果国企改革能够取得成效，投(tóu)资(zī)者会重(zhòng)估国企的投(tóu)资者价(jià)值。投资者对于能够持(chí)续提供良好的股(gǔ)东回报的(de)公司(sī)是愿(yuàn)意支付(fù)溢价的。例(lì)如，贵州茅台过去20年的平均每年的净资(zī)产回报(bào)率(lǜ)在20％以上。这是(shì)为什么贵州(zhōu)茅(máo)台可以10倍(bèi)的市(shì)净率交易的重(zhòng)要原(yuán)因之一。除了房(fáng)地产行业，目(mù)前(qián)来看大部分国企的市(shì)净率低于(yú)私营企业(yè)。

　　除了(le)股东回报，国企如何与投资者互动，增强透明性是全球投资者关(guān)注的问题。此外，投资者关注的其它问(wèn)题还包括：对于国(guó)企来说，如何(hé)在服(fú)务国家战略的(de)同时增(zēng)强它的商业效率，如何改善激(jī)励措施等。尽管这次改革的成(chéng)效(xiào)仍(réng)待(dài)时(shí)间检验，但是“注(zhù)重股东回报”是被资本市场(chǎng)认可的(de)路(lù)线。

　　高盛：国企主题具可持续(xù)性

　　高盛亚太首(shǒu)席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金(jīn)报记者表示，目前国(guó)企主题受到关注，可能个别(bié)股票有(yǒu)一定(dìng)量的“炒作(zuò)”资金参(cān)与，但是有充分的(de)理由(yóu)认为国企主题是可持(chí)续的。

　　首(shǒu)先，相(xiāng)当(dāng)一部分公司(sī)估值仍(réng)然(rán)很低。虽(suī)然(rán)它已经从极低的(de)水平上升，但总体来说，国有(yǒu)企业的市盈率仍然在(zài)10倍左右，这(zhè)不是一个高的数字。

　　其次，如果公(gōng)司能够继续改(gǎi)善(shàn)他们的财务(wù)表现(xiàn)，提高每股盈利(lì)水平(píng)和利润(rùn)增长，并通过股(gǔ)息或(huò)股(gǔ)票回购，将利润分配(pèi)给股东(dōng)。这些(xiē)都将(jiāng)成为股票价格的驱动因素。

　　第(dì)三，从全球投(tóu)资者的角(jiǎo)度看，他(tā)们(men)对国企的持有或配(pèi)置(zhì)仍然相当(dāng)保(bǎo)守。因为如果回顾过去(qù)的5到10年，大多(duō)数境外的(de)观点是看(kàn)好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多(duō)外资投资组合经理只关注经济的私营部分(fēn)。随着事态(tài)改变(biàn)，他们有提升(shēng)配(pèi)置的空间。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，例如部(bù)分能源公(gōng)司(sī)估值远远低于全球同行。不排除有些公(gōng)司(sī)会受到地缘政(zhèng)治(zhì)因素，但全球仍有资金(jīn)（例如(rú)中东地区(qū)的资(zī)金）受(shòu)地缘政治(zhì)影响较小。

　　此外，一些过(guò)往被认(rèn)为乏味无(wú)趣(qù)的行(xíng)业部分公司的股价(jià)有(yǒu)了(le)非常显著的(de)回升，还有类似(shì)的机会可(kě)以挖(wā)掘。

　　慕天(tiān)辉进一步指出：在任(rèn)何市场(chǎng)，投资都必须持有前瞻(zhān)性的观点。如果等(děng)到所有的证据都摆在(zài)面前，那么他们已经被市(shì)场价格(gé)反映出来(lái)，因为(wèi)市场总是预先反(fǎn)应(yīng)。所以我(wǒ)们永远不会有百(bǎi)分(fēn)百的确定(dìng)性或(huò)信心。一些积极的(de)变化正在发(fā)生(shēng)。“如果问过(guò)去(qù)多年，通过观察中国市(shì)场我们学到了什么(me)？我们(men)学到的重要(yào)一课就是：跟随政府(fǔ)的政策投资(zī)。中国(guó)的(de)国企已经迎来了积极(jí)的信号”。投资者需要一些机制来从(cóng)大量的(de)国有企业中筛选出(chū)有(yǒu)更高(gāo)成功机会的(de)企业。

　　高盛试图(tú)找到符合政府政(zhèng)策(cè)导向(xiàng)、管(guǎn)理层有(yǒu)改(gǎi)进(jìn)动力、有(yǒu)客(kè)观证据显示其盈利(lì)能力已经(jīng)改善的企业(yè)。同时，这些企业所处的行业整体收益增(zēng)长、有良好的(de)资产负债表(biǎo)和低债务水平等经济运行。

　　慕(mù)天(tiān)辉补充说明道，即使外国投资者很重(zhòng)要，真正决定价格的还是国内投资者(zhě)。如果(guǒ)外国投资者(zhě)对国(guó)有企业的(de)兴趣增加，那将是对国(guó)有企业股价的额(é)外(wài)推(tuī)动力。

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