四大(dà)国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年(nián)以来银(yín)行业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币存(cún)款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存(cún)款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么(me)，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景；二是(shì)对(duì)银(yín)行而言，存(cún)款利率下(xià)调有助(zhù)于减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行(xíng)负(fù)债成本(běn)；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本(běn)次降息(xī)也被看作是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款(kuǎn)更多(duō)是对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的(de)客户，面向范围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的(de)数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方(fāng)观点都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研(yán)究部(bù)首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳理了这一(yī)市(shì)场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机(jī)制(zhì)发(fā)布《合(hé)格(gé)审(shěn)慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月(yuè)部(bù)分中小银(yín)行、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)挂(guà)牌利率(lǜ)下(xià)调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下(xià)，银行出于(yú)自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力(lì)的(de)必要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月这一轮(lún)存款利(lì)率下调，并且完(wán)成存(cún)款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期(qī)和(hé)定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的(de)利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存(cún)款利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历史新低(dī)，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注到的是国(guó)内(nèi)存款市场的供需(xū)变化——近年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市(shì)场供需(xū)变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差(chà)异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调降利(lì)率也(yě)被认(rèn)为维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通知主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期(qī)成本(běn)下降，存款降(jiàng)价(jià)叠(dié)加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充能(néng)力；二是(shì)减少企业及居(jū)民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进(jìn)企业(yè)投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定(dìng)价(jià)秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调(diào)降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序作(zuò)用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低(dī)银(yín)行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债(zhài)市(shì)场的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则(zé)表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明(míng)，当前(qián)货(huò)币政策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一要(yào)求，而在此基础1分钟前刚刚哪里发生了地震(chǔ)上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一(yī)调(diào)降是针对银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不(bù)等于政策利(lì)率就必须进行(xíng)对等下调(diào)，市场不(bù)应视为降息的(de)确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政策(cè)之下(xià)，也有多方观点提(tí)到(dào)，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将继续(xù)对经(jīng)济修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利(lì)率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增大(dà)，控制(zhì)存(cún)款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济(jì)处(chù)于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢1分钟前刚刚哪里发生了地震复仍需要适(shì)度(dù)货(huò)币环(huán)境支持，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不(bù)平(píng)衡(héng)问题依然突(tū)出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基(jī)调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度(dù)增长，市场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策(cè)精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于(yú)活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期(qī)存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支取日相应(yīng)币种档次(cì)利率计(jì)付(fù)利息，个人(rén)和企业(yè)均可(kě)以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行(xíng)开立一(yī)个(gè)具有结算和协定存(cún)款双重功(gōng)能(néng)的(de)协定存款账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超过该额度的(de)部分按(àn)协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率单(dān)独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存(cún)款性质(zhì)介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款既(jì)有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一(yī)定(dìng)的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响不(bù)大。对于企业(yè)来(lái)说，会(huì)有一定的利息(xī)损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于1分钟前刚刚哪里发生了地震(yú)刺激(jī)企业投(tóu)资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然需要(yào)休养(yǎng)生息，特(tè)别(bié)是在前(qián)期服(fú)务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息(xī)。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对(duì)后续的收入(rù)信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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