财联社记者近期从行业(yè)内(nèi)了解(jiě)到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠利(lì)率与同期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂(guà)的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家(jiā)大型城商(shāng)行相关负(fù)责人对财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者表示(shì)，正常情(qíng)况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则(zé)会形(xíng)成套利(lì)空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情况的确多(duō)年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本质上反(fǎn)映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金可能在金融(róng)市(shì)场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民(mín)银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部(bù)署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平(píng)均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会(huì)上(shàng)公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企业贷加权平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利(lì)率(l省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗ǜ)水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联社(shè)记者注意(yì)到，在部分资金充裕(yù)的一(yī)线城(chéng)市利(lì)率水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告(gào)分析认为(wèi)，一季(jì)度的(de)贷款(kuǎn)需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高(gāo)值。但(dàn)最(zuì)近贷款需(xū)求有下(xià)降趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买票据来填(tián)充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对(duì)比(bǐ)的是，一季(jì)度理财(cái)市(shì)场的收(shōu)益(yì)率却在节(jié)节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现(xiàn省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗)金管理类产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产(chǎn)品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院分(fēn)析(xī)师刘银(yín)平(píng)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻(zuān)空子的(de)机(jī)会，从银行那(nà)里(lǐ)获取(qǔ)的低息(xī)贷款没(méi)有(yǒu)投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净值(zhí)是(shì)不断波动的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融市场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的(de)理财(cái)收益率(lǜ)的差(chà)异，在市(shì)场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容(róng)易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期(qī)发行的(de)理财产品(pǐn)的收益率会同(tóng)步(bù)下降(jiàng)。从这一(yī)个(gè)角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行负责人(rén)对财(cái)联(lián)社表示，该(gāi)行已经关(guān)注到理财(cái)收(shōu)益和存贷(dài)款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差(chà)距过(guò)大必然引发资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头(tóu)部(bù)银(yín)行理(lǐ)财(cái)子负责(zé)人对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人(rén)大多(duō)是大型(xíng)企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的(de)信用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收(shōu)益率高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部(bù)门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财(cái)产品收益(yì)率也会回落。“市(shì)场对(duì)利率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是(shì)这样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要是(shì)因为(wèi)底(dǐ)层资产(chǎn)是去年(nián)利率(lǜ)高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存(cún)款(kuǎn)利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联社(shè)记者称，当前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的(de)现状，也是(shì)有关方面不(bù)断出手规范(fàn)存款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负责人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确(què)认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依然有下降(jiàng)的(de)可能性和空间，银行息差(chà)水平面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显示(shì)，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率(lǜ)和(hé)净利差(chà)从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来(lái)存(cún)款市场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等(děng)创新(xīn)类活期存款有可能将纳(nà)入(rù)自律机制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协议(yì)存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值(zhí)过低(dī)的“假”结(jié)构性存(cún)款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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