核(hé)心观(guān)点:在(zài)当前(qián)经济恢复(fù)的不确定(dìng)性下(xià)，高(gāo)股息策略有望(wàng)以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和较高的安(ān)全边(biān)际(jì)为投(tóu)资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值(zhí)处于历(lì)史低(dī)位，银行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息策(cè)略的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素(sù)，选(xuǎn)择(zé)股息(xī)率较高的(de)股票并长期(qī)持(chí)有的投(tóu)资策(cè)略。高(gāo)股息(xī)率一方面意(yì)味着公司有较高的(de)股利支(zhī)付(fù)率，投资(zī)者每年可以获得较(jiào)高的股利(lì)收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估(gū)值较低，因此具(jù)备(bèi)一定(dìng)的安全(quán)边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御(yù阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢)性更(gèng)强。从(cóng)当(dāng)前(qián)宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银(yín)行(xíng)板块(kuài)为(wèi)代表(biǎo)的(de)高股(gǔ)息(xī)策略有望取得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较好的(de)收益(yì)就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是(shì)股息(xī)端需要有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也就是股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行和(hé)城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离(lí)不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银(yín)行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情(qíng)况下能够保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压(yā)力过(guò)去(qù)以(yǐ)及二三(sān)季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到(dào)来，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下(xià)行和(hé)理财(cái)资金赎回的(de)趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预(yù)计会在(zài)下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率(lǜ)继(jì)续环比下降(jiàng)，基本(běn)处(chù)在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨(bō)备(bèi)覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的(de)历史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的(de)分母也保证了其比较高(gāo)的(de)股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估(gū)后(hòu)有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资(zī)者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济下滑(huá)阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价》

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