4月(yuè)中(zhōng)国(guó)宏观数据(jù)预览(lǎn)

　　1）工业：工业(yè)生产及(jí)物流景(jǐng)气度环比有所回落，但低基数(shù)效应提振(zhèn)4月(yuè)工业生产同(tóng)比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会消(xiāo)费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月(yuè)总投资(zī)同(tóng)比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看(kàn)，4月基建(jiàn)投资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回(huí)升至(zhì)9％，房地产(chǎn)投资(zī)降幅略(lüè)有收(shōu)窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年(nián)高基数及海外经(jīng)济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能(néng)录(lù)得10％、较3月小幅回(huí)落(luò)，而进(jìn)口降幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差(chà)可(kě)能录(lù)得880亿美元左右。出(chū)口价(jià)格指数或有(yǒu)所下行(xíng)，但(dàn)低(dī)基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高(gāo)位。

　　6）货(huò)币财政：预(yù)计(jì)4月(yuè)新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预(yù)计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏(hóng)观数据(jù)预览

　　工业：工业生产及物流景气度环(huán)比(bǐ)有所回落，但低基数效应提(tí)振4月工(gōng)业生(shēng)产同比增速从(cóng)3月(yuè)的(de)3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工(gōng)业(yè)开工率总(zǒng)体持稳：焦化开工率(lǜ)环比上行3个百分(fēn)点、高炉开工(gōng)率环比回升2个百(bǎi)分(fēn)点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个(gè)百分(fēn)点至49.2％的收(shōu)缩(suō)区间(jiān)，且4月物流指(zhǐ)数环比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车(chē)物流指数较3月均值环比下行7％，较21年同(tóng)期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区(qū)吞吐指(zhǐ)数环(huán)比走弱(ruò)1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度(dù)环比有所下(xià)行(xíng)，但受去(qù)年同期低基数提(tí)振同(tóng)比有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子等(děng)受疫情影响较大的工(gōng)业生产可能上(shàng)行(xíng)较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零(líng)售总额同比增速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月(yuè)低(dī)基数影响。4月居民出行(xíng)及消费活跃度仍(réng)在高位，4月(yuè) 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对(duì)比3月(yuè)均(jūn)值+6.8％；4月(yuè)，全国(guó)电(diàn)影票房较3月均值环(huán)比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出(chū)台降价政策及车(chē)展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量(liàng)较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年(nián)五一假期居(jū)民此(cǐ)前受(shòu)抑制的旅(lǚ)游需(xū)求得到集(jí)中释放，国内旅游出行(xíng)人数及总(zǒng)收入均(jūn)超(chāo)过2021及(jí)2019年(nián)水平，人均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下居民(mín)消费(fèi)倾向尚未(wèi)修复至疫情前水平（参考2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的(de)《快评：五一(yī)假期消费数据的三个(gè)亮点(diǎn)》）。

　　投(tóu)资：同样(yàng)受低基(jī)数(shù)提(tí)振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建(jiàn)投(tóu)资可(kě)能高(gāo)位上行至11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略(lüè)有收(shōu)窄至(zhì)4％左右。高频(pín)数据(jù)显示4月以来(lái)地产需(xū)求较3月有所走弱，房建开工节奏也(yě)有所放(fàng)缓。4月30大中(zhōng)城市销售面积(jī)较2021年同期下行(塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销(xiāo)售(shòu)面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较(jiào)3月的12％同样(yàng)下行；土地成交方(fāng)面，4月百(bǎi)城(chéng)土地成交面(miàn)积较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节(jié)奏有所放缓(huǎn)，玻璃库存持续(xù)下行，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日玻(bō)璃库存较3月(yuè)同期下行(xíng)24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建筑钢(gāng)材成交量(liàng)环比较3月(yuè)同(tóng)期分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前(qián)看，我们将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿地及在手资金(jīn)情况能否回暖，地产(chǎn)新开(kāi)工能否回升；2）地产(chǎn)销售动能能(néng)否再度上(shàng)行。基建(jiàn)端，4月(yuè)地方新增(zēng)专项债净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行但仍高(gāo)于2022年(nián)同期的1368亿(yì)元，可能支(zhī)撑低基数下基建(jiàn)投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左(zuǒ)右。内(nèi)需环比回(huí)落拖累食品(pǐn)价格下行(xíng)：4月农产(chǎn)品批发价格200指数(shù)较(jiào)3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格(gé)小幅(fú)上(shàng)行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小(xiǎo)商品总价格指数较3月(yuè)上行0.2％，其(qí)中服装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续下(xià)行(xíng)：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基(jī)数总(zǒng)体较高；另一方面(miàn)，海外经济动能(néng)继续减弱且内需仍(réng)待恢(huī)复，工业品价格同比继(jì)续回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格较3月环比上行塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗6.3％；中国大(dà)宗商(shāng)品价格总(zǒng)指数环比(bǐ)上(shàng)行(xíng)0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走(zǒu)弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基(jī)数下(xià)、预(yù)计4月名义出口(kǒu)增速可能(néng)录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落(luò)，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价(jià)格指数或(huò)有所(suǒ)下行，但低基数及外贸需(xū)求回暖可(kě)能支撑出口(kǒu)增速(sù)维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需求日(rì)度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于(yú)3月（美(měi)元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日(rì)发表的(de)《4月出口或保持(chí)较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚(shèn)至拉美的一体化产业链、需求(qiú)链的格局不断优(yōu)化，出口增(zēng)长韧性可能超预期（参见(jiàn)《中国出(chū)口产业链(liàn)的升(shēng)级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预(yù)计4月(yuè)新增贷(dài)款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计(jì)保持较高增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有望继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收(shōu)窄(zhǎi)。预计(jì)4月(yuè)新增(zēng)人民(mín)币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款延续年初至今的较(jiào)强势头、购房需求回升背(bèi)景下房贷(dài)/居(jū)民贷款需求有望继续企稳回升，政策性(xìng)银行金融工(gōng)具继续带动(dòng)基建投资和企业(yè)中长期(qī)贷款增长，信贷周(zhōu)期或继(jì)续保持强势(shì)。信贷推动下(xià)，社融(róng)同比(bǐ)增速或上行至10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政府债融资较(jiào)去年同期略有走弱(ruò)。财政(zhèng)方面(miàn)，去年留抵退税低基数下(xià)，财政收(shōu)入增长(zhǎng)有望回升；财(cái)政支(zhī)出、尤其(qí)民(mín)生和(hé)基(jī)建相关支(zhī)出有(yǒu)望保(bǎo)持较快增长——预计政策性银行金融工(gōng)具仍是近期准(zhǔn)财政(zhèng)的主(zhǔ)要发力渠(qú)道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不及预期、稳地产政策不(bù)及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年(nián)5月5日发(fā)表的《增长动能环比走弱(ruò)、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗