国内“五一”假期(qī)来了，但海(hǎi)外市场风险依(yī)旧(jiù)不容忽视。在美国(guó)多项重要经济数(shù)据出炉后，美联储也(yě)将(jiāng)召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空(kōng)消息交(jiāo)织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)股(gǔ)价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美(měi)国第(dì)一共(gòng)和银行的股价(jià)收跌(diē)43.2％，盘中一度(dù)腰(yāo)斩，且(qiě)多次触发停牌，原因是(shì)达(dá)成(chéng)救助(zhù)协议以(yǐ)维持该(gāi)银行(xíng)运(yùn)营的(de)希望在变得渺(miǎo)茫。该股今年(nián)已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该(gāi)银(yín)行很有可能会被(bèi)美国联邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一共和银行公(gōng)布(bù)其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在(zài)接下(xià)来的两天内(nèi)下跌超过60％，创下(xià)历(lì)史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政(zhèng)部和(hé)美(měi)联(lián)储的(de)官员(yuán)正在与其(qí)他银行进行协调会(huì)议(yì)，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求(qiú)大(dà)范围加(jiā)强银(yín)行(xíng)规管

　　在当地(dì)时(shí)间4月28日(rì)公布的(de)内部审(shěn)查(chá)报告(gào)中，美(měi)联储承认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理(lǐ)薄弱(ruò)，也和美联储的审查督导行动(dòng)拖(tuō)沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员未能采取有力行(xíng)动解(jiě)决硅谷银行越来越多(duō)的(de)问题。美联储负(fù)责金融业(yè)监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能充分认识(shí)到(dào)，随着硅谷银(yín)行的规模扩大、复(fù)杂性增加，该行(xíng)变得有(yǒu)多么不堪(kān)一击(jī)。他们的确发现了(le)风险(xiǎn)，却没有采取足够(gòu)的措(cuò)施，保证该(gāi)行足够迅速地解(jiě)决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成(chéng)因，其中三点都和(hé)美联储(chǔ)监管不力有关。他说(shuō)，美联(lián)储监(jiān)管者的错(cuò)误(wù)部分(fēn)源于(yú)，特朗普执政时的金(jīn)融业改(gǎi)革(gé)普遍放松(sōng)了对中等银行的(de)规管。

　　巴(bā)尔还提到，美(měi)联储的文化转变(biàn)似乎导(dǎo)致联储的监管变(biàn)得(dé)更(gèng)宽松。这些变(biàn)化体现(xiàn)在降低标(biāo)准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管(guǎn)方式不够(gòu)自信(xìn)果断，它们阻(zǔ)碍了有效的(de)监管(guǎn)。

　　美(měi)联储认为，其银行业审查(chá)员(yuán)已经(jīng)确定(dìng)了硅谷银行存在(zài)导致其倒闭(bì)的一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联储(chǔ)自(zì)身的流程“过于审慎”，侧重在(zài)采(cǎi)取行动(dòng)以(yǐ)前累积(jī)过多的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭(bì)时(shí)，硅(guī)谷银行收到31项监管机构的公(gōng)开(kāi)审(shěn)查报告或警告，数量(liàng)是其他银行的三倍。报告(gào)称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储(chǔ)忽(hū)视了范围更(gèng)广的问题(tí)，比如该行多年来一直突(tū)破内(nèi)部风(fēng)险限制，其采(cǎi)用的流动性指(zhǐ)标却(què)显示，存款基础稳定，其利率相关(guān)风险还被(bèi)评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新(xīn)审查，适用(yòng)于(yú)资产超(chāo)过(guò)千(qiān)亿美元银(yín)行的一系列规(guī)定(dìng)，包括压(yā)力测(cè)试和(hé)流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监(jiān)督和监管(guǎn)一家银行(xíng)对利率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对范围(wéi)更广(guǎng)泛的银行强化(huà)适(shì)用的标准，联储应考虑，让更大范(fàn)围的银行适用(yòng)标(biāo)准和(hé)的(de)流(liú)动性规(guī)定。他(tā)呼吁，重新评估，对(duì)于超过(guò)25万美(měi)元联(lián)邦保险(xiǎn)上限的(de)银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求更广泛的银(yín)行考(kǎo)虑到可出售证券(quàn)的未实现损益，以便让银行(xíng)的资本要求更好地匹配其(qí)财务状况和风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对资本规划和风(fēng)险管理不足的公司，美(měi)联储可能增(zēng)加资本或流动性(xìng)的要求，或者(zhě)限(xiàn)制股票(piào)回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州和佛罗里(lǐ)达(dá)州(zhōu)重大灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息(xī)，根据美(měi)国白宫当地时(shí)间4月28日的声明(míng)，美(měi)国总统拜登批准内华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令(lìng)为3月(yuè)8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴(bào)影响的地区(qū)提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚(wǎn)批准佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月(yuè)14日期(qī)间受(shòu)严重(zhòng)风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资(zī)金可(kě)在(zài)成本(běn)分担的基础上(shàng)提供给州(zhōu)政府和(hé)符合条(tiáo)件的地方(fāng)政府(fǔ)以及某些私人(rén)非营利组织，用(yòng)于受灾害影响地区(qū)的应急和(hé)修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌克兰(lán)农产(chǎn)品相关事宜(yí)达成原则性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会执行(xíng)副主席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼(ní)亚(yà)和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关事(shì)宜达(dá)成原(yuán)则(zé)性协(xié)议(yì)。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示(shì)，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟成员国和乌克兰农(nóng)民的(de)担忧。具体措(cuò)施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加(jiā)利(lì)亚等国撤回(huí)针对乌农产(chǎn)品的单边措施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障措(cuò)施。为5个受影响(xiǎng)的成(chéng)员国(guó)农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产(chǎn)品(pǐn)的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美(měi)国(guó)商务部最新公布的(de)数(shù)据显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)升4.6％，预(yù)估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同(tóng)时美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食(shí)品(pǐn)和能源的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数是美联(lián)储(chǔ)青(qīng)睐(lài)的通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据再度印证(zhèng)了美(měi)国通胀的居高不下(xià)，这加大(dà)了美联储5月(yuè)再次加息的可能(néng)性(xìng)。报(bào)告公(gōng)布后，美(měi)国短期(qī)利率期货小幅下跌，反映出(chū)5月份加息(xī)25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一(yī)季度(dù)GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市(shì)场预期的2％，且(qiě)增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而(ér)同日(rì)公(gōng)布的一季度(dù)核心PCE物(wù)价(jià)指数年(nián)化环比(bǐ)初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析(xī)师张晨向期(qī)货日(rì)报记者表示，上述数据显示出美国经济放(fàng)缓但通胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特(tè)征。不(bù)过(guò)，从美国(guó)GDP折(zhé)年数(shù)同(tóng)比数据来看(kàn)，他认为一(yī)季度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美国(guó)经济虽有(yǒu)放缓(huǎn)，但韧(rèn)性尚存。

　　“一(yī)季(jì)度美国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市场对于美国经济衰退的(de)忧虑，再加上(shàng)目前(qián)欧(ōu)美银行信用危机的(de)尾部效应持续存在，金融不(bù)稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策的紧(jǐn)缩预期(qī)，同时增加了下半年美联储降息的(de)预期。”中信(xìn)建投期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不(bù)过，他(tā)也表示，由于反映核心个(gè)人消费支出在内的一季度PCE通胀数(shù)据(jù)持(chí)续上升，再加上周(zhōu)五(wǔ)晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因此美联储5月份加(jiā)息基本(běn)不存(cún)在(zài)悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中美联储(chǔ)的政策(cè)变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)吴(wú)梓(zǐ)杰认(rèn)为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随(suí)着此(cǐ)前银行业危机的爆发(fā)以及(jí)一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及下行压(yā)力已经持续增加，但是一季(jì)度核心(xīn)PCE同样大幅超(chāo)过(guò)预期，显示出核(hé)心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于(yú)美联储来(lái)说，这意味着进行政策选择(zé)时不得不更加慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计(jì)，美(měi)联储5月(yuè)大概(gài)率将会(huì)保持加(jiā)息25BP的节奏(zòu)，但在记(jì)者会(huì)上鲍威尔表态(tài)或将更加注(zhù)重(zhòng)安(ān)抚市场情绪(xù)，强调对宏观风险的把控，且对未来加息的态度或(huò)将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前(qián)市场已经(jīng)对美联公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价(jià)。鉴于(yú)此次会(huì)议并(bìng)无(wú)最新点阵图(tú)和经(jīng)济展望公布(bù)，因此会议重(zhòng)点(diǎn)在于利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发(fā)言(yán)两方面。其中，在决(jué)议声明方(fāng)面，可重点(diǎn)观察措辞调(diào)整变化(huà)情况(kuàng)，特(tè)别是能否出现“停止加息(xī)”相关(guān)暗示。而在会后的(de)新(xīn)闻发布会上，需(xū)要重点(diǎn)关注(zhù)鲍威尔对于(yú)经济与通胀前景、后续货币政策以(yǐ)及银行(xíng)业危机引发的信贷收缩等方面的(de)观(guān)点论述(shù)。特(tè)别是如果出(chū)现(xiàn)“停(tíng)止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品市(shì)场还是权益市场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议需要(yào)关(guān)注三个方(fāng)面(miàn)：一(yī)是考虑到通胀的顽(wán)固性，美联(lián)储是(shì)否(fǒu)会透露其愿意(yì)容忍更(gèng)高水平的(de)通胀(zhàng)；二是美联储对于目(mù)前金(jīn)融以及经济风(fēng)险的判断(duàn)，到(dào)底是短(duǎn)期风险还是长期风险；三是美联储未(wèi)来的货币(bì)政(zhèng)策预期，比如是否透露(lù)下半年将降(jiàng)息(xī)或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则预(yù)期风险资产(chǎn)将继续回调(diào)，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的(de)程度，对市场而言(yán)偏负(fù)面；如(rú)果美联储偏鸽(gē)派，那市场(chǎng)风险偏好会再度(dù)上升(shēng)，美元指(zhǐ)数(shù)预计显(xiǎn)著(zhù)下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经(jīng)计(jì)价(jià)较为充分，预计加息结果不(bù)会引起(qǐ)市场较大波(bō)动，但(dàn)是(shì)对于(yú)6月(yuè)及以后偏鹰(yīng)的政策预(yù)期(qī)交易依旧不足。因(yīn)此，他(tā)认为本次(cì)会议上需要重点关注美联储(chǔ)声明(míng)以及鲍威尔(ěr)在记(jì)者(zhě)会上对未来政(zhèng)策路(lù)径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出(chū)了(le)6月仍将加息的倾向(xiàng)，则(zé)市场或将面临(lín)较大的(de)冲击，相关(guān)风(fēng)险资产有(yǒu)意外(wài)下跌的(de)风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期(qī)美元指数(shù)持稳(wěn)，贵金属行情(qíng)则表现乏(fá)力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧(ōu)美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场对(duì)于(yú)美联(lián)储货币政策迅速(sù)转向的乐观预期出现一定修正，贵金属(shǔ)市场出现高(gāo)位振荡调整(zhěng)，但总体回(huí)调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市场在利多、利空因素间(jiān)来(lái)回拉扯。利多(duō)因素(sù)方面，美联储(chǔ)加(jiā)息临近尾声，对贵金属价格(gé)的压(yā)制边际(jì)减弱。同时，美国经(jīng)济前景(jǐng)黯(àn)淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及银行业风险事件余波(bō)反复，不断(duàn)激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去(qù)美元化”方(fāng)兴未艾(ài)，各(gè)国央行强化黄(huáng)金资产储备功能(néng)，使得央行“购金潮”经(jīng)久不(bù)息。上(shàng)述(shù)种(zhǒng)种因(yīn)素均对贵(guì)金(jīn)属价格形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而(ér)利空因素(sù)主要是，市(shì)场和美联储对于后续货(huò)币政策之间的(de)预期(qī)差，以及美(měi)国经济层面(miàn)的韧性(xìng)犹存(cún)。“特(tè)别是就业(yè)市(shì)场尽管(guǎn)过热(rè)态势有所缓和，但无论(lùn)是(shì)新增非农就业(yè)人(rén)数(shù)还(hái)是失业率指(zhǐ)标，还远未(wèi)触及经济衰退以(yǐ)及美联储货币政策转向(xiàng)的(de)阈值区(qū)间(jiān)，这极有可能造成通(tōng)胀回归波折反复，进而引发美联(lián)储货币政策前景预(yù)期摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预(yù)计，在5月美联储议息会(huì)议(yì)落地后(hòu)的一段时(shí)间内，市场(chǎng)仍(réng)然会延续上(shàng)述的修正走势，美联储(chǔ)还需在更多数据指引以及银行(xíng)风险(xiǎn)事件(jiàn)落地后，再相(xiāng)机作(zuò)出政(zhèng)策调(diào)整，而在(zài)此之(zhī)前预计仍会延(yán)续当前(qián)“走一步看一(yī)步”的(de)决策思路。而市场对于年内降(jiàng)息(xī)的(de)乐观预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)的逻辑有两(liǎng)条主线：一是美国经济是否会陷(xiàn)入衰退(tuì)，二是全球贸易(yì)结算(suàn)体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美债实际利率的变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在(zài)脱钩，央行购金(jīn)以(yǐ)及(jí)美(měi)元结算体系的变化使得贵金属获(huò)得了(le)越来越(yuè)多的金融溢价。”整体来(lái)看(kàn)，他认(rèn)为目前贵金属多(duō)头(tóu)驱动的逻辑(jí)还(hái)没结束，且近期的(de)表现(xiàn)也是(shì)易(yì)涨难跌。从资产配置(zhì)的角度来(lái)看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表现出了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一方面，美国经(jīng)济下(xià)行以及(jí)欧美(měi)银行业风险带(dài)来的(de)避险(xiǎn)情绪对贵(guì)金属价格仍有一定支撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美国(guó)通胀高位带来的(de)加(jiā)息预(yù)测(cè)，未能对贵金属(shǔ)形成有力的回落压力。因此，他预(yù)计贵金属市场整(zhěng)体仍(réng)以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交易主线(xiàn)将回(huí)归通(tōng)胀逻辑。他认为，当(dāng)前(qián)市场对(duì)于(yú)美联(lián)储降息(xī)的(de)预期仍大幅领先(xiān)美联储的官方预(yù)期(qī)，预计在高通胀压力下，市(shì)场对降息预(yù)期(qī)的修正或将(jiāng)带(dài)来金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开启，还(hái)须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较(jiào)多，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时基(jī)本面因素(sù)也多(duō)空(kōng)交织(zhī)，海外(wài)市场容易出现巨幅(fú)波动。同时(shí)，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将直面(miàn)美(měi)联储(chǔ)5月利率决议落地，他(tā)预计美(měi)联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐(jiàn)增加风险资(zī)产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息会(huì)议(yì)等重要事件，加之银行业(yè)危(wēi)机及债务上限问题悬而未(wèi)决，投资(zī)者(zhě)要防止(zhǐ)过分押注引发的风险(xiǎn)。假期后可关(guān)注(zhù)贵金属回落企(qǐ)稳情况(kuàng)，可以逢低布局(jú)多单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五一(yī)”假期恰(qià)逢海外美(měi)联储会议这(zhè)一关键时(shí)间(jiān)节(jié)点，投资者若(r公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代uò)保(bǎo)留头寸过节(jié)，则要保持头寸有足够(gòu)安全边际(jì)，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来(lái)更加明确的方(fāng)向性行情，可根据美联储议息会(huì)议给出(chū)的指(zhǐ)引，对贵金属(shǔ)进行(xíng)相(xiāng)应布局。

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