一、“中(zhōng)特(tè)估(gū)”投资(zī)范(fàn)式之一：低估值、高分红(hóng)

　　低估值、高分红，是包括(kuò)能(néng)源链、“一(yī)带(dài)一路”和(hé)运营商在内的“中(zhōng)特估”方(fāng)向最鲜明的共同(tóng)特征：1）截至2022年底(dǐ)，能源链、“一带一路”和运营商PB估值分别处于2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即(jí)便经历年(nián)初以来的(de)大幅上(shàng)涨(zhǎng)后，当前这些板块估(gū)值仍处于历(lì)史平均水平附近。2）与此同时，能源链(liàn)、“一带一路”和(hé)运营(yíng)商股息(xī)率显著高于(yú)市场(chǎng)整体，较高的分红也成为其进可攻、退(tuì)可守的重要支(zhī)撑。

　　二、“中特(tè)估”投资范式之二：政策的持续(xù)支撑(chēng)和催化

　　政(zhèng)策持续支撑(chēng)和催(cuī)化，成为“中特估(gū)”中“一带(dài)一路”和(hé)运(yùn)营商板块修复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周年之际(jì)，从沙伊和(hé)解(jiě)、中俄(é)深化合作(zuò)联合声明、中巴联合(hé)声明等，以及后续5月召开在即的第三(sān)届“一(yī)带一路”国际合作高(gāo)峰(fēng)论坛，“一带一路(lù)”相关(guān杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介)利好不断，板块行情(qíng)得到催化。

　　2）运营商：去年10月(yuè)以来，数(shù)字经(jīng)济上升为国(guó)家战略(lüè)，相关(guān)政策密集出(chū)台。今(jīn)年国务院改组又(yòu)新(xīn)设国家数据(jù)局。运营商(shāng)作为(wèi)“数(shù)字经济”的基础设(shè)施(shī)，持续得到催化。

　　三(sān)、“中特(tè)估(gū)”投资范(fàn)式之三：景气修复预期

　　2023年中国(guó)复苏+人民币(bì)升(shēng)值的(de)全年宏观主线驱(qū)动盈利能力修复，带动能源链(liàn)整体性上涨。1）能源产业链(liàn)作为(wèi)原材料高度依(yī)赖海外供应(yīng)、同时下(xià)游需(xū)求基本(běn)集(jí)中在国内市场的方向(xiàng)之一，将充分受益于人民币升值的宏观趋势(shì)。2）中(zhōng)国(guó)经(jīng)济复苏(sū)，下游领域需求预期回暖(nuǎn)，能源产(chǎn)业链尤(yóu)其是行业龙(lóng)头(tóu)盈(yíng)利(lì)已(yǐ)在修复。

　　四、沿着三条投(tóu)资范式，“中(zhōng)特估(gū)”重点关注哪些方向？杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介g>

　　除了(le)能(néng)源链、“一带一路”和运营商等之(zhī)外，当(dāng)前我们建议(yì)关注机械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银行等细分(fēn)方向。

　　1）机械（造船）：船舶制(zhì)造业作为国家(jiā)重点支(zhī)持的战(zhàn)略性产业(yè)之(zhī)一，近年来经历了行业调整和(hé)产能过剩(shèng)的困境，但近期(qī)板块景(jǐng)气已在改善：一方面，随(suí)着全球航运市场需求正在增长(zhǎng)，带(dài)来包括化学(xué)品船与成品油轮船的订(dìng)单大幅(fú)提(tí)升。另(lìng)一方面，国企改(gǎi)革(gé)推动(dòng)造船企业重组整合和产能(néng)优化之(zhī)下(xià)，国(guó)内船舶(bó)制造业已在逐步实(shí)现结构(gòu)调整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港(gǎng)口）：五一期间各(gè)项数据恢复良好(hǎo)。业绩确(què)定性强，承(chéng)诺高分(fēn)红，类债属性突出。经(jīng)济增速下(xià)行，高(gāo)速公路(lù)、铁路(lù)、港口资(zī)产稳健(jiàn)性凸显，业绩(jì)成(chéng)长及确定(dìng)性较(jiào)高(gāo)。同时近几年(nián)，高速公路及铁路板块(kuài)上(shàng)市(shì)公司(sī)更(gèng)加(jiā)注重投资人(rén)回(huí)报(bào)，多家公司发布股东回报(bào)计划，大(dà)幅提(tí)高(gāo)分红比(bǐ)例(lì)以(yǐ)及承(chéng)诺未来几年高分红水(shuǐ)平(píng)，给投资人带来确(què)定性(xìng)的高股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏大(dà)背景下融资需求回暖，基本面有支(zhī)撑，板块估值也具(jù)备(bèi)修复(fù)空(kōng)间(jiān)。2023年以来，信(xìn)贷(dài)需求连续(xù)三个月超预期回暖，在稳(wěn)增长(zhǎng)和扩投资的(de)政(zhèng)策基(jī)调下(xià)，后续信(xìn)贷(dài)、社(shè)融仍有(yǒu)望平(píng)稳增长。此(cǐ)外，作为(wèi)业绩稳定且高分红(hóng)的板块，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置，修(xiū)复空间较大。

　　风险提示

　　关注经(jīng)济数据波动，政策超预期(qī)收(shōu)紧(jǐn)，美联储超预期加息等。

　　来源：兴证策略