4月中国(guó)宏观数据(jù)预览女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束p>

　　1）工(gōng)业(yè)：工(gōng)业生(shēng)产及物流景(jǐng)气度环(huán)比有所回(huí)落，但低基数(shù)效应提振4月工(gōng)业生产同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速(sù)从3月(yuè)的(de)3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零(líng)：预(yù)计4月社(shè)会消费品零(líng)售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基(jī)数影响(xiǎng)。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提振(zhèn)，预计当(dāng)月总投资(zī)同比小幅上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月(yuè)基建(jiàn)投资(zī)可能高位(wèi)上行至11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海(hǎi)外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基(jī)数(shù)下、预计4月名义出口增速可(kě)能录得(dé)10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易(yì)顺(shùn)差可能录(lù)得880亿美元左右。出(chū)口价格指数或有所下行，但低(dī)基数及(jí)外贸需(xū)求回暖可能支撑(chēng)出口(kǒu)增速维(wéi)持高位。

　　6）货币(bì)财政(zhèng)：预计4月新增(zēng)贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国(guó)宏观数据(jù)预览

　　工业：工业生产及物流景气度环(huán)比有所回落，但低基数效应(yīng)提振4月工业生产同比(bǐ)增速(sù)从3月(yuè)的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右。上游工业开(kāi)工率总体持稳：焦化开工率环比上行3个(gè)百分(fēn)点、高炉(lú)开工(gōng)率环比回升(shēng)2个百分点。但4月制(zhì)造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩区间，且4月物流(liú)指数环比有(yǒu)所下滑、较21年同期(qī)跌幅(fú)有所扩大：4月，整车物流指数(shù)较(jiào)3月均值(zhí)环比下行7％，较21年同(tóng)期降(jiàng)幅亦从3月(yuè)的(de)10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流(liú)园(yuán)区吞吐(tǔ)指(zhǐ)数环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅(fú)从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来(lái)看，工业生产景气度(dù)环(huán)比有所(suǒ)下(xià)行(xíng)，但(dàn)受(shòu)去年(nián)同期(qī)低(dī)基数(shù)提振同比有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫(yì)情影(yǐng)响较(jiào)大的工业生产可能(néng)上行较为(wèi)明(míng)显。

　　社零：预计4月社会消费品(pǐn)零(líng)售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年(nián)4月低基数影响。4月居(jū)民出行及消(xiāo)费(fèi)活(huó)跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电影票房较3月均(jūn)值环(huán)比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期(qī)10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降价(jià)政(zhèng)策(cè)及(jí)车展(zhǎn)等(děng)线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对(duì)比(bǐ)3月全月的8.8％小(xiǎo)幅(fú)扩张。今年五一假(jiǎ)期居民此前受抑制的旅(lǚ)游需求(qiú)得到集中释放，国内(nèi)旅游出行人(rén)数及总(zǒng)收入均超过2021及(jí)2019年水平，人(rén)均旅游(yóu)消费(fèi)恢复至2019年的(de)85％，显示(shì)“伤(shāng)疤效(xiào)应”下(xià)居(jū)民消(xiāo)费(fèi)倾向尚未修复(fù)至(zhì)疫情前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日(rì)发(fā)表(biǎo)的《快评：五一假期消费(fèi)数(shù)据(jù)的(de)三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低基数(shù)提(tí)振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部(bù)门看，4月(yuè)基建投资可能高(gāo)位上(shàng)行至11％左右，制造业(yè)投资(zī)回升至9％，房(fáng)地产投资(zī)降幅(fú)略(lüè)有收(shōu)窄至4％左右。高频数(shù)据显示(shì)4月以来(lái)地(dì)产(chǎn)需求较3月有所走(zǒu)弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中(zhōng)城市销售面(miàn)积较2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月(yuè)的12％同样下行；土地成交方面(miàn)，4月百(bǎi)城土地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有(yǒu)所放缓(huǎn)，玻璃库(kù)存(cún)持(chí)续下行，截至4月(yuè)28日玻璃库存较3月同(tóng)期下行24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建(jiàn)筑钢材成交量环(huán)比较3月同期分别(bié)下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往(wǎng)前看，我(wǒ)们将重点关(guān)注：1）地产民企(qǐ)拿地(dì)及在手资金情(qíng)况能(néng)否(fǒu)回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售(shòu)动(dòng)能能否再度上行。基建端，4月(yuè)地方(fāng)新增专(zhuān)项债净发行(xíng)3351亿(yì)元(yuán)，对比3月的4039亿(yì)元(yuán)小幅下行但仍高于(yú)2022年同期的(de)1368亿元，可能支撑低基数(shù)下基建投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格(gé)持续(xù)回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回落至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济动能(néng)减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内(nèi)需(xū)环比回落拖累(lèi)食品价格下(xià)行：4月农产品批发价(jià)格200指数较(jiào)3月31日(rì)下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小(xiǎo)幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中国小商(shāng)品总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类(lèi)持平，箱包(bāo)/鞋类(lèi)价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基(jī)数总体较(jiào)高；另(lìng)一方(fāng)面，海(hǎi)外经济(jì)动能(néng)继续(xù)减(jiǎn)弱(ruò)且内需仍待恢(huī)复，工业品价格(gé)同比继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月(yuè)原油价格(gé)较3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗商(shāng)品价(jià)格总(zǒng)指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格(gé)走(zǒu)弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下(xià)、预计4月(yuè)名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差(chà)可能录得880亿美元左右。出(chū)口价(jià)格指数或有所(suǒ)下行，但低(dī)基数及外贸需求(qiú)回(huí)暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高位：4月1-30日(rì)，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月(yuè)（美(měi)元计(jì)）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保(bǎo)持(chí)高速（参见(jiàn)2023年(nián)5月4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲、甚至拉美的(de)一(yī)体女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束化(huà)产业(yè)链、需求链(liàn)的格局不断(duàn)优化，出口增长韧(rèn)性可能(néng)超(chāo)预期(qī)（参见《中国出口产业链的升级与重(zhòng)塑》，女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计(jì)4月(yuè)新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高(gāo)增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面(miàn)，企业中长期(qī)贷款延续(xù)年(nián)初至今(jīn)的较(jiào)强势头、购房需求回升背景下房贷/居民贷款需求有望继续企稳回升，政(zhèng)策性银行金融(róng)工具继续(xù)带动基建投(tóu)资和企业中(zhōng)长期贷款增长，信贷(dài)周期或继续保持强势(shì)。信贷推(tuī)动下，社融同比(bǐ)增速或上(shàng)行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政府债(zhài)融资较去年(nián)同期略有走(zǒu)弱(ruò)。财政方面，去年留抵(dǐ)退税低基数下，财政(zhèng)收(shōu)入增长有望(wàng)回(huí)升；财政支出、尤其(qí)民(mín)生(shēng)和基建相关支出有望保持较快增长——预计政(zhèng)策性银(yín)行金融(róng)工具仍是(shì)近期准财政的主要发力(lì)渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预(yù)期、稳地产政策不及(jí)预期。

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本文(wén)摘自2023年(nián)5月(yuè)5日发表的《增长动能(néng)环比(bǐ)走弱、低基数(shù)效应凸显》

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