财联社记者近期(qī)从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负(fù)责人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等随性是什么意思，女人随性是什么意思(děng)多家(jiā)银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记者(zhě)表示，正常情况下贷(dài)款利率要(yào)高于理财收益，否则会(huì)形(xíng)成套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的(de)收益率倒(dào)挂的(de)情(qíng)况的确多(duō)年(nián)来(lái)少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求不(bù)足，资金可能(néng)在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国(guó)际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国(guó)务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率水平，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分(fēn)析认为(wèi)，一(yī)季度的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行今年一(yī)季度公布(bù)的贷(dài)款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高(gāo)值(zhí)。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近(jìn)期票(piào)据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不(bù)景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益(yì)率却在节节(jié)回(huí)升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式(shì)固(gù)收类(lèi)理财(cái)产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能(néng)

　　多(duō)位受(shòu)访(fǎng)金融(róng)行业人士对记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之(zhī)间出现收益(yì)“套利(lì)”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可能(néng)会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的(de)低息贷(dài)款没有投入实(shí)际经营，而(ér)是(shì)拿(ná)去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社(shè)记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的(de)差异(yì)，在(zài)市场利率快速下行(xíng)的时容(róng)易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下(xià)行(xíng)，意味着当期发行的(de)理财(cái)产品的(de)收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来(lái)一(yī)段时(shí)间的理财产品收益率会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财(cái)与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套(tào)利(lì)，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不符(fú)。估计下一(yī)步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责(zé)人(rén)对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为(wèi)债(zhài)券，而债(zhài)券市场发行人大多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收(shōu)益率比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等(děng)级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持(chí)平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前(qián)的(de)信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责(zé)人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财(cái)产品收益(yì)率也会回落。“市场对利(lì)率走势(shì)的(de)预期是一致的(de)，新发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋(qū)势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年(nián)利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也(yě)是有(yǒu)关方(fāng)面不(bù)断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中(zhōng)部地(dì)区(qū)大型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者表示(shì)，在贷(dài)款定价(jià)上不去(qù)的情(qíng)况下，未来存款利(lì)率持续下行应该是(shì)大趋(qū)势(shì)，否则银行净息(xī)差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没(méi)完全消(xiāo)除(chú)，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一(yī)季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定价自(zì)律管(guǎn)理的手段包括但不限于(yú)以(yǐ)下(xià)三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新类活(huó)期存(cún)款有可能将纳(nà)入自(zì)律机制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照(zhào)活(huó)期存款进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规(guī)范(fàn)，后续或(huò)将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上(shàng)限，进一(yī)步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平(p随性是什么意思，女人随性是什么意思íng)，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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