如(rú)果要论二季度迄今，全球股票市场中最为(wèi)靓丽的一道(dào)“风景线”，那(nà)么显然(rán)非日本股市莫属(shǔ)！

　　周五（5月19日），日经(jīng)225指(zhǐ)数进(jìn)一步强势高开逾1％，最高触及(jí)30924.47点，创下(xià)了(le)自1990年8月以来的新高，收在(zài)30808.35点。在本周早(zǎo)些(xiē)时候，东证指数已经(jīng)率先创下了1990年8月3日以来的最高收盘点位。

　　多组(zǔ)对比可以显示出日股(gǔ)今年(nián)以(yǐ)来的(de)强势(shì)：东证指(zhǐ)数年内(nèi)已(yǐ)累计上涨了逾15％，远远超(chāo)过了标普500指(zhǐ)数约(yuē)9％的涨幅。截止(zhǐ)本周三(sān)，追踪日本股市的最(zuì)大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内(nèi)已上涨了11.8％，而追(zhuī)踪(zōng)标普(pǔ)500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨幅则仅为8.6％。

　　如果(guǒ)把周(zhōu)期缩短(duǎn)到(dào)二(èr)季度迄今的(de)短短一个半月(yuè)，日股的涨幅(fú)更是(shì)在(zài)全球主要(yào)股指中几无敌手……

　　日股为何(hé)能一举领涨全球？对(duì)于许多国际市(shì)场的投资者而言，近来提到日股的优异(yì)表现(xiàn)，脑海中第一时间浮现出(chū)的，无疑都是“股神”巴菲特在上(shàng)月对日(rì)本市(shì)场表(biǎo)现出的强烈(liè)投资意(yì)愿(yuàn)。正是巴菲特进一步增持(chí)了(le)日本(běn)五大(dà)商(shāng)社仓位，令(lìng)越来(lái)越多的业内(nèi)人士开(kāi)始注意到(dào)这(zhè)一全球第三大经济体(tǐ)的巨大投资(zī)机(jī)会。

　　不过，日(rì)股(gǔ)本轮爆发背后的成功秘诀，真的(de)仅仅只是获得了“股神”的青睐吗？

　　答案显(xiǎn)然没(méi)那(nà)么简单！事实上，在M&；；G Investments亚太股票团队联(lián)席主管Carl Vine看来(lái)，并不是巴菲特(tè)的出现让(ràng)日股变得吸引人(rén)。巴菲特所看到的（机(jī)会）其(qí)实也正是(shì)其他人眼(yǎn)下(xià)正在看到(dào)的，人们(men)对日股的前景正感到(dào)非常兴奋(fèn)！

　　至于(yú)究(jiū)竟有(yǒu)哪些因素在推动(dòng)着日股(gǔ)上涨(zhǎng)？“干货(huò)”其(qí)实有很(hěn)多(duō)……

　　狂(kuáng)热的外资(zī)买(mǎi)需

　　根据东京证券(quàn)交(jiāo)易所（Tokyo Stock Exchange）的数(shù)据显示，外(wài)国投资者目前已(yǐ)经连续(xù)第六(liù)周成为(wèi)了(le)日本(běn)股票的(de)净买(mǎi)家。在此期间，外(wài)国(guó)投资者大举涌(yǒng)入了日股股(gǔ)票和(hé)期货市场，净流入逾(yú)300亿美(měi)元，是(shì)过去10年最大规(guī)模的资金流入之一。

　　根据交易所的数据，在截至5月12日的最近一周内，海外交易者又净买(mǎi)入了价值7810亿日(rì)元(yuán)（约合57亿(yì)美(měi)元）的股票和期货。

　　杰富瑞日本股票(piào)策略师Shrikant Kale表示，自2012年“安(ān)倍(bèi)经济学”时代初期(qī)以(yǐ)来，他就从未(wèi)见过外国投资者对(duì)日本(běn)如此感兴(xīng)趣。

　　在欧美银(yín)行系统不稳定和信用紧缩风(fēng)险的笼罩下，越来(lái)越多的(de)海外(wài)投资者(zhě)似乎看到了日本股(gǔ)市作(zuò)为避险地(dì)的“稳定性”。日本股票(piào)给(gěi)人的长期低迷印(yìn)象正(zhèng)在减弱，持续稳定在1美元兑(duì)换(huàn)130日元的日元汇率、以及股(gǔ)神巴菲特对日本五大商社的增(zēng)持，也(yě)令不少海外投资者(zhě)对(duì)投资日本产生了(le)更多的(de)兴趣。

　　高盛日(rì)本公司就(jiù)表示(shì)，近来已受(shòu)到了越来越(yuè)多平(píng)时不太(tài)关注日本市场的海外投资者的咨询。不少海外投资者在看到日本股市的涨幅超(chāo)过美股后(hòu)，开始调查其(qí)中的原(yuán)因，他们的(de)建仓买入(rù)又进一步促使股市上涨，形(xíng)成了目(mù)前(qián)的良性循(xún)环。

　　一个值得留意的现象是，在巴菲特上(shàng)月公开表态力挺日(rì)股后，萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌包括对冲基(jī)金(jīn)Point72、Citadel、黑石、KKR等在内华尔街资(zī)本也(yě)已(yǐ)相(xiāng)继造访日(rì)本(běn)。这些(xiē)海外资金有意复制巴菲特的(de)策(cè)略，通过低(dī)成(chéng)本日(rì)元(yuán)融(róng)资押注高股息日元资(zī)产。

　　其实，巴菲特在日本五大商社上的加大投资，也存在着在国际市场上分散投资对象(xiàng)的想法。虽(suī)然巴菲特(tè)相信美国的增长潜力，但(dàn)过度集(jí)中会产(chǎn)生风险(xiǎn)。

　　嘉信理(lǐ)财（Charles Schwab）首(shǒu)席全球投资策略师(shī)Jeff Kleintop指出，日本(běn)股市的(de)回报率是在(zài)波动(dòng)性远低于美国科技(jì)股的情况下实现的(de)。这意(yì)味着日(rì)本(běn)股市(shì)对美(měi)国投资者(zhě)来(lái)说应该颇有吸引力。对美国(guó)债务(wù)上限的担忧可能也刺激了一些“末(mò)日准备者”涌入日本股市，以(yǐ)此作为避(bì)险手段。

　　法(fǎ)国兴业银行分(fēn)析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在周二的一(yī)份(fèn)报告中也表示，“外(wài)资的回归是日本(běn)股市复苏的重要标志(zhì)。（我们(men)）将继(jì)续对日本股(gǔ)票维持(chí)超配，并偏向银行、金融(róng)和价值股的(de)投资。”

　　深层次的企业治理变革

　　当(dāng)然，在海外投资者今年(nián)对日本产生兴趣之前，他(tā)们此(cǐ)前在(zài)这片“失落地带”曾经历过长达数十年(nián)虚假(jiǎ)的(de)曙光和令人失望的低回报。那么这一(yī)次，即便有着避险和多元化分散投资(zī)的需求，他们又为何铁了心(xīn)一定要(yào)来日本市场？日本(běn)市场的吸引力就一定(dìng)远超全球其他地区(qū)吗？

　　这便不得(dé)不提日本市场眼下正(zhèng)经历的一场“蜕变”了！

　　金融服(fú)务提(tí)供商Rosenberg Research总裁(cái)David Rosenberg表示，日(rì)本股市本轮上涨的主要原(yuán)因还源于(yú)治理(lǐ)标准(zhǔn)的提高，以(yǐ)及企业部(bù)门推(tuī)动向股东返还现金。日本多年的公司治理(lǐ)改革已(yǐ)开始见效，这项(xiàng)改革最初由已(yǐ)故前首相安(ān)倍晋三倡导。

　　Rosenberg指出，目前日(rì)本企业的派息已大幅增(zēng)加，在(zài)截至今年(nián)3月的财年(nián)中，日本企业(yè)宣布的回购规模(mó)已(yǐ)飙升至(zhì)9.7万(wàn)亿(yì)日元(yuán)（合714亿美元(yuán)）的历史最高水平。

　　Rosenberg还发现，近50％的日本(běn)公司资产负债表(biǎo)上有净(jìng)现(xiàn)金，而美国的(de)这一比例只有20％多一点；东证(zhèng)指(zhǐ)数(shù)成分股公司中约有54％的公司股(gǔ)价低于每股账面(miàn)价值，而标普500指数(shù)成(chéng)分股中这一比例仅为7％。单从市净(jìng)率等估值指标来看，这就为(wèi)日本股市提(tí)供了(le)更坚实(shí)的底部和更高的上限(xiàn)。

　　今年(nián)3月(yuè)底(dǐ)，东京证券交(jiāo)易(yì)所为了改变股价跌破每股净(jìng)资产——市净率低于1倍的(de)情况，还(hái)请求上市企业(yè)在(zài)意识到资本(běn)成本的前提下推进经营(yíng)并公布(bù)改善方(fāng)案萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌等。

　　与此相呼应的行动已开始扩大。4月(yuè)下旬，JVC建(jiàn)伍株(zhū)式会社(shè)推出了力(lì)争“早日(rì)实现(xiàn)市净率超过1倍”的(de)中(zhōng)期经营计划和股票(piào)回购，股价随后大涨近4成(chéng)。清水建设(shè)株式会社4月下(xià)旬也宣布了上(shàng)限200亿日元(yuán)的股票回购和积极压(yā)缩政策性持股的方(fāng)针，该(gāi)公司股价随后上涨了(le)10％。

　　包括(kuò)软银、丰田汽车、三(sān)菱商事(shì)在内的日本龙头企业在近(jìn)期公布财报时，也(yě)均宣布了新的(de)股票回(huí)购计划。不少分(fēn)析(xī)师预(yù)计(jì)，到今(jīn)年(nián)5月底，各(gè)日本(běn)上市公司的回购规(guī)模(mó)将进一(yī)步创下新纪录。

　　高盛首席日本股票策略师(shī)Bruce Kirk表示(shì)：“（东京证(zhèng)交(jiāo)所）主题正引(yǐn)起许多海外投(tóu)资者的共鸣(míng)，他们开始看到这方面的有利证据。在交易所这些变(biàn)化的推动下，许多公司正(zhèng)在回购股(gǔ)份，厘清经(jīng)常令人(rén)困惑的(de)交叉持股，并在定(dìng)期公开会(huì)议之(zhī)前与股东进行更密(mì)切(qiè)的接触。”

　　对冲基金集团Man GLG日本股票主(zhǔ)管Jeff Atherton也(yě)表(biǎo)示，东京证交所(suǒ)的鼓励(lì)意(yì)味着“过去两年在这方面发生的(de)事情(qíng)比过去30年还要多”，这(zhè)是股市充满(mǎn)活力表现的最大单一原因(yīn)。他们对提(tí)高股(gǔ)本回(huí)报率有(yǒu)着坚定(dìng)的(de)态度(dù)，希望市值上升(shēng)。

　　宽货币、稳(wěn)经济(jì)

　　最后，日本央行(xíng)目前依然宽松的(de)货币政策(cè)和日本(běn)相对稳(wěn)健的经济基本面，显然也对日(rì)股的表(biǎo)现构成了提振。

　　尽管(guǎn)新行(xíng)长植田和男上(shàng)月已走马(mǎ)上(shàng)任，但日本央(yāng)行(xíng)暂时(shí)仍未改变其(qí)大规模的货币宽松路线(xiàn)。即便日本通(tōng)货(huò)膨(péng)胀(zhàng)率超过了央(yāng)行2％的目标，但植田和男依然(rán)强(qiáng)调，“还(hái)不能放心地说通胀（达到了(le)央行(xíng)目标）”。

　　相比之下，欧美(měi)央(yāng)行今年上(shàng)半年还在持续加息，并(bìng)已被迫(pò)在物(wù)价与经济(jì)稳定之间作(zuò)出(chū)艰难抉择。继续宽松的日本央行眼(yǎn)下依然处(chù)于(yú)能让海外(wài)投资者放心购买的(de)状态(tài)。

　　日本宏观经(jīng)济的表(biǎo)现(xiàn)目前也相对更(gèng)为稳健。日(rì)本(běn)内阁府17日公布(bù)的数据显示，今年(nián)前三(sān)个月日(rì)本国内生产总值（GDP）折合成(chéng)年(nián)率增(zēng)长1.6％，创下(xià)了近(jìn)三个季度(dù)以来新高。

　　日本国(guó)家旅游局(jú)表示，受益于中(zhōng)国(guó)放宽旅行(xíng)限(xiàn)制(zhì)，4月商(shāng)务(wù)和休闲外国(guó)游客(kè)人数(shù)从此前的182万攀(pān)升至195万(wàn)。高盛策(cè)略师在报(bào)告中指出，考(kǎo)虑到(dào)入境旅游业(yè)复苏、强(qiáng)劲资(zī)本(běn)支出计划和日本央行持续宽松等积极因素，日本这个世(shì)界(jiè)第三(sān)大经济体的前景十分(fēn)强劲。

　　值得一提的是，从经济(jì)合作与发(fā)展组织的经济前景指(zhǐ)数来看(kàn)，日(rì)本目前是七国集团中唯一一个(gè)超(chāo)过临界线100的。

　　日本第(dì)三大(dà)在线经纪商(shāng)Monex的首席策略师Takashi Hiroki表(biǎo)示，日本(běn)企业的业绩似(shì)乎(hū)相当不错，重(zhòng)要的汽(qì)车(chē)行业预计利润将增(zēng)长。以内(nèi)需为导向的(de)企业(yè)正(zhèng)受益于入境(jìng)游增长的前景，而大型银(yín)行也获得了丰(fēng)厚的(de)收益。预(yù)计日(rì)本(běn)股市到(dào)今年年底将进一步上涨10％或更多。

　　里昂证券也认为，日本股市今年的涨势或将延续下(xià)去，因(yīn)盈利增长、股票回购和估值(zhí)仍处于低位吸(xī)引了买家，巴菲(fēi)特的认可、公司治理的改善均(jūn)提振(zhèn)了市场，而企业财(cái)报的不俗表现或有望成为最(zuì)新的上行(xíng)催化剂。

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