4月中国宏观数据预览

　　1）工(gōng)业：工业(yè)生(shēng)产及物(wù)流景气度(dù)环比有所回落，但低基数效应提(tí)振4月工(gōng)业生产同比(bǐ)增速从3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额(é)同比增(zēng)速(sù)从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要受去(qù)年4月低基(jī)数影响。

　　3）投资：同样建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗受低(dī)基数(shù)提振，预计当月总投资同比(bǐ)小幅上(shàng)行至(zhì)6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资(zī)可能高位上行至(zhì)11％左右(yòu)，制造业投(tóu)资回升(shēng)至9％，房(fáng)地(dì)产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年(nián)高基数(shù)及海外经(jīng)济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速(sù)可能录得(dé)10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而进(jìn)口(kǒu)降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可(kě)能录得880亿美元左右。出口价格(gé)指数或(huò)有所(suǒ)下行(xíng)，但低基数及外贸(mào)需(xū)求回(huí)暖可能支撑出口增(zēng)速维持高位。

　　6）货(huò)币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收(shōu)窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏(hóng)观(gu建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗ān)数据预览

　　工(gōng)业(yè)：工(gōng)业(yè)生产及物流(liú)景(jǐng)气度环比(bǐ)有所回落，但(dàn)低基数(shù)效应提振4月工业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。上游(yóu)工业开工(gōng)率总体持稳：焦化(huà)开工率环比上(shàng)行3个百(bǎi)分点、高炉开(kāi)工率环比回升2个百(bǎi)分(fēn)点。但(dàn)4月制造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数(shù)环(huán)比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物(wù)流(liú)指数(shù)较3月均值环比(bǐ)下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从(cóng)3月(yuè)的10.4％扩(kuò)大(dà)至(zhì)17％；公(gōng)共物流园区吞吐(tǔ)指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体(tǐ)来看，工(gōng)业生产景气度(dù)环比有所下行，但受去年同期低基数提(tí)振同(tóng)比有所上行，尤(yóu)其是汽车、电子(zi)、机(jī)械电子等(děng)受疫情影响较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社零：预(yù)计4月社会消费(fèi)品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低(dī)基(jī)数影响。4月居民出行及(jí)消费活(huó)跃度(dù)仍在高位，4月 18 城地铁客运量(liàng)较(jiào) 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影票房较(jiào)3月均(jūn)值环比(bǐ)上行(xíng)21.6％，但仍(réng)低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及车(chē)展(zhǎn)等线(xiàn)下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一(yī)假期居(jū)民此前受抑(yì)制的旅游需求得到集(jí)中释放，国内(nèi)旅游出行人(rén)数及总(zǒng)收入均超(chāo)过2021及2019年(nián)水(shuǐ)平，人(rén)均旅游消费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民(mín)消(xiāo)费(fèi)倾向尚未修(xiū)复至疫情前水平(pí建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗ng)（参考2023年5月4日(rì)发表的《快评(píng)：五(wǔ)一假期消费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提(tí)振，预计当(dāng)月总(zǒng)投(tóu)资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位(wèi)上(shàng)行至(zhì)11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地(dì)产投资降(jiàng)幅略(lüè)有收窄至4％左右。高频数(shù)据显(xiǎn)示(shì)4月(yuè)以来地产需求较3月(yuè)有(yǒu)所走弱，房建开工节(jié)奏也(yě)有(yǒu)所放缓。4月30大中城(chéng)市销售面(miàn)积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房销售面积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地(dì)成交(jiāo)面(miàn)积较(jiào)2022年(nián)同期同比回(huí)落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放(fàng)缓，玻璃库存持续下行(xíng)，截至4月28日(rì)玻(bō)璃库存较3月同期下(xià)行24.2％，同(tóng)时(shí)水泥开工率/建筑钢材成交量环比(bǐ)较3月同期分别下行0.2个(gè)百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿地及(jí)在手(shǒu)资金情(qíng)况(kuàng)能否回暖，地(dì)产新(xīn)开工能否回升；2）地产销(xiāo)售动能(néng)能否再度上行。基建(jiàn)端(duān)，4月(yuè)地方新增专(zhuān)项债(zhài)净发行(xíng)3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年(nián)同期的1368亿元，可能(néng)支撑低基(jī)数(shù)下基(jī)建投资(zī)继(jì)续(xù)上行。

　　通胀：食品(pǐn)价(jià)格持续回(huí)落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内(nèi)需(xū)环比回落(luò)拖累食品(pǐn)价格下行：4月农产品批(pī)发价格200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉米/小麦批发价分(fēn)别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅(fú)上行，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌(wū)中(zhōng)国小商品总价格(gé)指数较3月上行0.2％，其(qí)中(zhōng)服(fú)装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速(sù)可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体(tǐ)较高；另一(yī)方面，海外经济(jì)动能继续(xù)减弱且内需仍待恢复，工业品价格同(tóng)比继(jì)续(xù)回落：受OPEC减产提(tí)振，4月(yuè)原油价格较(jiào)3月环比上行6.3％；中国大(dà)宗商品价(jià)格总指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金(jīn)属(shǔ)价(jià)格走(zǒu)弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数(shù)下、预计4月名(míng)义出口增(zēng)速可能录得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得(dé)880亿美元(yuán)左右。出口价(jià)格(gé)指数或有(yǒu)所下行，但(dàn)低基数及(jí)外贸需(xū)求回(huí)暖可(kě)能支撑出口(kǒu)增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求(qiú)日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望保持(chí)高速（参见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口或保持较高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非洲、甚至拉(lā)美的(de)一体(tǐ)化产业链、需求链的(de)格局不断优化，出口(kǒu)增长(zhǎng)韧性可能超预期（参见(jiàn)《中国出口产业链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财(cái)政：预计4月(yuè)新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持(chí)较高增(zēng)速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计(jì)4月(yuè)新增人民(mín)币贷款约1.37万亿(yì)元，一方面(miàn)，企业中长期贷款(kuǎn)延续年初至今的(de)较强势头、购(gòu)房(fáng)需(xū)求回升(shēng)背景下房贷(dài)/居(jū)民贷款需求(qiú)有望继续企(qǐ)稳回(huí)升，政策性银行金融工具(jù)继续带动(dòng)基建(jiàn)投(tóu)资和企业中(zhōng)长期贷款增(zēng)长，信贷周期或继(jì)续保持强势。信贷推(tuī)动下，社融同比(bǐ)增(zēng)速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而(ér)企业债、股(gǔ)权(quán)及政府债融资较去年同期略有走(zǒu)弱(ruò)。财政方面，去年留抵退税低基数下，财政收入增(zēng)长有望回升(shēng)；财政支(zhī)出(chū)、尤其民生和基建相关支(zhī)出有(yǒu)望保持较快增长——预计(jì)政策性(xìng)银行金(jīn)融工具仍是(shì)近期准(zhǔn)财(cái)政的主(zhǔ)要发力渠(qú)道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地产政策(cè)不及(jí)预期。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年(nián)5月5日发表的《增长动能环(huán)比走(zǒu)弱、低(dī)基数(shù)效应(yīng)凸显》

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