调(diào)油逻(luó)辑提振成本价格，从而能(néng)够推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年二季(jì)度(dù)芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年(nián)的步调明(míng)显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看(kàn)，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续(xù)阴跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面(miàn)由于(yú)近期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差(chà)下跌。”一德期(qī)货分析(xī)师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美(měi)国的加(jiā)息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再(zài)起。而(ér)原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地(dì)，原油近(jìn)期回补前期缺(quē)口后继(jì)续下(xià)行，对于化工特(tè)别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面(miàn)，近期美(měi)国(guó)汽(qì)柴油裂(liè)差(chà)出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求(qiú)的(de)预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美国夏油对(duì)于(yú)辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期(qī)相(xiāng)比，今年芳烃市(shì)场走势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生(shēng)的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产中大(dà)期货能化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的(de)原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提(tí)前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调油逻辑(jí)是(shì)调油(yóu)实实在(zài)在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的(de)调(diào)油带来芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差(chà)进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年(nián)在细节(jié)与节奏上又有差异，主要(yào)体现(xiàn)在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于(yú)美国高(gāo)辛烷值调油料(liào)的短缺没(méi)有提早预期(qī)，导致(zhì)旺季来临后行(xíng)情一触即发，而(ér)经历(lì)过去(qù)年(nián)的大幅波动，随(suí)后调油商对(duì)于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保(bǎo)持相对高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利(lì)空间(jiān)，同(tóng)时我们从去年四季(jì)度至今韩国出(chū)口(kǒu)美国芳烃的数量(liàng)保(bǎo)持相对高(gāo)位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这明(míng)显(xiǎn)早(zǎo)于去(qù)年。但(dàn)我们(men)也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于(yú)高位徘徊的状态，意(yì)味着(zhe)调油逻辑已经在(zài)芳烃上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的(de)主(zhǔ)要时(shí)期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及(jí)去年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题(tí)是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回落(luò)，并(bìng)拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突(tū)导致原油(yóu)的(de)出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的(de)辛烷(wán)需求(qiú)无法匹配，从而(ér)导致了(le)美亚套(tào)利窗口的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价(jià)格(gé)的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于(yú)调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需(xū)求将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下调油需求(qiú)被赋予期待，然而(ér)有了去年二季度调(diào)油需求增加下(xià)亚美套利利润可(kě)观的经(jīng)验，部分工厂提(tí)前跟美国(guó)工(gōng)厂签订了(le)长约，今年的出口周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出(chū)口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出(chū)口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了(le)解，贸易商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企业签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格的提振高度将(jiāng)极(jí)大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动(dòng)加剧，近(jìn)期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需(xū)求的不(bù)确定和经济可(kě)能衰退的背(bèi)景(jǐng)下调油需求出现了不(bù)稳(wěn)定的(de)因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面(miàn)来看，实则呈现边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧(jǐn)张的局(jú)面在(zài)恒力石化和(hé)嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端(duān)在4月淄(zī)博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置投产(chǎn)下北方低价(jià)货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上(shàng)游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看(kàn)调(diào)油逻辑(jí)边际弱化，但是(shì)现在还没有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺(wàng)季(jì)，如果5月(yuè)下(xià)旬开始美(měi)国汽油消费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估(gū)值仍将保持(chí)高位，但(dàn)是在当(dāng)前衰(shuāi)退预期以及(jí)美联(lián)储加息背景下(xià)，成品油消费的(de)成色(sè)或较预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前(qián)期(qī)相(xiāng)对原油的价(jià)差高点已经看(kàn)到(dào)，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归自(zì)身(shēn)的供需基(jī)本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交易重心转向了2309 合(梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗hé)约，在(zài)距离9月相对较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的(de)扰动对(duì) PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而(ér)言(yán)，目前国内纯(chún)苯下(xià)游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他(tā)下游(yóu)盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同(tóng)样面临成品库(kù)存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗

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