四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用(yòng)合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及(jí)老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，降低银(yín)行负(fù)债成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本(běn)次降息也被(bèi)看作是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存(cún)款更多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款则集(jí)中(zhōng)于短(d当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句uǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在(zài)银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示(shì)，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二(èr)十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于(yú)潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时(shí)点上，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出(chū)于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建立了(le)存款利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆(lù)续(当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指标(biāo)中引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分(fēn)中小银(yín)行、农商行(xíng)存(cún)款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在(zài)活(huó)期和定(dìng)期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期存(cún)款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一(yī)次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银(yín)行一季(jì)度(dù)净(jìng)息差水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息差压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化(huà)，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调(diào)节(jié)存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议(yì)强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化(huà)解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息(xī)差压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的(de)对(duì)公活(huó)期成本下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居(jū)民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负(fù)债端(duān)成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银(yín)行负(fù)债端(duān)成(chéng)本(běn)下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资成本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏(hóng)观(guān)首席分析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)同(tóng)样提(tí)到，新规对于规范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)成本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助(zhù)于压(yā)低全社(shè)会利(lì)率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时(shí)股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济(jì)学家陈(chén)雳则表(biǎo)示(shì)，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调(diào)节，对(duì)促(cù)销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的(de)引(yǐn)导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货(huò)币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济(jì)提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意味着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是(shì)针对银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压(yā)降存款成本(běn)仍是(shì)大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政策(cè)将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差(chà)压力增大(dà)，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当务之急。中小银(yín)行或(huò)有动力(lì)主动跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡(héng)问题依然(rán)突(tū)出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的共同优点是(shì)，在保(bǎo)持(chí)资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存(cún)款的(de)一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息(xī)，个人和(hé)企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期通知(zhī)存款的(de)基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单(dān)位在银行开立一(yī)个具有结算和协定(dìng)存(cún)款双重功(gōng)能的协(xié)定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过(guò)该额度的部分按协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活(huó)期和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于(yú)对(duì)公业务，通(tōng)知存(cún)款既有对公(gōng)业(yè)务(wù)，也有个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观(guān)点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期存款为主，对(duì)一般(bān)老百姓的(de)影响不大(dà)。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投(tóu)资并(bìng)降(jiàng)低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率调降是(shì)否会(huì)刺激超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制造业(yè)产生循环(huán)，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心才会(huì)回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化(huà)为(wèi)投资、消费，再(zài)形(xíng)成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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