财联社记者(zhě)近期(qī)从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷(mí)持续之下，部分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与(yǔ)同(tóng)期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放(fàng)依(yī)旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并(bìng)非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家银行了(le)解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发(fā)了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财(cái)收(shōu)益(yì)，否(fǒu)则(zé)会形成套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外(wài)表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了(le)很多(duō)措(cuò)施做(zuò)好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低(dī)实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕(yù)的(de)一线(xiàn)城(chéng)市利(lì)率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新发(fā)放企业(yè)贷款加权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最(zuì)新报告(gào)分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求(qiú)指(zhǐ)数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当前(qián)的(de)不景气(qì)形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度(dù)理(lǐ)财市场(chǎng)的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的(de)近1个月(yuè)年化收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比，当前(qián)银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融(róng)行业(yè)人士对(duì)100块钱值多少美元，100美元是几百元钱记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出(chū)现收益“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融(róng)360数字(zì)科技(jì)研究院分析师刘(liú)银(yín)平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子(zi)的(de)机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入(rù)实际(jì)经营(yíng)，而是拿(ná)去购(gòu)买(mǎi)收益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是(shì)不(bù)断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)收益与金融市场利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出(chū)现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同(tóng)步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利(lì)率(lǜ)继续(xù)下行(xíng)，意味(wèi)着(zhe)当(dāng)期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这一(yī)个(gè)角度来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联(lián)社表示(shì)，该行已经关注到理(lǐ)财收益(yì)和存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差距过大(dà)必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，考虑到(dào)理财(cái)产(chǎn)品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比(bǐ)理财(cái)收益率高才对。现在出(chū)现个(gè)贷定价和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门(mén)当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负(fù)责(zé)人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财(cái)产品(pǐn)收益率也会回(huí)落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的预期是(shì)一(yī)致(zhì)的(de)，新发的收益率未来会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层(céng)资产是去(qù)年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进(jìn)一步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对财联社(shè)记(jì)者称，当(dāng)前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人对(duì)记者表示(shì)，在贷(dài)款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行(xíng)应该(gāi)是(shì)大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息(xī)差承(chéng)受(shòu)的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动的影响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可能(néng)性和空间，银(yín)行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团队(duì)最(zuì)新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续(xù)对于(yú)存款(kuǎn)定价(jià)自律管(guǎn)理的(de)手段(duàn)包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通知(100块钱值多少美元，100美元是几百元钱zhī)存款等创新类活(huó)期存款有可能将纳(nà)入自律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照(zhào)活期存(cún)款进行(xíng)规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果全部企业(yè)活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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