昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东(dōng)大(dà)会(huì)召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工(gōng)智能(néng)正带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的(de)投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大(dà)变革时代的(de)点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报显(xiǎn)示(shì)，第(dì)一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持(chí)倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴“这将(jiāng)是(shì)灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造(zào)成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发生(shēng)冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的波(bō)动(dòng)可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都会比去年(nián)较低，这都是因为过去6个(gè)月(yuè)经济的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了(le)很多(duō)的(de)波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次，二战的时(shí)候(hòu)我们(men)没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外(wài)一个地方(fāng)，他们可(kě)能(néng)在(zài)过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了(le)，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿(yì)美(měi)元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股市回(huí)报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了(le)悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令(lìng)人难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下一代领导人，而是(shì)更多有能(néng)力的人(rén)。如(rú)果他(tā)们(men)不能处理(lǐ)得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交(jiāo)给(gěi)他(tā)们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是(shì)垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时(shí)美(měi)国(guó)所(suǒ)经(jīng)历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠(kào)不(bù)断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西(xī)方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多(duō)新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西(xī)方石油的(de)控股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续(xù)购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美联储让(ràng)债(zhài)务货(huò)币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环(huán)境(jìng)下(xià)，美元的货币储备(bèi)地位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元(yuán)储备(bèi)货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能(néng)坚持(chí)用多久(jiǔ)才会(huì)失(shī)控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全球(qiú)储(chǔ)备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货(huò)币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用(yòng)日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实施的(de)经济(jì)政策(cè)，日本人(rén)应该接受并作(zuò)出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本(běn)。不(bù)断(duàn)印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大(dà)于需(xū)的(de)市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者(zhě)查询(xún)上(shàng)甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据(jù)国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国(guó)家发(fā)改委会同有关部门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格呈先(xiān)跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的(de)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸(mào)易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格(gé)平均(jūn)也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产能将对(duì)行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的(de)大(dà)起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期(qī)货(huò)盘(pán)面随即作(zuò)出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场(chǎng)带来(lái)比较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回(huí)调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依(yī)旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再次进场，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带(树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴dài)动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注(zhù)二(èr)次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板块研究(jiū)员(yuán)宋(sòng)从(cóng)志(zhì)认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有一定程度(dù)的(de)体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全(quán)年猪(zhū)价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的(de)时间点有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步(bù)择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在(zài)继(jì)续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下(xià)移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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