上市(shì)公司退市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续20个交易日低于(yú)1元，触(chù)及(jí)退市指标(biāo)，公(gōng)司股票(piào)及(jí)其可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜(sōu)特(tè)转债(zhài)或(huò)成(chéng)为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强制退(tuì)市的(de)可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退(tuì)市(shì)整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可(kě)转债(zhài)30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一直未出现(xiàn)因正股退市(shì)而退市的情况(kuàng)，也未发生过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市，零(líng)违(wéi)约历史(shǐ)或(huò)将被打破，可转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市(shì)后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营(yíng)不善(shàn)导致(zhì)退(tuì)市，财(cái)务状况并(bìng)不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿不(bù)出(chū曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗)钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能性(xìng)较大。而(ér)如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投(tóu曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗)资者蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转债退(tuì)市并非完全出(chū)乎意料，早已在(zài)相关(guān)规(guī)则中埋下了(le)“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上(shàng)市公司股票(piào)被(bèi)终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全面注册(cè)制改革的持续推进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机(jī)制正在形(xíng)成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的可(kě)转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险随(suí)之上(shàng)升。退市(shì)，或将成为可(kě)转债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在改变，投资者(zhě)没有理由(yóu)一成不变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债(zhài)公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标的时(shí)，应远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合(hé)理且随市场(chǎng)下跌(diē)估(gū)值出现压缩的标的。并(bìng)密(mì)切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在(zài)市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可(kě)进一步(bù)明确可转债(zhài)在(zài)退市后(hòu)是否仍存在交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债(zhài)的(de)风(fēng)险防控，强化(huà)发(fā)行前的信用(yòng)评级，对于信用资(zī)质较弱的(de)公(gōng)司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资(zī)产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投(tóu)资者(zhě)利(lì)益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的(de)变化(huà)。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不(bù)通(tōng)了(le)，一些(xiē)规则(zé)制度上(shàng)的短板不能(néng)视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内(nèi)的(de)投资方法，完善配套制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳定(dìng)发展。

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