金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日(rì)上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新闻(wén)发布(bù)会。现(xiàn)场(chǎn蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗g)有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计(jì)局(jú)如何看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻(wén)发(fā)言人(rén)、国民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回应(yīng)称(chēng)，当前价格低位(wèi)运行主(zhǔ)要是(s蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗hì)阶(jiē)段(duàn)性的(de)，当前(qián)中国(guó)经济不(bù)存在(zài)通(tōng)缩，总的来(lái)看，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格的回(huí)落。4月份，食(shí)品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏(fá)力、全(quán)球能源价(jià)格(gé)总体(tǐ)上(shàng)趋于回落，对国内居民(mín)消费汽(qì)柴油价格(gé)输(shū)出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用(yòng)消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价格(gé)的下行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽车价(jià)格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期(qī)对比基(jī)数走(zǒu)高。上年同期(qī)受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食(shí)品价(jià)格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫(yì)情影响(xiǎng)，去年(nián蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗)国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食品和能(néng)源由于受到短期因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的(de)，很重要(yào)的(de)原因是服务(wù)需求仍(réng)在(zài)恢复中，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态化运行(xíng)，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着(zhe)服(fú)务消费需(xū)求带动增(zēng)强，价格回升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受到国内外多(duō)重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因(yīn)素影响。我国部(bù)分(fēn)大宗商品价格与国际(jì)市(shì)场联系比较紧密，今(jīn)年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业(yè)价格(gé)下(xià)降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经(jīng)济恢复(fù)常态化(huà)运(yùn)行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对(duì)不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续(xù)增加，而电(diàn)煤需(xū)求(qiú)季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复(fù)中，价格(gé)出(chū)现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上(shàng)年价(jià)格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况来(lái)看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工(gōng)业品价(jià)格短期下行情(qíng)况还(hái)会(huì)延(yán)续。但是随着国(guó)内经(jīng)济(jì)恢复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我(wǒ)国经济没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发(fā)布(bù)的一(yī)季度货币政策(cè)报(bào)告也提及通缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国(guó)通胀(zhàng)水(shuǐ)平处(chù)于(yú)温和区(qū)间。过去一(yī)年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复(fù)时间差和基数(shù)效(xiào)应有关。我国(guó)经济运行开局(jú)良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保持正(zhèng)常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落客观(guān)上(shàng)有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给(gěi)能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在(zài)较高景(jǐng)气区(qū)间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢(màn)。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个(gè)过程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额(é)储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特(tè)别(bié)是汽车、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提(tí)前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美(měi)元大(dà)关(guān)，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和居(jū)住水电燃料(liào)的同(tóng)比增速(sù)走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上涨，对今年也(yě)存(cún)在(zài)高基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在(zài)明显基数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作(zuò)用下(xià)今年(nián)二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来(lái)几(jǐ)个月受高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基(jī)本(běn)在2.5％左右(yòu)的高基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看(kàn)到，随着基数(shù)降低，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望趋于弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升，年末(mò)可能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负增长，货(huò)币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运行持(chí)续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡(héng)，货币条件合(hé)理适度，居民(mín)预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪(wěi)命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来(lái)评判经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示，经济(jì)的(de)周期(qī)性波(bō)动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价格的(de)提振尚不明显，使得物(wù)价指(zhǐ)标低(dī)位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示(shì)经济处于复(fù)苏初期。以企业中长(zhǎng)期资(zī)金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来(lái)持续回(huí)升(shēng)，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化(huà)领先经济2个季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会带(dài)动经济(jì)在2023年初见(jiàn)底回(huí)升(shēng)，1季度经济(jì)指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来(lái)物价的回(huí)落，受(shòu)基数、供给和外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步(bù)抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回(huí)落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金(jīn)融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的(de)居民与企业(yè)之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不(bù)同，使得信用派生驱(qū)动和表征不同过(guò)往，企业有效(xiào)信(xìn)用派(pài)生自去(qù)年(nián)9月以来(lái)持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民(mín)贷(dài)款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融(róng)资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来(lái)的经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行(xíng)为的支持已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季度以来，资金加速(sù)流向(xiàng)制(zhì)造业，而房地产相关(guān)融资显著弱于(yú)以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投(tóu)资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴随融资(zī)的(de)持(chí)续改善，企业资本(běn)开支(zhī)在1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派(pài)生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调(diào)整(zhěng)，放(fàng)大了(le)“春(chūn)节(jié)效应”带来(lái)的(de)经(jīng)济(jì)波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性(xìng)反弹后出现走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的(de)同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业消费，后(hòu)半程靠居(jū)民消费能力的(de)恢复。出行意(yì)愿的持(chí)续改善(shàn)、企业经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带(dài)来的消费(fèi)修复持(chí)续性(xìng)和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务(wù)业(yè)，及稳增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)关行(xíng)业(yè)招(zhāo)工(gōng)需求在逐步修(xiū)复，有助于(yú)推(tuī)动(dòng)收入(rù)与消费的正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极”信号(hào)也在累(lèi)积。地(dì)产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链(liàn)条修复(fù)会(huì)弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的修(xiū)复出(chū)现一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增(zēng)多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加(jiā)码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能(néng)级城市(shì)需求(qiú)。

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