金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一(yī)股”光环的(de)珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至(zhì)今没有酒企成功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是近7年(nián)时(shí)间(jiān)第(dì)一只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引入基石投(tóu)资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之(zhī)称的(de)私募股权巨(jù)头KKR和(hé)大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分(fēn)别(bié)投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一(yī)家(jiā)致力提供以酱(jiàng)香型(xíng)为主(zhǔ)的次(cì)高端白酒产品的中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼香型三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中(zhōng)国(guó)第四(sì)大(dà)民营(yíng)白(bái)酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香(xiāng)型白(bái)酒的第(dì)三大公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因(yīn)之一就是珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元，于同期分别(bié)占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年(nián)时间(jiān)，广告(gào)费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李渡的(de)存(cún)货正在逐(zhú)步增加。报告期(qī)内，公司存货(huò)分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然(rán)有不少(shǎo)针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的毛(máo)利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人(rén)吴(wú)向东(dōng)的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在(zài)湖(hú)南醴陵的一个普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向(xiàng)东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗下新华(huá)联(lián)集(jí)团工作。此后四年，他升至新华联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了(le)他的白(bái)酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮(liáng)液旗(qí)下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量(liàng)仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同(tóng)时(shí)，白(bái)酒市(shì)场竞争白热化，下游经(jīng)销商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇(qí)教(jiào)练(liàn)和好(hǎo)运福星。深谙(ān)营销的吴向(xiàng)东找来米卢(lú)担任金(jīn)六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地(dì)说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广(guǎng)告投(tóu)放(fàng)量都(dōu)是(shì)全国第一(yī)。

　　在(zài)吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的(de)广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南(nán)知(zhī)名白酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际控制(zhì)的金东(dōng)集团旗下共有(yǒu)华(huá)致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资三(sān)个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅游、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财(cái)富(fù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的(de)盛(shèng)初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入(rù)低(dī)增(zēng)长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真正的高端消费在(zài)疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有太(tài)受(shòu)影响，次高端库存(cún)仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动力(lì)，仍(réng)然(rán)在(zài)低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业(yè)绩会出现增速(sù)放(fàng)缓和进一(yī)步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三(sān)个矛盾：一(yī食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思)是产区和供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但(dàn)销(xiā食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思o)量在(zài)下(xià)降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都在向下(xià)扩展产品线，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是(shì)名(míng)酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下移，和(hé)地方(fāng)酒企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下(xià)的价位带，其原(yuán)因(yīn)在(zài)于(yú)城市化，大部(bù)分劳动人(rén)口从农村(cūn)转(zhuǎn)移(yí)到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前(qián)和节后(hòu)的终端进(jìn)货量数据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相关产品下(xià)降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来走向何方让我们(men)拭(shì)目(mù)以(yǐ)待(dài)。

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