核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息(xī)收(shōu)入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定(dìng)，估(gū)值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是(shì)以股(gǔ)息(xī)率为投资(zī)要素(sù)，选择股息率较高的股票(piào)并长期(qī)持(chí)有的投资策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面意味着公(gōng)司(sī)有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每年可(kě)以获(huò)得较高的股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司估(gū)值较(jiào)低(dī)，因此具备(bèi)一定的安全边际，而(ér)且投(tóu)资(zī)的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资(zī)收益(yì)来看，目(mù)前(qián)可(kě)投资谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部(bù)分也(yě)就(jiù)是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高(gāo)，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗(qí)次是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农(nóng)商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于(yú)营(yíng)收，拨备与(yǔ谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗)税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计(jì)随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二(èr)三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差(chà)预(yù)计(jì)会(huì)在下半年提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银(yín)行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板(bǎn)块，从去(qù)年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外(wài)的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研(yán)究所研究报(bào)告：《银(yín)行(xíng)板(bǎn)块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳(wěn)定(dìng)收(shōu)益的(de)溢价》

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