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　　塞(sāi)尔维亚总统下令军(jūn)队进入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备状态提升到最高等(děng)级(jí)，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察(chá)在冲突(tū)中使用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前经济(jì)周期(qī)相关的(de)通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继续加息(xī)的押注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报(bào)道，交(jiāo)易员(yuán)们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的(de)可(kě)能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们(men)现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将(jiāng)在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分(fēn)化。期(qī)货日报记(jì)者观察到(dào)，煤化(huà)工(gōng)品种无(wú)论(lùn)是下(xià)跌幅度，还(hái)是(shì)下(xià)行斜率，均大于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌(diē)幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一(yī)分(fēn)化的根源还是原料(liào)端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价(jià)将(jiāng)能源(yuán)危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下(xià)行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要(yào)产油国(guó)的财政(zhèng)盈(yíng)亏(kuī)平衡成(chéng)本、页(yè)岩(yán)油(yóu)生产商边际产油成本、美国(guó)收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达(dá)预期的(de)情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带动产业链(liàn)各环节(jié)累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期(qī)煤化(huà)工品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分(fēn)析(xī)师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期(qī)期(qī)货(huò)研(yán)究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可(kě)流通货(huò)源充裕，今年(nián)受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格(gé)仍存在下(xià)调可能，成本端难以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域需求受(shòu)到(dào)影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工近期的(de)持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇(chún)和尿素的(de)终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的(de)需(xū)求并没有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化(huà)工(gōng)产(c科兴是美国的还是中国的hǎn)业(yè)链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来(lái)看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示(shì)，由(yóu)于(yú)甲醇(chún)现(xiàn)货价格不(bù)断创下(xià)新(xīn)低(dī)，部分(fēn)地区(qū)现货价格回到历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随着(zhe)煤价回(huí)落(luò)、采购(gòu)成(chéng)本下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分内地企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续(xù)值得持续关(guān)注这一问(wèn)题(tí)。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年的持续投(tóu)产，国(guó)内(nèi)甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿(niào)素的(de)产能不(bù)断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的(de)上下游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复(fù)情(qíng)况，下(xià)半年部(bù)分品种面临(lín)较大(dà)投产压力，进(jìn)口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可(kě)能(néng)性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先(xiān)抑后扬的(de)走势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的(de)前(qián)景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局(jú)带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但(dàn)是(shì)沙特(tè)能源部长发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出口价格上(shàng)限的行(xíng)为都对(duì)于油(yóu)价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今年(nián)全球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求复苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化工较强的关键(jiàn)原因(yīn)还是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超预(yù)期大幅下降，主要(yào)源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降和(hé)随(suí)着出(chū)行(xíng)旺季来临显著增长的(de)需求；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减产不及预期(qī)，但沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长发(fā)言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原(yuán)油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需(xū)关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高级(jí)分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度(dù)提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今(jīn)，国(guó)内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本(běn)的加工利润反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品油(yóu)发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙(shā)特(tè)能(néng)源部(bù)长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧美银(yín)行业危机(jī)和美国(guó)债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍(réng)将为(wèi)原油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕(yù)，因此煤(méi)炭价格下行的(de)趋势(shì)依然(rá科兴是美国的还是中国的n)存在。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此油价(jià)往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低(dī)价格(gé)刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量(liàng)预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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