作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民消费价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了(le)需要担心(xīn)通缩的(de)时候？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今(jīn)年(nián)初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复。下半年随(suí)着(zhe)生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言(yán)过(guò)其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累(lèi)。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内(nèi)油价(jià)下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动(dòng)影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生活(huó)资料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国(guó)际(jì)原(yuán)油价格(gé)波动带(dài)动国内油煤加工、化学(xué)原料(liào)及制品相关行业价格环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不及预期(qī)影(yǐng)响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足的(de)影响下，价格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正在(zài)逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正常(cháng)波(bō)动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季度受疫(yì)情影响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数(shù)或(huò)对今(jīn)年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动(dòng)。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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