昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工(gōng)智能正带来重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度(dù)财报显(xiǎn)示(shì)，第一(yī)季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机(jī)构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做(zuò)可能会损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发(fā)生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢(不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包chǔn)的。我们(men)应该做的(de)就是和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事情能(néng)有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可(kě)能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事(shì)业，在今年报告(gào)的营收都会(huì)比去年较低，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月经济的不景气(qì)造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了(le)很多(duō)的(de)波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但是这一次(cì)的波(bō)动来(lái)自(zì)于另(lìng)外一(yī)个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是(shì)说好像失(shī)业(yè)率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价(jià)值(zhí)132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查(chá)理·芒(máng)格认(rèn)为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市(shì)回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个(gè)月左(zuǒ)右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的(de)工作(zuò)，但(dàn)他还(hái)会与(yǔ)贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个(gè)下一代领导人，而是更多(duō)有能(néng)力的人。如果(guǒ)他(tā)们不(bù)能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不(bù)担(dān)心(xīn)美联(lián)储的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打(dǎ)趣(qù)称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资(zī)产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像(xiàng)二战刚(gāng)结(jié)束(shù)时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国(guó)没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败(bài)也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了(le)很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克(kè)希尔并不(bù)会(huì)购买(mǎi)西方石(shí)油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒了(le)。未来不(bù)确定是(shì)否会继(jì)续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为，没(méi)有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势(shì)，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全(quán)球(qiú)储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策(cè)和财政政策(cè)时说，日本用日(rì)元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第(dì)二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告(gào)称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时(shí)启动年内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期(qī)货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪(zhū)期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记者采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回(huí)落(luò)并在(zài)4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入(rù)4月不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加(jiā)，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也刺(cì)激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育(yù)入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉(sù)记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季(jì)报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业(yè)超预(yù)期(qī)去产能将(jiāng)对行业的发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来(lái)实质性(xìng)生猪需(xū)求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合(hé)来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再(zài)次(cì)阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走高(gāo)；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切(qiè)换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续(xù)重点关注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高(gāo)位，并(bìng)高(gāo)于去(qù)年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢(màn)慢(màn)接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半(bàn)年(nián)生猪(zhū)供应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建(ji不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包àn)议投(tóu)资者(zhě)在(zài)交(jiāo)易上(shàng)可从(cóng)单边(biān)转为观望(wàng)，边际(jì)上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值下(xià)移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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